En fin d'année, les chemins de l'énergie et des métaux divergent

Pour le secteur des matières premières, le mois de décembre a commencé par deux évolutions importantes qui ont vu l'énergie et les métaux évoluer dans des directions opposées. Le pétrole brut a perdu plus de 10 %, tandis que le cuivre a gagné 3 % - une différence due aux attentes divergentes de croissance économique en Chine et dans le reste du monde. Les inquiétudes croissantes concernant les perspectives économiques aux États-Unis, en Europe et ailleurs ont provoqué des émeutes exode de positions détenues de longue date bénéficiant de la hausse des prix de l'énergie, tandis que l'assouplissement des restrictions strictes de Covid en Chine a permis aux prix des matières premières dépendantes de la Chine, du cuivre et du minerai de fer au soja, d'augmenter.

Devrait être américain Réserve Fédérale augmentera les taux d'intérêt de 0,5 %, mettant ainsi fin à une série de quatre hausses de 0,75 %. La réunion aura lieu à un moment où le marché se méfie de plus en plus des perspectives économiques pour 2023. En conséquence, le rendement des obligations américaines à 3,5 ans sur l'or et l'argent est tombé à XNUMX % et l'inversion de la courbe des taux a encore atteint XNUMX- an élevé. Dans le même temps, le secteur des produits agricoles a enregistré une moins bonne performance ce mois-ci, la hausse des prix du soja et du sucre étant dépassée par la baisse des prix du blé, du café et du bétail.

Espoirs pour la réouverture de la Chine

Alors que le secteur de l'énergie a décliné en raison des inquiétudes concernant la croissance économique mondiale prévue, les métaux industriels se sont confortés dans la possibilité d'une reprise en Chine - le plus grand consommateur de métaux au monde - après la décision d'assouplir davantage le régime Covid-19 tout en mettant en œuvre un certain nombre de mesures pour soutenir le secteur immobilier en difficulté.

L'indice Bloomberg Industrial Metals est en hausse de 5 % m/m jusqu'à présent, le zinc et le cuivre réalisant les gains les plus importants ; Le minerai de fer a également fortement rebondi. Bien que ces dernières années « Doctor Copper » ait plus souvent réagi à la santé de l'économie chinoise qu'à l'état de l'économie mondiale, le raffermissement observé le mois dernier reste impressionnant. L'une des raisons est l'offre excédentaire attendue l'année prochaine - l'offre provenant des mines devrait augmenter et l'économie mondiale est confrontée à un ralentissement temporaire.

Cependant, le marché se comporte désormais comme si cette augmentation de l'offre provenant des mines pouvait être inférieure aux attentes, auquel cas le marché se concentrera plutôt sur un déficit d'approvisionnement favorable aux prix dans les années à venir, alors que la demande d'énergies renouvelables dans le monde s'accélère. Les niveaux des stocks surveillés par les bourses de New York, Londres et Shanghai sont proches des creux pluriannuels et en l'absence de l'augmentation attendue de l'offre des mines, la pénurie pourrait survenir plus tôt que ne le reflètent actuellement les valorisations du marché.

Pour la deuxième fois en un mois cuivre HG atteint une résistance proche de la moyenne mobile sur 3,925 jours, actuellement à 4 $ la livre, avec une cassure au-dessus de celle permettant au métal de revenir au-dessus de XNUMX $ - un niveau qui a fourni un soutien pendant plus d'un an jusqu'en juin, lorsque l'extension des blocages de la Chine a poussé le métal en dessous de ce niveau.

Le blé cherche le fond ; soja soutenu par la demande de la Chine

Les contrats à terme sur le blé de Chicago ont brièvement atteint leur plus bas niveau depuis octobre 2021 avant de trouver un support proche de 7,25 $ le boisseau. L'indice Bloomberg du blé est maintenant en baisse de près de 10 % en glissement annuel après avoir bondi d'environ 65 % en mars, l'invasion de l'Ukraine par la Russie ayant provoqué des achats de panique chez les consommateurs craignant des ruptures d'approvisionnement.

