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Le sort immédiat du marché boursier dépend de la politique des banques centrales
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Le sort immédiat du marché boursier dépend de la politique des banques centrales

établi Forex ClubOctobre 7 2022

La situation du marché boursier mondial est invariablement influencée par la politique des principales banques centrales. Selon les experts du VIG/C-QUADRAT TFI, la lutte contre l'inflation est devenue une priorité pour la banque américaine Réserve fédérale (Fed) - même au détriment de la croissance économique et de l'emploi. Il s'agit d'un scénario négatif pour le marché boursier, en particulier pour les entreprises sensibles aux hausses de taux d'intérêt.  

Augmentation des taux d'intérêt contribue déjà à la baisse d'activité dans les secteurs de l'immobilier, de l'industrie et des services. La phase suivante est la baisse des bénéfices prévus. Cela, à son tour, devrait se traduire par une baisse de l'emploi, c'est-à-dire une augmentation du chômage. Cela est susceptible de réduire l'impulsion inflationniste.

Le sentiment des investisseurs reste mitigé et l'incertitude demeure élevée. Les investisseurs semblent réticents à accepter que les perspectives des actions se soient considérablement détériorées. En témoigne la valorisation des actions américaines, qui sont encore relativement chères historiquement. 

Les actions européennes sont influencées par la géopolitique - la Russie, après un chantage énergétique efficace (qui a conduit à une crise du marché énergétique de la région), organise des référendums express sur les territoires occupés de l'Ukraine pour les inclure dans la Fédération de Russie. De plus, une mobilisation partielle a été introduite dans le pays, ce qui signifie que le conflit se dirige vers une nouvelle aggravation.

Dans cet environnement, les experts du VIG/C-QUADRAT TFI estiment que il convient de noter le niveau légèrement supérieur de trésorerie dans le portefeuille et les opportunités d'investissementqui sont apparus en Europe dans le cadre du chantage au gaz de la Russie. 

Marché intérieur - parts

La situation sur le marché boursier national est invariablement influencée par la situation géopolitique de la région. Prix ​​et disponibilité gaz naturel, huile si le carbone est un problème clé. L'escalade du conflit par la Russie n'incite pas à prendre des risques excessifs. Le sentiment du marché est si mauvais que nous semblons être survendus.

Et après? Après des baisses record en 2022, on peut dire que le sentiment à l'égard du marché boursier est mauvais, que les perspectives commerciales à court terme sont difficiles et que les valorisations sont à un niveau record. Cependant, malgré l'environnement difficile, nous pensons qu'une augmentation progressive des allocations d'actions à des valorisations aussi faibles est raisonnable sur l'horizon d'investissement à moyen terme.

Les obligations de sociétés

Septembre n'a pas apporté de relance sur le marché les obligations de sociétés. Les prix de la dette des entreprises sur Catalyst ont fluctué autour des plus bas d'août, ce qui, compte tenu des cotations actualisées et des échéances proches, se traduit par une augmentation de la rentabilité. Les obligations émises par les meilleurs émetteurs de l'industrie financière offrent une rentabilité d'environ 10 %. annuellement. La Bank Gospodarstwa Krajowego a offert une rentabilité légèrement inférieure lors de l'adjudication du 21 septembre, au cours de laquelle les investisseurs ont pu acheter des obligations à 10 ans garanties par le Trésor avec un rendement attendu de 9,3%. annuellement. Avec des rendements très élevés offerts par BGK et des émetteurs de bonne qualité issus du secteur financier, il est difficile de faire un grand pas sur le marché primaire, d'autant plus que les investisseurs institutionnels ont récemment dû faire face à une vague de rachats. En septembre, plusieurs émissions obligataires sont apparues, adressées à des investisseurs particuliers ou dédiées à des institutions spécifiques. Cependant, leur volume n'était pas impressionnant. 

