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Options - Qu'est-ce qu'une stratégie de vente mariée?
Les options sont un instrument financier très intéressant qui permet aux investisseurs ou aux spéculateurs de couvrir leurs positions. Grâce à leur conception, ils peuvent être «achat d'assurance» avant les turbulences du marché.
Comme déjà mentionné dans la première partie du cycle, les options sont un type de contrat entre deux parties à une transaction. En même temps, chaque partie a des droits et des obligations différents. Pour cette raison, le profil des gains et des pertes potentiels varie. L'achat d'une option d'achat permet au propriétaire d'acheter l'instrument sous-jacent à un prix prédéterminé. D'autre part, l'achat d'une option de vente vous permet de vendre un instrument sous-jacent donné à un prix prédéterminé.
La stratégie du put marié
Il s'agit d'une stratégie d'investissement consistant à couvrir une position longue en achetant une option de vente. L'avantage d'acheter une option de vente est la réduction des pertes en cas de scénario négatif (diminution de la valeur du sous-jacent). Le coût d'une telle stratégie est la prime payée pour l'option de vente. En conséquence, le profit potentiel est réduit du montant du bonus. Il s'agit de la "politique d'achat" classique avant un événement de marché défavorable. Selon la stratégie de l'investisseur, un put marié peut prendre la forme suivante:
Position longue + option de vente au guichet automatique
Option de vente de type ATM (À la monnaie) a un prix d'exercice proche du prix de marché actuel du sous-jacent. En conséquence, l'acheteur de l'option s'engage à vendre les actions à un prix proche du prix du marché. La perte maximale est égale à la prime payée.
Un exemple est la couverture d'une position longue sur les actions d'Amazon. À la fin de la séance de négociation le 5 mars, la valeur d'une action est de 3 000 $. L'investisseur souhaite couvrir une position (100 actions) en achetant une option de vente qui expire le 18 juin 2021. Le prix d'exercice de l'option est de 3 000 $. La prime d'option est de 212,65 $. Avec cette transaction, l'investisseur se couvre contre une perte de moins de 3 000 $. Cependant, dans le même temps, il réduit les bénéfices de 212,65 $. La perte maximale sur la transaction est de 7,1%. En cas d'augmentation du taux, le profit de la transaction n'apparaîtra que lorsqu'il passera au-dessus de 3 212,65 $.
| Cours de l'action | Bénéfice / perte sur actions | Profit / perte sur options | Profit / perte sur la stratégie |
| 2500 | - 50 000 $ | + 28 735 $ | - 21 265 $ |
| 2700 | - 30 000 $ | + 8 735 $ | - 21 265 $ |
| 3000 | 0$ | - 21 265 $ | - 21 265 $ |
| 3200 | + 20 000 $ | - 21 265 $ | - 1 265 $ |
| 3500 | + 50 000 $ | - 21 265 $ | + 28 735 $ |
Source: propre étude
Position longue + option put OTM
L'option de vente OTM (out-the-money) a un prix d'exercice inférieur au prix actuel du marché. Le prix de vente étant fixé en dessous du prix actuel du marché, la probabilité d'exercice de l'option est inférieure à celle de l'ATM. En conséquence, la prime payée est inférieure à celle de l'option ATM. Le «coût» d'une telle stratégie est une perte potentielle beaucoup plus importante. Il est égal à la somme de la prime payée et de la différence entre le prix courant et le prix d'exercice de l'option. L'avantage de cette solution est le prix beaucoup plus bas de l'option, ce qui réduit dans une moindre mesure les bénéfices potentiels.
Un exemple est la couverture d'une position longue sur les actions d'Amazon. À la fin de la séance de négociation le 5 mars, la valeur d'une action est de 3 000 $. L'investisseur souhaite couvrir la position en achetant une option de vente qui expire le 18 juin 2021. Le prix d'exercice de l'option est de 2 700 $. La prime d'option était de 99,0 $. Avec cette transaction, l'investisseur se protège contre une perte de moins de 2 700 $ en payant 99,0 $ par action pour cette assurance. Par conséquent, le niveau de perte maximal effectif est de 2 601 $ (perte maximale -13,3%). En cas d'augmentation du prix, la transaction ne sera rentable tant qu'elle ne dépassera pas 3 099 $.