Les prix bas observés depuis octobre sont le résultat d'une récolte meilleure que prévu dans l'hémisphère nord, notamment en Russie. En outre, le corridor d'exportation ukrainien a apporté un soulagement majeur en termes de disponibilité de blé à haute teneur en protéines pour la consommation humaine. Malgré les inondations, la récolte de cette année en Australie devrait être abondante ; en particulier, la production de blé devrait battre des records. Toutes ces évolutions compliquent la tâche des exportateurs américains, qui sont déjà aux prises avec une perte de compétitivité due à la force du dollar. Malgré une baisse vers la fin de l'année, le prix du blé à la Bourse de Chicago reste environ un tiers au-dessus de sa moyenne récente. Dans le même temps, le soja a été soutenu par une forte demande, principalement de la part du plus gros importateur, la Chine, et la perspective d'une réouverture du marché a apporté un soutien supplémentaire la semaine dernière.

Les prix du gaz dans l'UE restent plafonnés

La demande de gaz se redresse alors que le temps hivernal inhabituel s'installe dans le nord-ouest de l'Europe, qui devrait se propager à l'Europe continentale la semaine prochaine. Cependant, un automne très doux et le début de l'hiver ont non seulement contribué à retarder le début de la saison de soutirage du gaz, mais ont également assuré un stockage rapide. En conséquence, les stocks de gaz européens de 1 000 TWh sont désormais supérieurs de 30 % au niveau observé à la même période l'an dernier.

Si l'augmentation des stocks dans les entrepôts fournira un certain tampon, cela ne suffit pas pour assurer que l'Europe survive à l'hiver, qui pourrait s'avérer plus froid que d'habitude. En conséquence, les importations en provenance de Norvège et via le GNL doivent rester fortes, et après des mois de faible demande de la Chine, l'assouplissement des confinements pourrait accroître la concurrence du GNL par les acheteurs asiatiques. Beaucoup dépend donc de la capacité des consommateurs à maîtriser la demande, principalement en réduisant le chauffage pour maintenir le niveau des stocks.

Après une période de stabilisation autour de 100 EUR/MWh, le prix du contrat néerlandais de gaz de référence TTF est passé à 140 EUR/MWh, mais il reste bien en deçà des niveaux de panique au-dessus de 300 EUR atteints en août, lorsque la Russie a interrompu l'approvisionnement via de ses plus grands gazoducs alimentant l'Europe en gaz. Pendant ce temps, la production d'énergie avec des éoliennes génère une volatilité considérable en raison de sa nature imprévisible. L'augmentation de la demande de gaz à des moments où la vitesse du vent diminue a fait monter en flèche les coûts d'électricité au cours des dernières semaines. Par exemple, le prix d'un contrat mensuel d'électricité allemand a brièvement dépassé 400 EUR/MWh cette semaine, ce qui signifie qu'il a doublé en seulement deux semaines.

Pétrole brut

Pétrole brut est tombé à un creux annuel, le brut Brent plongeant brièvement en dessous de 76 $ et le WTI en dessous de 72 $, en baisse de plus de 10 % jusqu'à présent ce mois-ci. La détérioration des prévisions macroéconomiques, qui a entraîné une inversion de la courbe des taux américaine vers des niveaux de récession, a éclipsé l'embargo de l'UE sur le pétrole russe et la perspective d'une reprise de la demande en Chine en raison d'un nouvel assouplissement des mesures de confinement. Les conditions du marché continuent d'être dictées par les traders techniques à court terme qui cherchent à éliminer les positions longues existantes alors que les niveaux de participation globaux continuent de baisser à l'approche de la fin de l'année. Cette semaine, la Russie annoncera comment elle entend lutter contre le plafonnement des prix imposé, le risque d'une réduction de la production fournissant potentiellement un nouveau soutien au marché alors que nous sommes confrontés à une année 2023 difficile où nous pensons que les problèmes d'approvisionnement maintiendront les prix élevés malgré le risque de baisse de la demande.

Métaux précieux

d'abord argent en raison de son lien avec la hausse des prix des métaux industriels, ils sont sur une base mensuelle, soutenus par la baisse des rendements du Trésor américain et un dollar plus faible dans un contexte de craintes d'un ralentissement économique à venir. Le marché se concentrera sur la rencontre FOMC mercredi, et plus tôt - la publication de mardi de la lecture de l'IPC de novembre. L'approche des investisseurs à l'égard des deux métaux a changé au cours du mois dernier, et la stratégie de renforcement des ventes, mise en œuvre depuis de nombreux mois, a été remplacée par la stratégie de renforcement des achats. En cas de or nous chercherons un défi à la résistance clé à 1 808 USD, dont la cassure créera le potentiel de nouvelles augmentations en 2023.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.