Loi des conséquences involontaires - le monde d'aujourd'hui manque de toutes les choses nécessaires

L'axe principal des prévisions pour le deuxième trimestre de l'année est que les efforts intenses actuels des décideurs politiques pour relever simultanément trois grands défis générationnels: les inégalités, la transition verte et les infrastructures, auront un prix élevé sous la forme de inflation, le coût marginal plus élevé du capital et la conscience qu'ils doivent être classés par ordre de priorité séparément.

Le changement dramatique de l'économie et de la politique depuis la pandémie est que, dans une plus ou moins grande mesure, les gouvernements du monde entier ont reconnu que nous sommes entrés dans une ère de relance budgétaire sans fin. Ceci est en contraste frappant avec la deuxième décennie «d'austérité» du XNUMXe siècle, lorsque la plupart des gouvernements et des banques centrales se sont trompés sur le fait qu'il était possible de normaliser le déficit budgétaire et la politique monétaire. En bref, l'époque où l'on croyait que l'économie peut se remettre de la création de crédit en manipulant le prix de la monnaie et en s'appuyant sur le système bancaire et en se concentrant uniquement sur la stabilité financière est révolue. L'héroïne monétaire a failli tuer l'économie réelle, faisant grimper les prix des actifs financiers. Après des années de négligence, l'économie réelle a maintenant besoin de la bonne dose de stéroïdes. Cela signifie que nous sommes dans un processus de retrait brutal des décideurs politiques de la stabilité financière au profit de la stabilité sociale. La politique monétaire est désormais un outil ordinaire du phénomène décrit comme "Domination fiscale".

À propos de l'auteur

Steen Jakobsen, économiste en chef et CIO Saxo Bank. Da rejoint Saxo en 2000. En tant que DSI, il se concentre sur le développement de stratégies d'allocation d'actifs et l'analyse de la situation macroéconomique et politique globale. En tant que chef de l'équipe SaxoStrats, l'équipe interne d'experts de Saxo Bank, il est responsable de toutes les recherches, y compris les prévisions trimestrielles, et a été le fondateur des prévisions scandaleuses de Saxo Bank. Avant de rejoindre Saxo Bank il a coopéré avec Swiss Bank Corp, Citibank, Chase Manhattan, UBS et était le responsable mondial du commerce, des devises et des options à Christiania (actuellement Nordea). L'approche de Jakobsen en matière de commerce et d'investissement suscite la réflexion et n'a pas peur de s'opposer au consensus. Cela provoque souvent un débat parmi la communauté du marché mondial. Chaque jour, Jakobsen et son équipe mènent des recherches dans diverses classes d'actifs, couvrant les principaux changements macroéconomiques, les mouvements du marché, les événements politiques et les politiques des banques centrales. Avec plus de 30 ans d'expérience, Jakobsen apparaît régulièrement en tant qu'invité à CNBC et Bloomberg News.

La domination fiscale est une réponse aux attaques contre la démocratie résultant de l'inégalité qui se creuse depuis plusieurs décennies, qui a violé le contrat social. La pandémie de Covid-19 a été la dernière goutte à goutte sous la forme d'un paradigme de plus en plus faible à ce jour, car la réaction à celle-ci a exacerbé la tendance. "En forme de K", qui s'est produite à chaque reprise économique depuis les années 80, au cours de laquelle les plus riches et les plus riches se sont fait la part du lion des bénéfices. Dans le contexte de la reprise actuelle, les décideurs politiques concentreront la plupart de leurs efforts et incitations sur la récompense de la moitié inférieure de la lettre économique K, en essayant d'inverser la forme pour créer une image miroir et combler le vide. Cela a des ramifications importantes pour la société et les marchés.

Nous pouvons l'appeler le paradigme de la stabilité sociale: c'est un modèle pour sauver la démocratie - c'est particulièrement vrai aux États-Unis, où les distorsions en forme de K sont les plus importantes de tous les pays développés. En bref, le nouveau mantra est d'imprimer et de dépenser autant d'argent que possible alors que les taux d'intérêt et l'inflation sont bas. Cela semble très simple au premier abord, mais vous devriez considérer les conséquences de cette nouvelle politique, en particulier les conséquences imprévues, comme le risque d'inflation galopante.

