Les problèmes climatiques et la crise énergétique font grimper les prix des matières premières

Le secteur des matières premières continue de gagner et l'indice Bloomberg des matières premières a récupéré plus de la moitié de ses pertes de la correction de juin/juillet de 20 %. Cela confirme notre opinion de longue date selon laquelle les marchés des matières premières sont capables de faire face au ralentissement économique, qui affecte également négativement l'approvisionnement en matières premières essentielles. La plupart des secteurs ont déclaré des bénéfices la semaine dernière - notamment les secteurs de l'agriculture et de l'énergie, ces derniers ayant une augmentation de la demande de diesel alors que les prix du gaz continuaient d'augmenter presque verticalement.

Article préparé avant le discours de vendredi par le président de la Réserve fédérale Jerome Powell à Jackson Hole

La plupart des secteurs ont enregistré des bénéfices - notamment le secteur agricole, car les problèmes météorologiques ont fait grimper le coût du café et des trois principales cultures, le maïs en particulier. Les métaux industriels ont pris de l'ampleur sous la forme des efforts continus de la Chine pour soutenir l'affaiblissement de l'économie, y compris les annonces d'une nouvelle politique de stimulation économique largement comprise, à la suite de laquelle des milliards seront alloués à des projets d'infrastructure. Le secteur de l'énergie a été soutenu par la hausse des prix du gaz qui a stimulé la demande de diesel, et l'Arabie saoudite a signalé le risque que OPEP + elle peut réduire la production pour stabiliser les marchés à forte volatilité.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.

Sur les marchés financiers, le dollar a atteint un nouveau plus haut en vingt ans face à l'euro alors que la crise énergétique en Europe continue de mettre la pression sur les perspectives économiques de la région. Les actions américaines ont fortement chuté et les rendements obligataires ont grimpé avant le discours très attendu du PDG de vendredi Réserve Fédérale Jérôme Powell. On s'attendait à ce que le président mette l'accent une fois de plus sur les efforts visant à réduire l'inflation par de nouvelles hausses des taux d'intérêt. Les actions de lutte contre l'inflation, telles que l'augmentation des taux d'intérêt et la suppression des incitations en cas de ralentissement post-pandémique, ont été le principal moteur de la récente correction des prix des matières premières.

Dans l'ensemble, cependant, cela confirme notre opinion de longue date selon laquelle les marchés des matières premières sont capables de faire face au ralentissement économique, qui affecte également négativement l'approvisionnement en matières premières essentielles. A plus long terme, les matières premières seront soutenues par le sous-investissement, l'urbanisation, la transformation verte et la démondialisation. À court terme, les prix seront très probablement soutenus par la crise énergétique en cours en Europe, les perturbations de l'approvisionnement à la suite des sanctions contre la Russie, les conditions météorologiques défavorables déclenchant de nouvelles inquiétudes pour l'approvisionnement alimentaire et les actions de la Chine pour soutenir l'économie.

Les vendeurs du marché pétrolier commencent à avoir des doutes

Bien que les perspectives macroéconomiques restent difficiles en raison de la croissance économique prévue plus faible et de la récente appréciation du dollar, les marchés huile et ses produits ont cependant réussi à rebondir fortement la semaine dernière. La crise énergétique en Europe a continué de s'aggraver et les prix du gaz et de l'électricité ont bondi à des niveaux de 530 dollars le baril équivalent pétrole de 1 dollars et 400 1 dollars le baril respectivement. Cette dernière augmentation est due aux récentes perturbations de l'étiage du Rhin et à l'annonce de l'arrêt de trois jours de Gazprom pour Nord Stream 31 pour maintenance, qui débutera le XNUMX août.

Si Gazprom (le président Poutine) décide de continuer à utiliser les approvisionnements comme une arme de guerre et que le gazoduc restera fermé après l'achèvement de l'entretien, il y a un risque de nouvelles flambées des prix et donc d'élargir la différence déjà importante entre les prix du gaz et du pétrole. Une telle évolution de la situation soutiendra en outre l'augmentation déjà visible de la demande de produits pétroliers, en particulier de gazole, et plus tard cet automne - également de mazout, au détriment de la demande de gaz. Le passage du gaz au carburant a contribué à la récente reprise - la semaine dernière, les États-Unis ont expédié un volume record de diesel à des clients avides d'énergie à la recherche d'alternatives aux approvisionnements en provenance de Russie.

