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La gueule de bois à la tequila ou la crise mexicaine de 1994 - causes et effets
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La gueule de bois à la tequila ou la crise mexicaine de 1994 - causes et effets

établi Forex ClubAvril 25 2023

Le Mexique est l'une des plus grandes économies d'Amérique latine. La proximité avec les États-Unis devrait être l'une des forces du pays. La coopération économique doit conduire à la convergence. Cependant, pour que la convergence ait lieu, la stabilité macroéconomique, politique et juridique est nécessaire. Dans le cas du Mexique, le pays dans la seconde moitié du XXe siècle a été touché par de nombreuses crises économiques. Le plus populaire d'entre eux était crise monétaire de 1994. La crise mexicaine a également été appelée crise de la tequila. La crise au Mexique a également touché d'autres pays de la région. Cela a particulièrement touché des pays tels que Chili i Brazylia. L'impact de la crise mexicaine sur ces pays a été appelé l'effet tequila. Dans l'article d'aujourd'hui, nous expliquerons brièvement quelles ont été les raisons, le déroulement et les conséquences de la crise mexicaine.


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Avant 1994 - La fête mexicaine bat son plein

00 Paul Wolcker

Paul Volcker, source : wikipedia.org

Comment est née la crise de 1994 ? Comme pour la plupart des crises monétaires, ce n'était pas un hasard. Cela était dû à l'imposition de nombreux problèmes qui ont éclaté en même temps. Pour cette raison, les solutions conventionnelles ont échoué.

Comme nous l'avons déjà mentionné, le Mexique a connu plusieurs crises dans la seconde moitié du XXe siècle. L'une d'elles fut la crise de 1982. Puis vint la crise de la dette. La raison était la politique restrictive FED. La banque centrale des États-Unis, afin de lutter contre l'inflation, a entamé une série de hausses des taux d'intérêt (le soi-disant Choc Volcker). La décision de la Fed a fait grimper la valeur du dollar. En conséquence, de nombreuses économies émergentes (Mexique, Pologne) ont commencé à avoir des problèmes de service de la dette libellée en dollars. Le Mexique, à la suite de la crise, a commencé la déréglementation, qui était à la mode à l'époque. Le gouvernement mexicain a commencé à privatiser les entreprises publiques, à déréglementer les secteurs et à réduire de nombreux tarifs qui protégeaient le marché intérieur. De plus, des incitations ont été introduites pour les investisseurs étrangers.

Malgré les réformes, le Mexique a continué à se débattre avec des problèmes d'endettement. Les États-Unis sont venus à la rescousse. En 1989, le secrétaire américain au Trésor, NF Brady, a annoncé un plan d'allègement de la dette. Il s'adressait aux 39 économies en développement les plus endettées. Selon le plan, les débiteurs se sont vu offrir une réduction partielle de la dette. En contrepartie, les pays devaient procéder à des réformes du marché. Le Mexique a été le premier pays à bénéficier de ce plan. L'accord a été signé en juillet 1989. Grâce à la signature de cet accord, les banques et entreprises mexicaines ont pu emprunter des fonds sur les marchés financiers développés. Cela a suscité l'enthousiasme des investisseurs étrangers, qui se sont montrés plus audacieux en investissant dans la dette mexicaine.

01 ALENA Crise mexicaine

ALENA, source : wikipedia.org

Les investisseurs ont également été satisfaits des négociations entre le Canada, les États-Unis et le Mexique concernant l'ALENA (Accord de libre-échange nord-américain). Le marché commun entre ces pays visait à encourager les investisseurs étrangers à investir au Mexique. L'afflux de capitaux était censé conduire à un développement économique plus rapide. Le Mexique a également dû assouplir les restrictions sur les contrôles de capitaux. La libéralisation a permis aux investisseurs étrangers d'investir plus facilement dans des actions, des obligations et des produits dérivés.

Il n'y avait qu'un problème avec inflation oraz taux de change. Fin 1991, le soi-disant cheville rampante. Il s'agissait d'encourager les investisseurs qui craignaient le risque de change à investir au Mexique. Le taux de change du peso était indexé sur le dollar, mais les fluctuations du taux de change entre les bandes supérieure et inférieure étaient autorisées. La bande supérieure au fil du temps était censée augmenter lentement. Cela a fixé le niveau maximal de dépréciation du peso. Cette solution devait remplir 3 fonctions :

  • protéger les investisseurs contre une dépréciation excessive du peso,
  • Les entreprises mexicaines ont eu plus de facilité à contracter un emprunt auprès d'institutions étrangères,
  • la gestion du taux de change visait à aider à lutter contre l'inflation dans le pays.

