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Les vacances d'été n'existent pas - Prévisions macro mensuelles
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Les vacances d'été n'existent pas - Prévisions macro mensuelles

établi Forex ClubAoût 2 2021

Août est considéré comme un mois calme sur les marchés. Cependant, cette opinion est erronée. En août 2011, les marchés ont connu le chaos en lien avec augmenter le plafond de la dette, c'est-à-dire la limite légale du montant de la dette nationale aux États-Unis. En août 2015, la Chine a surpris les investisseurs avec une dévaluation inattendue du yuan. Cette année, nous voyons un certain nombre de facteurs de risque qui pourraient provoquer une augmentation brutale de la volatilité des marchés : la date du relèvement du plafond de la dette aux États-Unis (2 août), les réunions de nombreuses banques centrales (australienne, britannique, hongroise), la lecture de l'IPC américain de juillet et l'incontournable colloque annuel Jackson Hole.


À propos de l'auteur

Christophe Dembik SaxoChristopher Dembik - Économiste français d'origine polonaise. Est un responsable mondial de la recherche macroéconomique dans une banque d'investissement danoise Saxo Bank (filiale de la société chinoise Geely au service de 860 000 clients HNW dans le monde). Il est également conseiller des parlementaires français et membre du think tank polonais CASE, qui a pris la première place du think tank économique en Europe centrale et orientale selon un rapport Indice mondial Go To Think Tank. En tant que responsable mondial de la recherche macroéconomique, il soutient les succursales, fournissant une analyse de la politique monétaire mondiale et des développements macroéconomiques aux clients institutionnels et HNW en Europe et dans la région MENA. Il est un commentateur régulier dans les médias internationaux (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 etc.) et conférencier lors d'événements internationaux (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference, etc.).


Chine : le pic de croissance est déjà atteint

L'impulsion de crédit de la Chine a atteint un sommet il y a quelque temps, et l'économie ralentit maintenant (voir graphique 1). Cependant, le tableau macroéconomique de la situation est légèrement moins bon que les autorités chinoises ne veulent bien l'admettre. Ceci explique la tendance croissante à une révision à la hausse des données historiques. Les principaux moteurs du ralentissement ont été la faible croissance des dépenses de consommation et la baisse des investissements en équipement. À notre avis, le facteur le plus important affectant négativement la consommation est l'augmentation des salaires. À moins qu'une politique centralisée ne soit mise en œuvre pour promouvoir une croissance des salaires plus élevée, nous ne nous attendons pas à ce que la consommation revienne aux niveaux d'avant la pandémie cette année. Deux facteurs clés de la baisse des investissements en matériel sont la pénurie de semi-conducteurs, qui devrait durer au moins jusqu'à la fin de l'année, et la réduction des investissements en raison des inquiétudes concernant les perspectives économiques. À notre avis, la Chine continuera principalement à chercher à soutenir le secteur manufacturier, notamment les investissements en équipements. Cela devrait se traduire par une véritable action politique et au moins une réduction du niveau des réserves obligatoires d'ici la fin de cette année.

Reste du monde : tout le monde surveille de près l'économie américaine

Après des commentaires délibérément vagues et peu clairs lors de la réunion du FOMC les 27 et 28 juillet, les investisseurs continueront très probablement cet été à suivre la situation aux États-Unis en termes d'indices sur la future politique monétaire. Réserve Fédérale. En ce qui concerne l'économie américaine, nous sommes préoccupés par deux choses. Premièrement, il est de plus en plus évident que nous entrons dans un cycle caractérisé par une inflation plus élevée qu'auparavant. À notre avis, l'inflation « temporaire » sera de nature permanente. À ce stade, il repose sur quatre facteurs : 1) goulots d'étranglement et perturbations dans les chaînes d'approvisionnement (cycliques) ; 2) hausses de prix dans le secteur des entreprises (cyclique) ; 3) des politiques de gauche favorisant une plus grande croissance des salaires ; et 4) l'inflation verte liée, entre autres, avec des tarifs concernant émissions de dioxyde de carbone. Les facteurs 3 et 4 sont structurels et potentiellement durables. Globalement, ces facteurs peuvent conduire à un changement durable du régime d'inflation.

Deuxièmement, les politiciens semblent ignorer la flambée des prix des logements ; une situation similaire s'est produite en 2005-2007. Cela a conduit à la crise de 2008. Selon des informations publiées mardi dernier, Indice S&P / Case Shiller Le suivi de l'évolution des prix des maisons unifamiliales dans vingt marchés urbains clés au cours de la période de douze mois se terminant en mai a augmenté de 17,0 % (graphique 2). C'est le taux de croissance le plus élevé de l'histoire. Le marché immobilier américain approche de la stratosphère et, à quelques exceptions près, un retour rapide aux niveaux d'avant la pandémie ne semble pas très probable. Étant donné que le marché immobilier est le segment de l'économie américaine le plus sensible aux taux d'intérêt, les investisseurs doivent faire preuve d'une extrême prudence, car des changements de politique monétaire pourraient faire éclater la bulle spéculative actuelle sur ce marché.