Cependant, le facteur qui a finalement fait grimper les prix du pétrole la semaine dernière a été les commentaires du ministre saoudien de l'énergie et d'autres membres de l'OPEP. Ces commentaires ont souligné d'éventuelles réductions de la production à la suite de la récente inadéquation croissante entre les marchés à terme à la baisse et le marché physique, qui n'a montré aucun signe d'affaiblissement jusqu'à présent. Nous avons également remarqué cet écart ces dernières semaines, lorsque les contrats à terme sur le pétrole brut étaient négociés comme une couverture contre le ralentissement économique, alors que peu d'attention était accordée au marché physique et à ses fondements actuels favorables aux prix pour l'offre et la demande.

Après avoir trouvé un support après un retracement de 61,8% par rapport à la ligne de hausse de 111% de décembre à mars, le contrat à terme sur le pétrole brut Brent est revenu à 100 dollars le baril et la résistance de la ligne de tendance - actuellement à 102,25 dollars - empêche un nouveau renforcement. Une nouvelle reprise à ce stade pourrait obliger les gestionnaires de trésorerie à réévaluer leur exposition au pétrole brut Brent et WTI, avec un potentiel de « carnet de commandes ». compression des positions courtes (pression courte). Au cours des trois semaines précédant le 16 août, les investisseurs spéculatifs ont réduit leur position longue nette à 278 2020. vols, soit le résultat le plus bas depuis avril XNUMX.

La hausse des prix des céréales et un dollar fort suscitent à nouveau des inquiétudes sur l'approvisionnement alimentaire

Le maïs américain a atteint son plus haut niveau en deux mois, ce qui, combiné à des gains plus modérés provenant des principaux contrats à terme sur les céréales restants cotés sur les bourses alimentaires américaines. Cependant, avec des conditions météorologiques défavorables qui continuent d'affecter négativement la production et le fait que les exportations ukrainiennes sont encore nettement inférieures à celles des années précédentes, ces craintes ont commencé à refaire surface - notamment compte tenu de la récente appréciation du dollar qui n'a fait qu'aggraver la situation des acheteurs de céréales payer avec la monnaie locale.

La récente hausse du prix du maïs américain a été alimentée par la crainte que les conditions météorologiques chaudes et sèches dans le Midwest à la fin de la saison de croissance ne réduisent la production. Les États-Unis sont le plus grand producteur et exportateur de maïs, qui est utilisé dans tout, de l'alimentation animale aux biocarburants et aux édulcorants, et la mauvaise récolte aux États-Unis est susceptible d'alimenter les récentes inquiétudes concernant la sécurité alimentaire causées par la guerre, la sécheresse et la impact du changement climatique.

Outre les aspects susmentionnés et la lenteur susmentionnée des approvisionnements en provenance d'Ukraine, il y a actuellement une sécheresse en Chine qui menace la récolte locale, ce qui pourrait entraîner une augmentation des importations. Les sécheresses dans l'Union européenne cet été continuent d'affecter négativement les prévisions de production.

Les prix du café augmentent en raison des problèmes d'approvisionnement au Brésil et au Vietnam

Le contrat à terme sur café arabicaainsi que pour le café robusta, ont augmenté de manière significative en raison des signaux d'une aggravation des prévisions d'approvisionnement. Les stocks au Vietnam, le plus grand fournisseur mondial de Robusta, devraient diminuer de moitié d'ici fin septembre par rapport à l'année dernière, tandis que les stocks d'Arabica surveillés par ICE sont tombés à leur plus bas niveau en 23 ans. Les conditions météorologiques anormales en Amérique du Sud au cours de l'année écoulée ont fortement détérioré les prévisions de production au Brésil, en Colombie et en Amérique centrale, et la récente sécheresse et la hausse constante des prix des engrais suscitent déjà des inquiétudes quant à la récolte de l'année prochaine. Le contrat à terme sur l'Arabica s'est arrêté après un sommet de 2,42 dollars la livre en juin, mais le risque demeure qu'il puisse atteindre son sommet sur onze ans de 2,605 dollars en février.

