Joel Greenblatt - Voulez-vous battre le marché ? Pense differemment!

Joel Greenblatt est l'un des investisseurs les plus célèbres qui a réussi à battre le marché pendant de nombreuses années. En tant que l'un des rares investisseurs à réussir, il aime partager ses connaissances. Il est également l'auteur d'ouvrages très populaires visant à éduquer les investisseurs particuliers. Il croit que l'investissement des travailleurs autonomes exige de la discipline, de la patience et une stratégie d'investissement claire. Comme Warren Buffett est un défenseur de l'investissement de valeur.

Joel Greenblatt est né le 13 décembre 1957 à Great Neck, New York. Ses parents lui ont fourni une bonne éducation. En 1979, il est diplômé avec mention (summa cun laude) de la Wharton School de l'Université de Pennsylvanie. Il a obtenu un MBA en 1980. Pendant ses études à Wharton, il a écrit un article intitulé "Comment les petits investisseurs peuvent battre le marché", qui a été publié dans The Journal of Portfolio Management. Après avoir obtenu son diplôme de Wharton, Joel a commencé à étudier le droit à Stanford, mais a abandonné ses études au bout d'un an et s'est concentré sur une carrière dans la finance.

Fondation de Gotham

Joël Greenblatt

Un développement de carrière en finance lui a permis d'acquérir la confiance qui a permis à Joël de démarrer sa société d'investissement. Greenblatt a lancé un fonds spéculatif sous le nom Capitale de Gotham. Le capital social était de 7 millions de dollars, dont la plupart provenaient de Michael Millen. Il convient de mentionner que Milken a été salué dans les années XNUMX « Le roi des junk bonds ». L'étymologie même du nom du fonds est très intéressante. Gotham est le nom le plus connu des bandes dessinées et des films de Batman. Cependant, peu de gens savent qu'au XIXe siècle c'était l'un des mots de New York.

Le fonds a commencé à fonctionner en 1985 et quatre ans plus tard, Robert Goldstein a rejoint l'équipe, qui travaille toujours avec Greenblatt. Gotham a concentré son attention sur des "situations de marché spéciales" qui pourraient ne pas être très claires pour les investisseurs à première vue. Cela concernait, entre autres, la séparation des entreprises de l'organisation (spinoff) ou la restructuration des entreprises. Le fonds a cherché à déterminer la valeur intrinsèque de la société acquise et à l'acheter à un prix inférieur. Les résultats étaient étonnants. Entre 1985 et 1994, le fonds a gagné une moyenne annuelle de 50 % (brut). Parallèlement aux résultats fantastiques, il y a eu un afflux de capitaux des investisseurs. En raison du fait que plus de capital est difficile à gérer, dans les années 1995 - 2009, les paiements d'investisseurs externes n'ont pas été acceptés.

En 2008, Gotham Capital a changé son nom pour Gotham Asset Management. Deux ans plus tard, Gotham a introduit des fonds communs de placement « ordinaires » à son offre. Les nouveaux fonds sont devenus très populaires. En 2014, les nouveaux fonds avaient environ 5 milliards de dollars sous gestion.

Coopération avec Scion Capital

En 2000, Gotham Capital a aidé Michael Burr (un des héros de Big Short) en créant un hedge fund - Capitale Scion. Gotham a mis 1 million de dollars dans le fonds. Le fonds s'étant bien comporté, Gotham a commencé à investir davantage de capital. En octobre 2006, Gotham détenait 100 millions de dollars dans Scion Capital. La coopération a été exemplaire jusqu'à ce que Michael Burry décide de jouer contre le marché immobilier américain. À cette fin, Scion Capital a utilisé des dérivés illiquides tels qu'ils étaient CDS (Échange de crédit par défaut). Initialement, l'investissement a entraîné des pertes et certains clients, en désaccord avec les vues de Burry, ont voulu retirer leur argent. Cependant, il en résulterait que Scion n'aurait pas assez de liquidités pour maintenir ses positions de CDS. Michael Burry a utilisé un point dans son prospectus qui permettait de détenir des retraits du fonds (la poche latérale). Ce n'est qu'en août 2007 que Burry a commencé à faire des retraits du fonds. Scion a réalisé plus de 100% de l'affaire, mais cela n'a pas convaincu Gotham de rester avec Scion. Après avoir retiré la poche latérale, Gotham a retiré tous les fonds investis dans Scion Capital.