Le secteur bancaire mexicain

En 1982, à la suite de la crise financière, le Mexique a décidé de nationaliser de nombreuses banques privées. Après moins de 10 ans, il y a eu une vague de privatisation. Néanmoins, la transformation du secteur bancaire a été lente. Le secteur bancaire mexicain était caractérisé par une forte concentration et une influence encore élevée des hommes politiques sur les activités de prêt des banques. Les quatre plus grandes banques détenaient 70 % du total des actifs secteur bancaire. Dans le même temps, le Mexique a fait ce qu'il a pu pour empêcher la concurrence étrangère de s'exercer. Selon de nombreux gouvernements mexicains, cela pourrait enlever le marché aux banques mexicaines. Le problème était aussi que le Mexique était réticent à mettre en œuvre "occidental" normes comptables dans le secteur bancaire. Un problème particulier était l'approche très libérale des prêts NPL (un prêt dans lequel le débiteur ne paie pas les versements à temps). Au Mexique, seuls les intérêts sur un prêt non payés à temps étaient traités comme NPL. En revanche, la valeur en capital était considérée comme échue. Cela signifiait que la situation des banques mexicaines était pire qu'il n'y paraissait à première vue. La supervision bancaire, qui apprenait tout juste son rôle, posait également problème. De plus, le problème était que le gouvernement mexicain garantissait tous les dépôts. Ainsi, les gens n'avaient pas à se demander dans quelle banque placer leur épargne.

Après la privatisation des banques, il y a eu un boom du crédit. Les banques, afin d'augmenter leur part de marché, ont proposé des prêts préférentiels. Les procédures concernant les conditions que doit remplir le client pour bénéficier d'un prêt ont également été considérablement assouplies. Afin de financer l'expansion du crédit, les banques ont emprunté sur les marchés étrangers. Bien sûr, la dette a été émise en dollars américains.

La crise mexicaine de 1994 - causes

Comme dans la plupart des crises, un grand nombre de facteurs ont contribué au déclenchement de la crise monétaire mexicaine. Il est impossible de tous les énumérer. Pour cette raison, nous nous concentrerons uniquement sur les plus importants d'entre eux :

  • la libéralisation du commerce qui a permis aux capitaux d'affluer au Mexique ;
  • taux d'intérêt bas aux États-Unis;
  • un déficit courant élevé et persistant au Mexique ;
  • l'émission de tesobonos par le gouvernement mexicain pour endiguer la sortie de devises étrangères ;
  • troubles politiques et sociaux au Mexique.

La libéralisation du commerce et des flux de capitaux a amené le Mexique à vivre ce que les Tigres asiatiques ont connu quatre ans plus tard. Premièrement, les capitaux spéculatifs ont afflué vers le Mexique. Cela a créé un petit boom économique. Puis, lorsque les capitaux ont commencé à sortir rapidement, il y a eu une forte pression sur l'affaiblissement du peso mexicain. Cela a obligé la banque centrale mexicaine à défendre le peso d'une manière ou d'une autre.


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Un autre problème était la politique laxiste de la Fed. Pour cette raison, les investisseurs américains étaient "poussé dehors" des États-Unis. La chasse aux retours a commencé rendement chasse). Les investisseurs recherchaient des rendements plus élevés avec un risque acceptable. La montée en flèche du taux de change du peso a théoriquement limité le risque d'une forte dévaluation. Les investisseurs étrangers ont « sauté » sur les titres mexicains. En 1994, la Fed a commencé à augmenter les taux d'intérêt. Cependant, la banque centrale mexicaine n'a pas immédiatement suivi la Réserve fédérale. Les investisseurs ont commencé à vendre des obligations mexicaines car le rapport prix-risque n'était plus aussi attractif.