Les métaux industriels trouvent un soutien en Chine

Les métaux industriels, notamment l'acier, l'aluminium et le zinc, ont réagi positivement à la nouvelle selon laquelle le gouvernement chinois intensifie ses efforts pour soutenir une économie dévastée par les blocages successifs de Covid et le krach immobilier. Le Conseil d'État chinois a annoncé un ensemble d'incitations d'une valeur de 1 billion de yuans (146 milliards de dollars), dont 300 milliards ont été alloués à des projets d'infrastructure, doublant le montant que le gouvernement a alloué à un projet qui augmentera la demande de métaux industriels.

Après être resté dans la fourchette de 3,55-3,73 $, vendredi cuivre HG a augmenté et pourrait désormais viser 3,85 $ / livre, mais cela nécessitera très probablement un rallye au-dessus de 4 $ / livre avant que les traders spéculatifs, qui dominent les positions courtes sur ce métal depuis avril, ne commencent à revenir aux positions longues nettes. La Chine reste au centre de l'attention et si ces stimuli s'avèrent suffisamment puissants pour fournir un soutien suffisant à la poursuite du mouvement haussier.

Le prix de l'or reste stable malgré la hausse récente du dollar et des rendements

or a réussi à rebondir légèrement, mais a globalement poursuivi sa lutte récente pour renforcer le dollar et augmenter les rendements obligataires. En particulier avant le discours du président de la Fed de vendredi, Powell, à Jackson Hole, les négociants en or craignent que la position agressive ne fournisse un soutien supplémentaire à la fois au dollar et aux rendements et retarde ainsi davantage la reprise de l'or, l'envoyant potentiellement sous le support de 1 729 USD.

Dans une année de flambée de l'inflation, certains investisseurs peuvent se sentir blessés par la performance négative de l'or d'une année sur l'autre en dollars, mais étant donné que le métal a dû faire face à la plus forte hausse des rendements réels en plus de 25 ans et à un renforcement du dollar de 10 % par rapport à un large panier de devises majeures, la performance est acceptable, en particulier pour les traders autres que le dollar.

Nous maintenons l'opinion selon laquelle le marché est trop optimiste, supposant que les banques centrales peuvent effectivement ramener l'inflation aux niveaux actuellement projetés. Un tel scénario créerait des perspectives problématiques pour les actions sensibles aux taux d'intérêt et à la croissance, augmentant ainsi le besoin d'actifs corporels tels que l'or et les matières premières au sens large pour survivre à une période de faible croissance et d'inflation élevée.

Gaz naturel - actuellement la principale composante de l'indice Bloomberg Commodity

Indice BCOM, avec les indices S&P GSCI et DBIQ Optimum Yield Diversified Commodity, est un indicateur de poids dans le secteur mondial de l'investissement en ce qui concerne les matières premières. Il surveille la performance de 23 contrats à terme sur matières premières majeurs, cherchant à obtenir un tiers de l'exposition à chacun des principaux secteurs : l'énergie, les métaux et les produits agricoles. Les pondérations cibles sont fixées une fois par an en janvier, et si les prix changent de manière significative tout au long de l'année, la pondération ne changera qu'en janvier de l'année suivante.

Cependant, l'augmentation surprenante du prix des contrats à terme sur le gaz naturel aux États-Unis de 160 % en glissement annuel a plus que doublé le poids du gaz naturel - de 8 % à 17,2 % - et en a fait pour la première fois une composante majeure. Indice BCOM, plus du double de la part combinée des contrats pétroliers WTI et Brent. D'un point de vue sectoriel, cela a augmenté l'exposition globale à l'énergie de 9,2 % à 40,9 %. Tous les autres secteurs et sous-secteurs ont enregistré des réductions, les métaux industriels et précieux étant les plus importants - de 7,5 % au total. L'écart par rapport aux pondérations cibles ne sera corrigé qu'en janvier de l'année prochaine. À ce stade, nous pouvons voir plus d'activité car le processus d'équilibrage vendra des matières premières gagnantes, en particulier du gaz naturel, tandis que les plus grands perdants seront achetés.