Poor Man Covered Put (PMCP) - une stratégie d'options pour les baissiers

Dans l'article précédent, nous avons expliqué ce que c'est Appel couvert du pauvre homme. Dans le texte d'aujourd'hui, nous examinerons une stratégie "baissière" qui vous permet d'obtenir une exposition au marché avec moins de capital. C'est donc le sujet du texte d'aujourd'hui Put couvert du pauvre homme, c'est-à-dire une stratégie qui permet de gagner sur la baisse de la valeur du sous-jacent.

LIRE NÉCESSAIRE: Que sont les options - une introduction

Qu'est-ce qu'une option de vente couverte ?

L'option de vente couverte est la stratégie opposée appel couvert. Dans un appel couvert, un investisseur achèterait une action et vendrait une option d'achat "contre lui". Dans un tel cas, l'investisseur a reçu une prime en acceptant de vendre les actions au prix d'exercice de l'option.

Dans le cas de la stratégie de vente couverte, l'investisseur vendrait les actions à découvert et vendrait une option de vente à leur encontre. Grâce à cela, il a reçu une prime, mais en même temps il a limité son potentiel de profit en cas de forte baisse du sous-jacent.

La vente à découvert d'actions consiste à emprunter des actions sur le marché et à les revendre au prix du marché. Dans une telle transaction, l'investisseur espère racheter les actions à un prix inférieur à celui auquel il les a vendues. La différence entre le prix de vente et le prix de rachat de l'action est le profit de la transaction.

Put couvert du pauvre - construire une stratégie

Le nom peut prêter à confusion. Ce n'est pas une stratégie pour les pauvres mais un des outils pour une allocation plus efficace du capital par l'investisseur. Bien sûr, cette stratégie ne sera pas toujours efficace. Mais dans de nombreuses situations, cela vous permettra d'obtenir la même exposition au marché que Covered Put, mais avec moins d'investissement.

La stratégie est créée en achetant une option de vente avec une longue date d'exécution (SAUTS c'est-à-dire les titres d'anticipation des actions à long terme) et delta proche de -1. Grâce à ce choix, l'investisseur ne s'expose pas à une baisse significative de la valeur de l'option en raison du passage du temps (i.e. time decay). D'autre part un delta élevé garantit que le prix de l'option réagira à une variation du prix de l'actif sous-jacent. Un delta proche de -1 signifie que l'option elle-même a une valeur intrinsèque élevée. Selon la stratégie, LEAPS peut avoir un delta d'environ -0,8 et dans certains cas supérieur à -0,9. Plus le delta est bas, plus l'option à long terme est chère.

Après l'achat de l'option de vente longue période d'exécution, l'investisseur doit émettre une option de vente (généralement OTM) avec une période d'exécution beaucoup plus courte. Cela peut être dû à l'hypothèse qu'il existe une possibilité de correction à la hausse dans un proche avenir, ce qui entraînera une diminution de la valeur de l'option de vente. Écrire une option de vente vous permettra de conserver la prime d'option sur l'option vendue.

En achetant une option de vente ITM à long terme et en vendant une option OTM à court terme, une stratégie avec des paramètres similaires à la stratégie de vente couverte est créée. En utilisant des options au lieu de vendre des actions à découvert, la perte maximale détenue par l'investisseur est beaucoup plus faible que dans la stratégie classique.

Le capital épargné peut être investi dans d'autres transactions ou conservé comme réserve pour des temps meilleurs. La perte maximale (prime payée sur l'option de vente) est le "stop loss intégré". L'investisseur ne peut pas perdre plus que le capital investi dans l'option LEAPS, moins la prime d'option reçue.

Exemple de transaction

Le 16 septembre, l'investisseur a acheté 1 option de vente sur Partages Amazon avec un prix d'exercice de 200 $ et expirant le 19 janvier 2024. La prime d'option était de 76,9 $, ce qui signifiait que l'investisseur devait payer 7690 123,8 $. Le prix de l'action était alors de 100 $. L'investisseur s'attendait à ce que de nouvelles baisses soient inévitables, mais supposait que le cours de l'action ne tomberait pas en dessous de 16 $. Pour cette raison, le 2022 septembre 100, il a émis une option de vente avec un prix d'exercice de 17 $ et expirant le 2023 février 4,90. Il a reçu 7200 $ pour cela. En effet, l'investisseur a payé pour la construction du Poor Man's Covered Put 76,9 4,9 $, soit (100-XNUMX)*XNUMX. C'est aussi la perte maximale de l'investisseur.