Le Mexique connaît un déficit du compte courant depuis de nombreuses années. De ce fait, le pays s'est endetté auprès des "étrangers". Le déficit a été financé par des emprunts libellés en dollars. Tant qu'ils étaient prêts à emprunter de l'argent, le déficit n'était pas un problème. Lorsque le flux de capitaux s'est ralenti, le peso s'est retrouvé en difficulté.

02 solde du compte courant

Source: FMI 1999

Émission lessobonos permis d'arrêter la sortie de capitaux pendant un certain temps. Cependant, il s'agissait d'une approche à très court terme. Tesobonos ont été émis pour une courte durée. En seconde mi-temps En 1994, les investisseurs ont commencé à accorder une attention croissante à la relation entre la dette à court terme libellée en dollars et les réserves de change.

Les troubles sociaux étaient associés au mouvement zapatiste. Les milices zapatistes ont attaqué 5 districts de l'est du Chiapas. Le but de la formation était de renverser le gouvernement légalement élu au Mexique. Après deux semaines de combats, le soulèvement a commencé à se calmer. Cependant, cela a incité le gouvernement mexicain à accorder autonomie et privilèges aux peuples autochtones qui vivaient dans le pays.

Politique fiscale et monétaire - Un vrai timbre mexicain

La politique mexicaine des années 90 correspond parfaitement au test réalisation du triangle d'impossibilité. Cela signifie qu'il n'est pas possible de simultanément :

  • maintenir un taux de change fixe,
  • maintenir une politique monétaire indépendante,
  • introduction de la libre circulation des capitaux.

La tentative de la banque centrale de défendre le PEG n'a pas été possible sans épuiser considérablement les réserves de change. L'alternative était d'augmenter les taux d'intérêt. Cependant, cela était impossible dans une année électorale. Une hausse des taux ralentirait la croissance économique, frapperait les emprunteurs et augmenterait le chômage.

Dans la première moitié des années 90, le peso s'est déplacé dans une parité rampante. La monnaie mexicaine était rattachée au dollar, mais la banque centrale a laissé le taux de change fluctuer entre certaines fourchettes. Le peso mexicain était donc en partie dépendant de la politique monétaire de la Fed.

La banque centrale du Mexique a également dû surveiller les réserves de change. La sortie de dollars du Mexique a rapproché le peso de la limite supérieure de la bande de fluctuation. Renforcer la monnaie dans de telles conditions était un véritable défi pour la banque centrale. Rappelons que l'affaiblissement de la devise a soutenu les exportations. Cependant, l'affaiblissement du peso a conduit les investisseurs étrangers à exiger une prime de risque plus élevée lorsqu'ils émettaient de la dette publique ou décidaient d'investir au Mexique. La banque centrale a tenté de contrôler le peso. Cependant, avec chaque mois qui passait en 1994, cela devenait de plus en plus difficile.

Financiers et économistes ont eu l'idée "brillante" en avril 1994 de reconstituer les réserves de change. Le gouvernement mexicain a alors émis de la dette à court terme libellée en dollars. Ce produit s'appelait tesobonos. Les investisseurs, empruntant de l'argent en dollars, étaient sûrs que le risque de change ne se matérialiserait pas (ils n'étaient pas exposés au peso). Les emprunts ont reconstitué les réserves de change. Cela a assuré une stabilisation temporaire du peso. Cependant, il s'agissait d'une solution à court terme. En novembre, il y a eu une importante sortie de capitaux. Le 18 novembre 1994 seulement, 1,8 milliard de dollars ont quitté le pays. C'était une somme considérable.

La situation politique n'a pas amélioré la situation. Au tournant des mois de novembre et décembre 1994, un nouveau gouvernement est formé. Le 15 décembre, le nouveau ministre des Finances, Jaime Serra Puche, a démenti les rumeurs de dévaluation du peso dans une interview au Wall Street Journal. Les marchés ont réagi selon le principe :

Je croirai les rumeurs quand le gouvernement les démentira.

En conséquence, le 16 décembre 1994, 855 millions de dollars ont quitté le Mexique. La situation devenait de plus en plus difficile.