| Cours de l'action | Bénéfice / perte sur actions | Profit / perte sur options | Profit / perte sur la stratégie |
| 2500 | - 50 000 $ | + 10 100 $ | - 39 900 $ |
| 2700 | - 30 000 $ | - 9 900 $ | - 39 900 $ |
| 3000 | 0$ | - 9 900 $ | - 9 900 $ |
| 3200 | + 20 000 $ | - 9 900 $ | + 10 100 $ |
| 3500 | + 50 000 $ | - 9 900 $ | + 40 100 $ |
Source: propre étude
Position longue + option de vente ITM
L'option de vente ITM (in-the-money) a un prix d'exercice supérieur au prix actuel du marché. Du fait que le prix de vente est fixé au-dessus du prix actuel du marché, la probabilité d'exercice de l'option est plus élevée que dans le cas des options OTM et ATM. En conséquence, la prime payée est beaucoup plus élevée que pour l'option ATM. C'est une stratégie avec beaucoup moins de pertes potentielles. Cependant, cette stratégie se fait au détriment d'une «assurance» très coûteuse, ce qui réduit considérablement vos gains potentiels.
Un exemple est la couverture d'une position longue sur les actions d'Amazon. À la fin de la séance de négociation le 5 mars, la valeur d'une action est de 3 000 $. L'investisseur souhaite couvrir la position en achetant une option de vente qui expire le 18 juin 2021. Le prix d'exercice de l'option est de 3 200 $. La prime d'option était de 328,0 $. Contrairement aux deux précédents, la prime payée pour l'option comporte deux éléments: la valeur intrinsèque de l'option (200 $) et une prime de temps (128 $). Avec cette transaction, le trader se couvre contre une perte inférieure à 3 200 $. Le niveau effectif de perte maximale est de 2 872 $ (perte maximale -4,3%). Dans le cas d'une augmentation du taux, le profit sur la transaction n'apparaîtra que s'il dépasse 3 328 $.
| Cours de l'action | Bénéfice / perte sur actions | Profit / perte sur options | Profit / perte sur la stratégie |
| 2500 | - 50 000 $ | + 37 200 $ | - 12 800 $ |
| 2700 | - 30 000 $ | + 17 200 $ | - 12 800 $ |
| 3000 | 0$ | - 12 800 $ | - 12 800 $ |
| 3200 | + 20 000 $ | - 32 800 $ | - 12 800 $ |
| 3500 | + 50 000 $ | - 32 800 $ | + 17 200 $ |
Source: propre étude
Résumé de la mise mariée
La stratégie de vente mariée est la stratégie de couverture la plus simple contre une baisse de la valeur d'un instrument sous-jacent. Selon le type d'option de vente choisie, le coût de cette assurance varie.
L'achat d'une option de vente, qui est OTM, est la couverture la moins chère possible contre une décote de marché. Cependant, l'option OTM n'est qu'une «assurance contre les catastrophes». Cela ne coûte pas cher, mais il protège uniquement contre une très forte baisse du prix de l'instrument sous-jacent. Dans l'exemple ci-dessus, la perte maximale est de -13,3%.
L'achat d'une option de vente, qui est ATM, est la protection la plus intuitive contre une décote du marché. Cependant, l'option ATM est beaucoup plus chère que l'option OTM. Dans l'exemple ci-dessus, la perte maximale sur Stock Amazon est de 7,1%. La «prime plus élevée» signifie que le bénéfice de la transaction nécessite une augmentation significative du cours de l'action de la société. Cependant, il ne faut pas oublier que l'achat d'une option de vente au guichet automatique est une protection contre une vente potentielle.
L'achat d'une option de vente, qui est ITM, est le moyen le plus coûteux de couvrir une position longue sur un sous-jacent. Cela peut être comparé à l'achat d'une assurance très complète. Un vaste ensemble offre une plus grande sécurité, mais doit coûter plus cher. Dans l'exemple du stock Amazon, la perte maximale n'est que de 4,3%. Cependant, cela réduit considérablement vos gains potentiels.