L'âge a parfois ses avantages, car personne de moins de 50 ans ne peut se souvenir de ce que c'est que de vivre dans un environnement inflationniste; et tout investisseur professionnel de moins de XNUMX ans ne s'en souviendra probablement pas non plus.

J'étais jeune à cette époque et je me souviens encore des dimanches danois sans voiture pendant la crise de l'OPEP, à quel point mes parents ont dû rembourser leurs prêts hypothécaires à 18% d'intérêts, et (il s'agissait plus des États-Unis que du Danemark) gouvernement a constamment augmenté les salaires et dévalué la monnaie. Et en plus, l'impôt sur le revenu! Le taux marginal d'imposition aux États-Unis était de 70% jusqu'aux réformes de Reagan au début des années 80, lorsque l'inflation s'est calmée et que la dette publique a été dévaluée par l'inflation. Au cours de la même période en Suède, ce taux a atteint un niveau inimaginable de 102% (Astrid Lindgren).

mot de passe "Nous sommes au bord de l'abîme" transformé en appel à l'action.

Les années 70 ont également marqué la fin du système de Bretton Woods, qui a commencé à s'effondrer en 1971, lorsque Nixon a complètement libéré le taux de change du dollar américain associé à avec de l'or. Cela a déclenché une transition mondiale vers un système de monnaie fiduciaire dominé par le dollar américain et surévalué. L'inflation des années 70 a pris fin au début des années 80, lorsque le PDG Volcker a considérablement augmenté les taux d'intérêt. À l'heure actuelle, aucune banque centrale ne serait disposée à le faire, car cela déclencherait immédiatement une réinitialisation majeure des prix des actifs et de l'économie réelle qui ne peuvent survivre qu'à des taux d'intérêt nuls ou proches de zéro. Le marché devra donc le faire pour eux. Voici notre message le plus important pour les investisseurs: vous vivez aujourd'hui dans un monde différent de celui que vous avez connu jusqu'à présent.

La capacité des taux d'intérêt bas à soutenir l'économie réelle a diminué il y a de nombreuses années, malgré la montée en flèche des prix des actifs. Aujourd'hui, les inégalités deviennent un problème politique dangereux car une proportion croissante de la société est à la traîne. L'inflation des actifs ne sera plus la cible principale, ne serait-ce que parce que maintenant tout ce qui a un flux de trésorerie ou même une promesse lointaine de le fournir (par exemple, les startups technologiques sans revenus, etc.) est évalué à une valeur infinie en raison du dénominateur zéro.

Il n'y a pas de retour en arrière

Pour assurer la stabilité sociale, l'accent doit désormais être mis sur l'augmentation des revenus du travail (salaires, avantages redistributifs) par rapport au capital. Au fil du temps, cela se traduira par une hausse des salaires et une baisse des gains en actions.

Les immobilisations corporelles surperformeront les actifs incorporels, les actifs à convexité positive (actifs qui bénéficient d'une rentabilité accrue et de la demande mondiale de ressources) l'emporteront, et nous nous retrouverons dans le dernier tour de prétendre que nous pouvons résoudre une crise de productivité / solvabilité en générant plus. dette.

L'augmentation des contraintes de l'offre et la sur-demande du gouvernement pour les ressources essentielles, motivées par un programme de lutte contre les défis climatiques et les inégalités générationnels, sont la crypto-monnaie de ce «marché libre».

Ensuite, il y aura des taux d'intérêt légèrement plus élevés, une plus grande volatilité, mais aussi le meilleur environnement macroéconomique de ma vie.

Bientôt, il y aura un épilogue au modèle malheureux de traîner et de faire semblant jusqu'à présent, et pour s'assurer que nous nous éloignons, les gouvernements ont tiré des moteurs d'hélicoptère pour leur faire perdre de l'argent, se trompant eux-mêmes en n'ayant aucune conséquence involontaire.

Le roi est mort "Politique monétaire" - vive le roi des finances.