Philosophie d'investissement

Greenblatt utilise l'analyse fondamentale dans ses fonds Gotham. Joel est un trader long-short. Cela signifie qu'il achète des sociétés sous-évaluées et vend des sociétés surévaluées. Il se concentre principalement sur les grandes et moyennes entreprises américaines. Selon le fonds, le « net long » varie de 50 % à 100 %. Cela signifie que les fonds Gotham sont toujours du côté long du marché. Par exemple, dans un fonds GARIX (Gotham Absolute Return Fund) Pour chaque tranche de 100 $ d'actions, Gotham achète 120 $ d'actions et vend des actions à découvert pour 60 $.

Source : Fonds Gotham

Joel Greenblatt pense que pour battre les indices, il faut penser différemment du marché. Il pense que les valorisations boursières évoluent autour de la valeur fondamentale de l'indice, mais parfois elles surestiment la valeur de l'entreprise, d'autres fois la société est sous-estimée. Par conséquent, ceux qui investissent encore dans la valeur ont une chance d'acquérir des sociétés en dessous de leur valeur fondamentale. Joël pense que si l'entreprise est effectivement sous-évaluée, le "marché" finira par l'accepter. On ne sait pas si ce sera dans une semaine ou dans 5 ans. Pour ceux que ça intéresse, un lien vers une vidéo avec Greenblatt.

Club Investisseurs Valeur

C'est une autre des initiatives de Greenblatt. Le club n'est pas une association ouverte. Vous ne pouvez le rejoindre qu'après avoir suivi le processus de candidature. Le nombre maximum de membres du club est de 250. La tâche du Value Investors Club est de partager des recommandations qui doivent générer des taux de rendement supérieurs à la moyenne. Les auteurs des meilleurs conseils en investissement se voient décerner un prix de 5000 XNUMX $.

Philanthropie

Comme beaucoup de gens riches, Greenblatt consacre une partie de sa fortune à des œuvres caritatives. En 2002, il a fait un don de 2,5 millions de dollars à une école primaire du Queens, où les élèves étaient des enfants d'immigrants d'Amérique du Sud et d'Asie du Sud. En 2008, il a été récompensé Prix ​​Gotham pour la recherche sur le cancer vaut 1 million de dollars. Le lauréat du prix était Aleksandr Warszawskij pour sa tentative de trouver une caractéristique sensible d'une cellule cancéreuse qui ne changera pas au cours du développement de la maladie.

La formule magique

Joel Greenblatt est également l'auteur de la "formule magique" qu'il a décrite dans son livre de 2005, "Le petit livre qui prend le marché". C'est un ensemble de formules pour aider à trouver des entreprises qui gèrent très bien le capital et qui sont abordables. La méthode d'investissement est facile à comprendre et à utiliser. La formule magique susmentionnée enseigne aux investisseurs à aborder les investissements méthodiquement et sans émotions. La formule est basée sur l'investissement dans la valeur. Selon les données présentées dans le "Petit livre.." le taux de rendement annualisé de la stratégie était de 30%.

L'un des éléments clés de la formule est la rentabilité du capital, qui doit dépasser son coût. Ce n'est qu'à cette condition que l'entreprise peut générer de la valeur pour l'investisseur. Plutôt que d'analyser chaque entreprise en profondeur, Greenblatt recommande d'utiliser un scanner et de sélectionner les 20 à 30 premières entreprises qui répondent aux critères d'investissement.

Według "Formule magique" avant de sélectionner les entreprises, une sélection doit être faite :

• Sélectionnez les entreprises au-dessus de la capitalisation de 100 millions de dollars,
• exclure les entreprises des secteurs de la finance et des services publics,
• rejeter les sociétés cotées via ADR (American Depository Receipts),
• calculer la rentabilité de l'entreprise calculée comme EBIT (Earnings Before Income and Taxes) divisé par EV (Enterprise Value),
• estimer le rendement du capital calculé en tant qu'EBIT divisé par la somme des immobilisations nettes et du fonds de roulement,
• classer les entreprises en fonction de la rentabilité et du retour sur capital les plus élevés,
• acheter 2-3 entreprises par mois parmi les 20 premières entreprises du classement,
• rééquilibrer le portefeuille en fin d'année,
• répéter le processus au cours des prochaines années.