Acheter une option d'achat comme alternative au put marié
Créer une stratégie de vente mariée est un moyen assez coûteux de couvrir votre position. Il nécessite l'achat d'un portefeuille d'actions (position longue) et l'achat d'une option de vente (couverture). Une alternative moins chère consiste à acheter une option d'achat, ce qui vous donne une exposition à des augmentations et une protection contre les diminutions, car la perte maximale correspond au montant de la prime payée. Comme dans le cas de l'option de vente, vous pouvez acheter:
Options d'appel ITM
L'option d'achat ITM signifie que le prix d'exercice est inférieur au prix actuel du marché. L'option d'achat d'actions Amazon expirant le 18 juin 2021 en est un exemple. Le prix d'exercice de l'option est de 2 720 $. Le prix de cette option était de 5 $ par action le 2021 mars 385,95. Cela signifie que la perte maximale est de 385,95 $ sur chaque action. C'est l'équivalent d'avoir une position longue et d'acquérir l'option de vente OTM.
| Cours de l'action | Changement du cours de l'action | Prime d'option | Profit / perte sur options |
| 2500 | - 50 000 $ | - 38 595 $ | - 38 595 $ |
| 2720 | 0$ | - 38 595 $ | - 38 595 $ |
| 3000 | + 28 000 $ | - 38 595 $ | - 10 595 $ |
| 3200 | + 48 000 $ | - 38 595 $ | + 9 405 $ |
| 3500 | + 78 000 $ | - 38 595 $ | + 39 405 $ |
Source: propre étude
Options d'appel ATM
Une option d'achat au guichet automatique signifie que le prix d'exercice est proche du prix actuel du marché. L'option d'achat d'actions Amazon expirant le 18 juin 2021 en est un exemple. Le prix d'exercice de l'option est de 3 000 $. Le prix de cette option était de 5 $ par action le 2021 mars 216,7. Cela signifie que la perte maximale est de 216,7 $ sur chaque action. C'est l'équivalent d'avoir une position longue et d'acquérir une option de vente ATM.
| Cours de l'action | Changement du cours de l'action | Prime d'option | Profit / perte sur options |
| 2500 | - 50 000 $ | - 21 670 $ | - 21 670 $ |
| 2700 | - 30 000 $ | - 21 670 $ | - 21 670 $ |
| 3000 | 0$ | - 21 670 $ | - 21 670 $ |
| 3200 | + 20 000 $ | - 21 670 $ | - 1 670 $ |
| 3500 | + 50 000 $ | - 21 670 $ | + 28 330 $ |
Source: propre étude
Options d'appel OTM
L'option d'achat OTM signifie que le prix d'exercice est supérieur au prix actuel du marché. L'option d'achat d'actions Amazon expirant le 18 juin 2021 en est un exemple. Le prix d'exercice de l'option est de 3 200 $. Le prix de cette option était de 5 $ par action le 2021 mars 131,5. Cela signifie que la perte maximale est de 131,5 $ par action. C'est l'équivalent d'avoir une position longue et d'acquérir l'option de vente ITM.
| Cours de l'action | Changement du cours de l'action | Prime d'option | Profit / perte sur options |
| 2500 | - 50 000 $ | - 13 150 $ | - 13 150 $ |
| 2700 | - 30 000 $ | - 13 150 $ | - 13 150 $ |
| 3000 | - 20 000 $ | - 13 150 $ | - 13 150 $ |
| 3200 | 0$ | - 13 150 $ | - 13 150 $ |
| 3500 | + 30 000 $ | - 13 150 $ | + 16 850 $ |
Source: propre étude
Résumé
Le put marié est une stratégie pour se prémunir contre une baisse de la valeur d'un portefeuille d'investissement (par exemple des actions). La stratégie consiste en une position longue sur un actif sous-jacent (par exemple une action) et une option de vente. En conséquence, l'option de vente «gagne» sur la baisse du prix de l'instrument sous-jacent, et couvre ainsi une partie des pertes générées par la baisse de valeur de l'action. Le coût de ce titre est la prime payée par l'investisseur.
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À la suite de la création d'un put marié, une option d'achat synthétique est créée. Grâce à l'utilisation de la stratégie de put marié, l'investisseur limite la perte maximale tout en se laissant la possibilité de gagner en cas d'appréciation importante de l'instrument sous-jacent. Selon le type d'option de vente (OTM, ATM, ITM), la stratégie a un profil risque-rendement différent.