En résumé, le marché est à un moment où les coûts de financement sont très élevés et les acheteurs sont libres de choisir sur le marché secondaire. Par conséquent, les experts VIG / C-QUADRAT TFI s'attendent à une nouvelle apathie sur le marché primaire et à des opportunités sur le marché secondaire.

obligations du Trésor

Les trois derniers mois illustrent parfaitement la situation sur le marché de la dette publique à taux fixe. En juin, les obligations polonaises à 10 ans ont atteint le niveau de 8,16%, pour revenir à 5,36% début août (baisse du rendement de 2,8 points de pourcentage !). Évidemment, cela s'est traduit par des augmentations dynamiques des fonds de dette (certains produits ont enregistré des rendements positifs à deux chiffres au cours de cette période). Cependant, la situation s'est inversée depuis la mi-août et les rendements des instruments du Trésor se dirigent à nouveau vers le nord, et les gains ne se sont accélérés qu'en septembre (le niveau actuel du 10Y - 7,32%). En résumé, la situation sur le marché obligataire évolue comme dans un kaléidoscope. De l'avis des experts VIG/C-QUADRAT TFI, le trimestre écoulé illustre probablement bien ce qui nous attend dans les mois à venir sur le marché de la dette domestique. La volatilité ne manquera pas. 

Qu'est-ce qui explique cette forte volatilité ? Les marchés de la dette traversent toujours une période de grande incertitude quant à l'évolution future de l'inflation et de la croissance économique. La stagflation approche à grands pas en Pologne. Cela signifie une période de forte inflation accompagnée d'une faible croissance économique. En cas de ralentissement, nous n'avons plus d'incertitude. Lectures récentes des indicateurs avancés (PMI, commandes industrielles) et Dynamique du PIB pour le deuxième trimestre (-2,1% t/t) indiquent un net ralentissement de l'économie polonaise. Il est fort probable qu'au début de l'année prochaine, la dynamique du PIB approchera de zéro ou même enregistrera des lectures négatives. À première vue, un tel scénario devrait fortement soutenir le marché des obligations d'État.

Cependant, nous avons aussi le revers de la médaille. L'inflation non seulement ne veut pas baisser, mais jusqu'à présent, il n'y a aucun signe de sa stabilisation à un niveau supérieur (la dernière lecture de l'IPC - 17,2% - surpris  analystes négativement). Tant que les investisseurs ne seront pas convaincus que l'indice CPI est en baisse permanente, il sera difficile de trouver un boom fort et durable sur le marché de la dette publique. Malheureusement, les perspectives d'inflation ne semblent pas bonnes. Nous abordons la période hivernale, qui comporte de nombreux risques de hausse de l'inflation (disponibilité du gaz et de l'énergie), et nous entrons dans la période préélectorale, caractérisée en Pologne par des transferts sociaux accrus, qui ne soutenir une baisse rapide de l'indice de l'IPC. De plus, les grandes banques centrales (Fed américaine et Banque centrale européenne) a changé le récit en un récit plus belliciste, ce qui a déclenché une vente massive d'obligations sur les marchés principaux. En conséquence, la hausse des rendements sur les marchés boursiers américain et allemand a réduit l'attrait des instruments nationaux.

Nous avons aussi "une cuillère à soupe de miel dans ce tonneau de goudron". Les rendements des obligations polonaises se rapprochent à nouveau des niveaux de juin, ce qui, compte tenu de la communication du MPC sur la fin prochaine du cycle de hausse des taux d'intérêt, devrait fortement soutenir la stabilisation du marché des titres du Trésor domestique. De plus, en suivant le dernier soi-disant "Fed dots" (anticipations des membres de la Fed concernant le niveau cible des taux d'intérêt), il semble que les marchés mondiaux de la dette aient déjà actualisé la majorité du cycle de hausse des taux d'intérêt par la plus grande banque centrale, ce qui devrait également alléger la pression sur les autorités locales marché obligataire. De plus, la situation du dernier trimestre montre clairement que les marchés financiers sont si dynamiques qu'en attendant une opportunité…. nous ne l'attraperons peut-être pas à temps. 

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