Si un investisseur devait créer des stratégies Covered Put, il devrait vendre 100 actions à découvert Amazon et émettre une option de vente expirant le 17 février 2023. Il recevrait également 4,9 $ par action. Ainsi, après la transaction, l'investisseur aurait 490 $ et aurait vendu à découvert 100 actions Amazon à 123,8 $.

Vous trouverez ci-dessous une représentation graphique du profil de paiement de la stratégie Put couvert du pauvre et de la stratégie Put couvert classique.

Source: propre étude

Comme vous pouvez le voir, les stratégies PMCP (Poor Man's Covered Put) et CP (Covered Put) ont des taux de rendement très similaires. Ce n'est qu'après l'augmentation du tarif Amazon au-dessus de 200 $ que la stratégie PMCP est plus performante que le PC. En effet, l'acheteur de l'option n'est financièrement responsable qu'à hauteur de la prime payée. Pour le trader vendeur à découvert, la perte théorique est infinie (En théorie, le prix de l'action d'une entreprise peut monter jusqu'à n'importe quel montant).

Le 20 janvier 2023, le cours de l'action d'Amazon a atteint 97 dollars. Le marché a évalué LEAPS expirant en janvier 2024 à 102,8 $. Le prix de l'option de vente de février était de 6,55 $.

Source: propre étude

L'option de vente à long terme a gagné 25,9 $. Ainsi, le bénéfice de sa propriété était de 2590 $. Cela signifie que la valeur de l'option a augmenté de 33,68 %. La valeur de l'option de vente de février a augmenté de 33,68 %. Le cours de l'action Amazon a chuté de 21,65 %.

La stratégie PMCP s'est soldée par un profit de 24,25 $, soit 2425 25,15 $. À son tour, le bénéfice de CP (Covered Put) s'est élevé à 2515 $, soit XNUMX $. Ainsi, la stratégie Poor Man's Covered Put a réalisé un profit en baisse de 3,58%, mais l'investisseur est protégé contre le scénario d'une forte hausse du cours de l'action Amazon.

Gestion de poste rentable

Lorsque l'actif sous-jacent commence à baisser, l'investisseur tire profit de la stratégie. Le problème est l'option de vente émise, qui génère des pertes en cas de nouvelle baisse de l'instrument sous-jacent. Plus le prix d'exercice de l'option de vente est proche, moins il y a de potentiel de profit supplémentaire. Dans une telle situation, l'investisseur peut :

• Fermer l'option de vente placée,
• Fermer tous les PMCP,
• Acheter une option de vente à court terme
• Ne changez rien.

Clôturer une option de vente qui a été émise est une bonne idée si l'investisseur s'attend à ce que le prix de l'actif sous-jacent continue de baisser. En conséquence, l'option de vente vendue « mangera » les bénéfices de l'option de vente à long terme achetée. Cependant, si le prix de l'actif sous-jacent commence à augmenter, la clôture de la position courte sur l'option de vente amène l'investisseur à accepter la perte. Dans le même temps, le prix d'une option de vente à long terme diminue.

Fermer l'intégralité du PMCP signifie que l'investisseur prend des bénéfices. Si l'actif sous-jacent baisse davantage, l'investisseur perd la possibilité de réaliser davantage de bénéfices. L'avantage de fermer le PMCP est qu'il n'y a aucun risque « évaporation des bénéfices du papier » et une chance de réinvestir l'argent gagné.

L'achat d'une option de vente à court terme est une idée qui vous permet de compenser une option de vente "perte" écrite. Une telle stratégie a du sens si l'investisseur est très sûr de nouvelles baisses dans un proche avenir. Si le cours de l'action augmente, l'investisseur générera plus de pertes que s'il maintenait la stratégie PMCP habituelle.

La stratégie la plus simple qui dit à l'investisseur d'attendre pour laisser courir les bénéfices. Ceci est possible lorsque le prix de l'instrument sous-jacent est éloigné du prix d'exercice de l'option de vente émise. Cela vous permet d'augmenter le profit de la transaction. Cette approche de la gestion de position n'a pas de sens si le prix de l'actif sous-jacent est depuis longtemps inférieur au prix d'exercice de l'option de vente vendue. Ensuite, le profit de la position ne sera pas plus élevé.

