Les crises stimulent l'innovation - Les prévisions de Saxo Bank pour le quatrième trimestre

En raison de la complexité multidimensionnelle de la nature et de notre civilisation en évolution, la société passe d'une crise existentielle à une autre, mettant en évidence nos faiblesses. Chaque nouvelle crise est unique et notre réponse propulse la société sur une nouvelle voie de développement - la crise actuelle n'est pas différente. Il est de plus en plus évident que la crise énergétique va raviver des concepts tels que l'autosuffisance, accélérer la transition verte en Europe et la renaissance potentielle de l'Afrique. Plus important encore, cela accélérera la démondialisation alors que l'économie mondiale se divisera en deux systèmes concurrents, l'Inde étant la plus grande inconnue.

Le monde connaît le plus grand choc énergétique depuis la fin des années 70, et le coût de l'énergie primaire par rapport au PIB a augmenté de 6,5 % cette année. Cela a un impact lourd sur les consommateurs qui limitent leur consommation, mais oblige également les usines à réduire leur production et les politiciens européens à créer des plans de rationnement économique, alors que l'hiver à venir exerce encore plus de pression sur le secteur de l'énergie déjà en difficulté. Selon l'Agence internationale de l'énergie, l'approvisionnement total en énergie primaire de l'économie mondiale 81% proviennent du charbon, du pétrole et du gaz naturel, et la principale source de croissance sont les pays non membres de l'OCDE.

Alors que le monde dépend toujours des énergies fossiles, il est naturel qu'il ait plongé dans la crise puisque les prix de ces trois sources d'énergie ont augmenté de 2020 % depuis avril 350. La hausse des prix est la plus intense de l'histoire de l'économie moderne et, contrairement à la crise énergétique des années 70, elle est totale dans le sens où elle frappe les transports, le chauffage et l'électricité. La loi américaine sur le climat et la fiscalité récemment adoptée ouvre la voie à la poursuite des activités de l'industrie du pétrole, du gaz et du charbon plus longtemps que prévu il y a deux ans en utilisant un système de capture et de valorisation du carbone. Cela pourrait également être l'une des raisons pour lesquelles l'inquiétude Berkshire Hathaway a augmenté sa participation dans Occidental Petroleum et a été approuvé pour une participation majoritaire. Dans notre prévision pour le T10, nous écrivions que les meilleures prévisions de rendement sont liées au secteur mondial de l'énergie (9 % par an). En raison de la hausse des prix des sociétés énergétiques, le taux de rendement annuel prévu est maintenant tombé à XNUMX %, mais cela ne change rien au fait que l'industrie minière est toujours attrayante.

La crise énergétique s'atténuera lentement à mesure que l'économie mondiale s'ajustera naturellement au choc et à la hausse des prix, mais cet ajustement pourrait prendre de nombreuses années. Le défi auquel sont confrontées les plus grandes économies du monde est que la flexibilité de l'approvisionnement en combustibles fossiles est faible et que la transition verte accélère l'électrification, ce qui exerce une pression énorme sur les sources d'énergie non fossiles. Cela ressemble presque à un fantasme, c'est pourquoi l'industrie minière est nécessaire pour combler ce vide et empêcher les coûts énergétiques d'exploser. La maîtrise des coûts de l'énergie nécessite des investissements, mais malheureusement les dépenses réelles en capital n'augmentent pas suffisamment, ce qui prolonge le processus d'ajustement et augmente les prix de l'énergie.

La transformation verte va s'accélérer

La Chine parle d'autosuffisance depuis de nombreuses années, et l'Europe est sur le même ton en matière de politique énergétique et de défense. L'Europe a déjà été un leader de la transformation verte et possède l'économie la plus économe en énergie au monde, mais la crise énergétique et l'indépendance vis-à-vis du pétrole et du gaz russes restent un processus douloureux pour elle. Cependant, il existe des opportunités liées aux crises, et la crise énergétique actuelle va accélérer la transition énergétique en Europe. Le Vieux Continent pourrait devenir un leader mondial dans le domaine des technologies énergétiques, ce qui conduira à l'avenir à d'énormes succès en termes d'exportations. Alors que les États-Unis ont conquis le monde en des décennies de numérisation, redonner du sens au monde physique est une chance pour l'Europe de rattraper les États-Unis. Au cours des 10 prochaines années, le secteur européen de l'énergie et de la défense subira une transformation radicale et deviendra nécessairement beaucoup plus compétitif. À court terme, cependant, l'Union européenne limitera les forces du marché en fixant des plafonds de prix qui protègent le consommateur de la hausse des prix, mais prolongent également la période de transition, tout en augmentant le risque financier pour le gouvernement d'absorber les coûts énergétiques.

La transition verte repose sur le stockage de l'énergie car elle crée un mix énergétique qui produira parfois un surplus important d'électricité qu'il faudra stocker. Une technologie potentielle importante à cet égard est Power-to-X, qui convertit l'électricité excédentaire en hydrogène par électrolyse de l'eau. Les autres technologies comprennent les batteries, les piles à combustible et les véhicules de type électrique véhicule-réseau comme stabilisateurs de charge du réseau. Le tableau ci-dessous présente notre panier de technologies de stockage d'énergie. Son but est de compiler une liste inspirante d'entreprises impliquées dans des technologies spécifiques et n'est pas une recommandation d'investissement.