La Banque centrale du Mexique a dû intervenir d'une manière ou d'une autre. Le 20 décembre, la banque a relevé la limite supérieure de la bande de fluctuation de 15%. Cela signifiait une dévaluation de facto du peso. Les effets de cette décision ne se sont pas fait attendre. Entre le 20 et le 21 décembre 1994, 4,6 milliards de dollars ont quitté le Mexique. C'était la valeur de la moitié des réserves de change. Ce fut un véritable désastre pour la banque centrale mexicaine. Il n'a pas été possible de maintenir le taux de change du peso dans la marge de fluctuation. En conséquence, le taux de change du peso a été libéré. La dévaluation du peso en décembre était de 35 %. Le Mexique avait besoin d'une aide urgente. Soudain, les sobonos sont devenus un problème pressant pour le gouvernement mexicain.

Les États-Unis, le FMI et la BRI vont sauver le Mexique

bill clinton crise mexicaine

Bill Clinton, source : wikipedia.org

En janvier 1995, des tentatives ont été faites pour améliorer la situation sur le marché financier. La session a réuni le président américain Bill Clinton, le secrétaire au Trésor Robert Rubin, le chef de la Réserve fédérale Alan Greenspan et Larry Summers. Il a été décidé de mener une opération de sauvetage, estimée à 50 milliards de dollars. Le plan lui-même rencontra de grandes difficultés aux États-Unis. C'était parce que l'opposition croyait que les États-Unis étaient trop généreux pour aider leur voisin économiquement instable. William Seidman a mentionné que le Mexique devrait négocier seul avec ses créanciers et ne pas impliquer son voisin du Nord dans ses problèmes.

À leur tour, les partisans de l'administration Clinton ont mentionné que les problèmes économiques du Mexique sont également des problèmes socio-économiques des États-Unis. L'un des principaux arguments était la crainte d'une augmentation de l'immigration clandestine aux États-Unis. Cela augmentera le chômage parmi les Américains les plus pauvres. Un autre problème était que le Mexique, plongé dans la récession, importerait moins de marchandises des États-Unis. Ceci, à son tour, réduira les exportations américaines et augmentera le taux de chômage. Le débat a été très long et a fini par être rejeté par le Congrès Loi mexicaine sur la stabilisation. En fin de compte, l'administration Clinton a contourné le problème en fournissant des garanties par le biais du Fonds de stabilisation des échanges du Trésor américain. Les prêts ont généré 600 millions de dollars de bénéfices et ont été remboursés par le Mexique plus tôt que prévu. Cependant, la transaction a soulevé des doutes. Il y a eu des accusations de conflits d'intérêts. Le problème était le passé du secrétaire au Trésor. Avant d'occuper des fonctions publiques, Rubio était l'un des dirigeants de Goldman Sachs. Une banque d'investissement américaine était impliquée dans l'investissement sur le marché mexicain. Il était impliqué dans la distribution d'actions et d'obligations mexicaines à ses clients.

Le résultat a été une assistance coordonnée du Fonds monétaire international et des États-Unis. 26 janvier 1995 MFW offert une aide de 7,8 milliards de dollars. Cinq jours plus tard, une nouvelle proposition d'aide de 5 milliards de dollars a suivi. Les fonds d'aide comprenaient:

  • 20 milliards de dollars d'aide des États-Unis,
  • 18 milliards de dollars du Fonds monétaire international (dont 7,8 milliards de dollars d'aide antérieure),
  • 10 milliards de dollars de la Banque des règlements internationaux (BRI),
  • 3 milliards de dollars de banques privées.

L'aide était destinée à refinancer la dette à court terme libellée en dollars (tesobonos). Le coût était des frais d'intérêt plus élevés et la nécessité de réformes économiques. Commence alors une douloureuse période d'ajustement pour l'économie mexicaine. La politique d'austérité a entraîné une baisse des investissements dans l'économie.

Impact sur l'économie

D'un côté la crise mexicaine a provoqué un ralentissement des investissements. En revanche, la dépréciation du peso a poussé le Mexique à exporter davantage. Au premier semestre de 1995, le PIB mexicain a diminué de 10 %. Cependant, dans la prochaine période il y a eu une reprise économique rapide. Dans les années suivantes, il y a eu une croissance économique de 6% en moyenne. En 1995, il y a eu une amélioration du compte courant. Le déficit du compte courant en 1994 était de -5,8 %. Cependant, l'année suivante, il était d'environ -0,5 %. Le chômage était un problème, passant de 3,7% en 1994 à 6,2% en 1995. Cependant, avec la reconstruction économique, il a commencé un déclin systématique.