Gérer une position perdante

Lorsque l'actif sous-jacent commence à augmenter, le trader subit des pertes sur la stratégie Put couvert du pauvre. Le problème est l'option de vente qui se déprécie avec un delta élevé. L'option de vente émise n'est pas en mesure de compenser les pertes. L'investisseur doit décider quoi faire dans cette situation :

• acheter une option d'achat,
• Fermer tous les PMCP,
• Écrire une option de vente à court terme,
• Ne changez rien.

L'achat d'une option d'achat vous permet de vous couvrir contre une croissance future de l'instrument sous-jacent. L'inconvénient de cette solution est que si le marché commence une impulsion à la baisse, l'investisseur perdra une partie ou la totalité du montant pour lequel il a acheté l'option d'achat.

La clôture de l'intégralité du PMCP signifie que l'investisseur a accepté la perte. En cas de baisse du prix de l'instrument sous-jacent, l'investisseur perd la possibilité de compenser ses pertes. L'avantage de la fermeture du PMCP est de "réduire les pertes", ce qui permettra d'allouer du capital à des investissements plus prospectifs.

Exposition à court terme option de vente peut être une idée pour "arrêter" les pertes et laisser la porte aux bénéfices de LEAPS. Cela arrête temporairement les pertes résultant de la croissance de l'instrument sous-jacent. Bien sûr, l'ampleur du bouclier dépend de si l'option émise est ITM ou OTM.

Aucun changement de position ne laisse le trader exposé aux mêmes risques qu'auparavant. Cela signifie que si le cours de l'action ou l'indice augmente, la valeur de l'option de vente achetée diminue. Si le sous-jacent baisse, il y a une augmentation de la valeur de l'option de vente achetée.

Avantages de l'option de vente couverte du pauvre

Le plus grand avantage de la stratégie PMCP est la protection du capital de l'investisseur contre une forte augmentation de l'instrument sous-jacent de l'option. Dans la stratégie classique, la pire des situations est celle où le scénario d'une forte hausse des stocks se concrétise. Une augmentation de la valeur d'une action ou d'un indice de 70 à 80 % signifie qu'un profit de quelques pour cent sur l'option de vente émise est une faible consolation pour l'investisseur. Un exemple intéressant est Netflix, qui a augmenté de 13 % depuis le creux du 73 octobre.

Un autre avantage est la possibilité de créer une position à effet de levier, car un investisseur peut  construire une plus grande exposition au marché. Cela est dû au fait que lors de l'achat d'une option de vente avec un grand delta, l'investisseur paie 30 à 60% de la valeur nominale du contrat.

Put couvert du pauvre homme

Comme avec la stratégie d'appel couvert du pauvre, l'inconvénient du PMCP est son manque de flexibilité. L'investisseur peut utiliser des options pour s'exposer à des "paquets" de 100 ou 1000 actions.

Un autre problème avec l'utilisation de l'option LEAPS est "pire" delta que dans le cas d'un achat classique de parts sociales. Une action vendue à découvert a un delta de -1, tandis que les options ITM à valeur intrinsèque élevée ont un delta de -0,80 à -0,95. Ainsi, la valeur du portefeuille évolue légèrement moins que dans le cas d'une stratégie Covered Put classique.

Résumé

PMCP est une position courte synthétique avec une perte limitée. L'investisseur peut perdre des fonds égaux à la valeur de l'option de vente payée. Le grand avantage d'une telle stratégie est moins de capital qui est nécessaire pour créer la stratégie.

Un investisseur devrait penser à faire une option de vente couverte du pauvre lorsque les cours des actions sont «chers» et que la volatilité est faible. Cela rend l'achat d'une option de vente LEAPS moins cher que pendant une période de forte volatilité. Il convient de rappeler qu'une option de vente courte peut être émise dans des conditions plus favorables. Ces conditions sont, par exemple, une volatilité implicite élevée et lorsque le sous-jacent a déjà baissé et qu'il existe une possibilité de correction à la hausse.

Avec PMCP, il n'est pas nécessaire d'utiliser des options de vente à long terme. Cependant, vous devriez acheter des options de vente avec une période d'expiration de plus de 90 jours. Dans une telle situation, le passage du temps n'aura pas d'impact négatif important sur la stratégie.

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