La démondialisation et ses conséquences sur les marchés des capitaux

La crise mondiale de l'énergie est le principal sujet médiatique et elle est directement liée à l'hiver difficile qui attend l'économie mondiale. Cependant, le véritable hiver pour le monde entier ne sera pas amené par la crise énergétique, mais par la tendance croissante à la démondialisation. Le gouvernement américain a récemment limité les ventes par Nvidia de ses microprocesseurs alimentés par l'IA les plus avancés à la Chine, craignant qu'ils ne soient utilisés à des fins militaires. Cette décision était une conséquence de la loi américaine CHIPSqui établit la politique industrielle la plus large de Washington depuis la Seconde Guerre mondiale et vise à développer rapidement la production de semi-conducteurs aux États-Unis. Alors que les États-Unis prennent les devants, l'Europe agit tout aussi rapidement sur les semi-conducteurs.

La Chine a répondu en faisant référence au "système national" qui a déjà été utilisé deux fois - dans le programme spatial et dans la biotechnologie pendant la pandémie. Cette fois, l'Empire du Milieu a décidé qu'il devait accumuler plus de ressources pour devenir indépendant des semi-conducteurs. Pendant ce temps, les États-Unis devraient restreindre les exportations de dispositifs à semi-conducteurs vers la Chine, ce qui obligera la Chine à construire toute une chaîne de fabrication de semi-conducteurs.

Même si les semi-conducteurs ne sont qu'une industrie, les signaux sont révélateurs. Ces mouvements font suite aux guerres commerciales de l'ère Trump - la guerre en Ukraine nous a clairement montré que le monde est divisé en deux systèmes de valeurs. À plus long terme, cela stimulera les politiques énergétiques et de défense ainsi que les technologies critiques telles que les semi-conducteurs et, en général, transformera les chaînes d'approvisionnement mondiales. La mondialisation a été le principal moteur de la faiblesse de l'inflation au cours des 30 dernières années et a été essentielle pour les marchés émergents et leurs marchés boursiers. Une mondialisation inversée créera le chaos dans les pays à excédent commercial, exercera une pression sur l'inflation et menacera le dollar américain en tant que monnaie de réserve.

L'un des aspects sous-estimés de la démondialisation et de la quête d'indépendance énergétique de l'Europe est les répercussions potentielles pour l'Afrique. La volonté de l'Europe de devenir indépendante de la Russie en termes de ressources signifie que l'Afrique doit combler ce vide. En conséquence, l'Europe commencera à concurrencer directement et à long terme la Chine pour les ressources du continent africain, ce qui est associé à de nouvelles tensions géopolitiques. L'Inde sera au centre de ces événements : le pays le plus peuplé du monde peut-il adopter une position véritablement neutre dans la démondialisation ou sera-t-il contraint de faire des choix difficiles ?

Sur la base de la crise énergétique, de la transition verte, de l'urbanisation continue et de la démondialisation, nous continuons d'avancer vers des domaines d'action thématiques tels que les matières premières, la logistique, les énergies renouvelables, la défense, l'Inde, le stockage de l'énergie et la cybersécurité.

Les pays à forte consommation et excédents commerciaux sont menacés

L'augmentation estimée de 6,5 points de pourcentage des coûts de l'énergie primaire représente une taxe sur la croissance économique et draine l'excédent du secteur privé sous la forme d'une baisse du revenu disponible pour les consommateurs et d'une baisse des bénéfices d'exploitation pour l'investissement des entreprises. Les actions de consommation haut de gamme ont réagi à la pression, sous-performant le marché boursier mondial. L'élément le plus sensible le secteur des biens de consommation est le secteur européen des biens de consommation de luxe, dominé par les fabricants de produits de luxe français et les constructeurs automobiles allemands. La liste ci-dessous présente les actions des 10 premières entreprises européennes de biens de consommation de luxe.

• LVMH
• Hermès International
• Christian Dior
• Volkswagen
• Inditex
• EssilorLuxottica
• Richemont
• Kering
• Mercedes
• BMW

La baisse de la consommation est associée à une baisse correspondante de la production de biens de consommation, ce qui signifie que les pays ayant un excédent commercial comme l'Allemagne, la Chine, le Japon et la Corée du Sud sont les plus exposés à un ralentissement significatif de la consommation. Les quatre pays sont confrontés à de graves problèmes structurels et leurs marchés boursiers reflètent ces défis pour l'année en cours.

Notre thèse principale est que le marché boursier mondial est confronté à un effondrement potentiel pouvant atteindre 33 % avant que les cours des actions n'atteignent le plus bas. La phase finale de cette baisse résultera probablement de l'effet combiné de taux d'intérêt plus élevés sur une longue période, d'une compression des marges bénéficiaires car les entreprises ne peuvent plus répercuter la hausse des coûts de production sur les consommateurs sans porter gravement atteinte à leurs revenus, et une récession probable de l'économie réelle en raison de la crise énergétique. Les six prochains mois ressembleront à bien des égards à un hiver long et sombre, mais soyez assuré que le printemps est toujours de retour et que les jours les plus brillants des marchés boursiers mondiaux sont encore à venir.

À propos de l'auteur

Pierre Garry - directeur de la stratégie marchés actions en Saxo Bank. Développe des stratégies d'investissement et des analyses du marché boursier ainsi que des entreprises individuelles, en utilisant des méthodes et des modèles statistiques. Garnry crée Alpha Picks pour Saxo Bank, un magazine mensuel dans lequel sont sélectionnées les entreprises les plus attractives aux États-Unis, en Europe et en Asie. Il contribue également aux prévisions trimestrielles et annuelles de Saxo Bank "Des prévisions choquantes". Il donne régulièrement des commentaires à la télévision, notamment CNBC et Bloomberg TV.