De nombreux investisseurs étaient préoccupés par l'inflation, qui pendant de nombreuses années a été un problème non seulement au Mexique, mais aussi dans de nombreux pays d'Amérique latine. Certains économistes s'attendaient à une explosion de l'inflation associée à un phénomène connu sous le nom de « importer de l'inflation ». La dévaluation du peso a rendu les produits importés plus chers (par peso). Pour cette raison, les importateurs ont également augmenté leurs prix afin de protéger leurs marges. Entre 1995 et 1996, l'inflation a atteint 35 %. À titre de comparaison, en 1994, l'inflation était de 7 %. Au cours des années suivantes, la forte inflation a été le problème du Mexique. Ce n'est qu'en 2000 qu'il est tombé à un seul chiffre.

La crise mexicaine a aussi touché les plus pauvres. La crise monétaire a particulièrement touché la population rurale. Cela était dû à la faiblesse du marché du travail provincial et au manque d'accès au crédit. De nombreuses fermes à la campagne se sont mises à cultiver pour leur propre usage. Dans l'ensemble de l'économie, les ventes au détail ont chuté de 15 %. De nombreux citoyens ont considérablement réduit leur consommation de biens discrétionnaires. La communauté de l'émigration a répondu à la baisse du niveau de vie dans le pays. Les transferts d'argent vers le Mexique ont doublé entre 1995 et 1996.

04 salaire

source : FMI 1999

La crise mexicaine et son impact sur le secteur bancaire

Avant même que la crise monétaire n'éclate, le secteur bancaire se trouvait dans une situation difficile. Les raisons ont été décrites plus haut dans le texte. Ils étaient:

  • course aux parts de marché ;
  • assouplissement des conditions de crédit;
  • niveau insuffisant des fonds propres des banques ;
  • les banques ont emprunté massivement en dollars américains ;
  • faiblesse de la supervision bancaire ;
  • politique de calcul des NPL très libérale.

La dévaluation du peso a créé un problème pour le secteur bancaire mexicain. Premièrement, la dette contractée par les banques en dollars est devenue de plus en plus difficile à rembourser. La deuxième raison était que certains clients de la banque (grandes entreprises) finançaient une partie de leurs besoins de financement par des dettes libellées en devises étrangères. La dévaluation du peso signifiait que certaines entreprises avaient des problèmes avec le service de leurs dettes. Par conséquent, les prêts douteux ont augmenté. La position de faiblesse des banques menaçait la stabilité macroéconomique du Mexique. En conséquence, le gouvernement a préparé un programme d'aide dans lequel :

  • fourni des liquidités au secteur bancaire;
  • autorisé les banques à transférer une partie du « portefeuille de créances douteuses » au gouvernement ;
  • recapitalisation des banques qui n'avaient pas un niveau de capital minimum de 8 %.

Au début, les banques ont cessé de prêter. Cela s'est traduit par une forte baisse de la valeur de l'activité économique. Cependant, au cours des trimestres suivants de 1995, les banques ont assoupli leur politique de prêt. Malgré les aides, le secteur bancaire mexicain a mis des années à retrouver sa vitalité.

Ce que la crise mexicaine nous a appris

La crise monétaire a été une sorte de tremblement de terre pour la scène politique mexicaine. Au milieu de 1997, le parti politique PRI, qui avait dominé le Mexique pendant 70 ans, a perdu le pouvoir dans la capitale, Mexico. De plus, le parti PRD a pris le contrôle du Congrès. Trois ans plus tard, le PRI perd l'élection présidentielle.

La crise mexicaine de 1994 a conduit à la réticence d'une grande partie de la société mexicaine à emprunter auprès des banques, notamment en dollars. Un autre effet a été une réticence encore plus grande du public à détenir des économies en peso mexicain. La banque centrale mexicaine, à la suite de la crise, a commencé à accorder plus d'attention au montant des réserves de change.

Résumé

La crise mexicaine a eu un impact négatif sur le développement économique du Mexique. De plus, l'inflation est devenue un problème pour le pays au cours des années suivantes. Il y avait un appauvrissement de la société et miné l'efficacité de la soi-disant "Consensus de Washington". L'appauvrissement de la société et la réduction des dépenses de santé ont entraîné une augmentation du taux de mortalité des enfants et des adultes.

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