économie de la Chine

Calendrier des événements pour août 2021.

2 août - Date limite de décision du plafond de la dette américaine

Si le Congrès américain ne prend pas les mesures appropriées d'ici le 2 août, le département du Trésor sera contraint de recourir à des mesures d'urgence pour l'empêcher d'atteindre le plafond de la dette. Jusqu'en 2019, le Congrès a discrètement suspendu le plafond de la dette jusqu'en août 2021. Un accord entre les deux parties obligera l'administration Biden à faire des concessions politiques aux républicains. Si les parties ne parviennent pas à un accord à cette date, cela signifie un préjudice réel pour le marché obligataire américain.

3 août - Réunion de la banque centrale australienne sur la politique monétaire

Alors que la récente vague de blocages en Australie et les données à haute fréquence indiquent une baisse réelle significative de l'activité au troisième trimestre, nous prévoyons que Banque de réserve d'Australie La (Reserve Bank of Australia, RBA) effectuera un retour à 180 degrés sur sa récente décision de restriction des actifs. Dans les circonstances actuelles, il existe de fortes indications pour maintenir les achats hebdomadaires d'actifs à 5 milliards AUD, du moins à court terme. Les pourparlers sur la limitation des achats d'actifs ne pourront reprendre qu'une fois les restrictions levées et la reprise de l'activité économique. Concernant le taux au comptant, nous nous attendons à ce que la RBA reporte sa décision jusqu'au début de 2024.

5 août - Réunion de la banque centrale britannique sur la politique monétaire

Gertjan Vlieghe - membre externe du Comité de politique monétaire Banque d'Angleterre La (Banque d'Angleterre, BoE) avec le droit de vote et son associé Michael Saunders ont fait des commentaires ces dernières semaines suggérant une évolution vers des politiques plus agressives. Cependant, rien n'indique une décision de mettre fin au programme d'achat d'actifs de manière anticipée ou de futures hausses de taux lors de la prochaine réunion de politique monétaire du 5 août, étant donné le risque croissant pour les perspectives économiques d'une troisième vague de la pandémie. Pour l'instant, la BoE devrait s'en tenir aux règles existantes et efficaces, signalant que la condition pour lever le stimulus monétaire contre Covid-19 est de faire des progrès "significatifs".

11 août - Lecture de l'IPC de juillet aux États-Unis

En juin, l'IPC américain a dépassé toutes les attentes et s'élevait à 5,4% a/a. Il s'agit de la plus forte augmentation depuis août 2008. Plus de 55 % de l'augmentation de l'IPC de juin s'est produite dans six domaines qui ont été directement influencés par l'ouverture économique (en particulier les prix des hôtels, des vols et des voitures d'occasion). Cependant, alors que de plus en plus d'entreprises augmentent leurs prix en réponse à la hausse des salaires et des coûts de transport, le marché remet sérieusement en question le concept d'inflation « transitoire » de la Fed. Le consensus suppose qu'en juillet, l'IPC aux États-Unis s'élèvera à 4,9 %. Si l'inflation globale est probablement plus élevée, préparez-vous à de véritables montagnes russes sur le marché.

24 août - Réunion de la banque centrale hongroise sur la politique monétaire

Le 27 juillet, la Banque nationale de Hongrie (Magyar Nemzeti Bank, MNB) a relevé le taux directeur plus que prévu, soit de 30 points de base à 1,20%. C'était un message fort pour le marché que la banque centrale prévoyait un cycle de resserrement proactif en mettant l'accent sur les mesures de début de cycle. Étant donné que l'inflation devrait rester au-dessus de la tolérance supérieure (4 %) jusqu'à la fin de cette année, il existe une marge de manœuvre pour relever les taux. Nous prévoyons que la décision sur la prochaine hausse des taux sera prise lors de la réunion du 21 septembre, lors de la mise à jour des projections économiques.

30 août - Le ministre français des Finances Bruno Le Maire rencontrera des représentants d'entrepreneurs des secteurs les plus durement touchés par l'introduction des passeports covid le 21 juillet

Peu de temps après, nous découvrirons très probablement d'autres actions pour soutenir financièrement des secteurs sélectionnés.

26-28 août - symposium annuel à Jackson Hole

Cette année, le symposium de Jackson Hole, organisé par la Federal Reserve Bank de Kansas City, se tiendra sur place, contrairement à l'année dernière. La liste complète des orateurs n'est pas encore connue. Cependant, le sujet principal sera « Politique macroéconomique dans des conditions d'économie inégale ». À notre avis, le discours de Jerome Powell devrait éclairer la situation concernant la réduction des achats d'actifs. Nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale attende jusqu'à la fin de cette année, peut-être en décembre, pour annoncer de futures orientations politiques.

Performances sur les marchés mondiaux

résultats mondiaux

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