Jen - le refuge perdu. Les craintes liées au secteur bancaire s'atténuent ?

L'augmentation surprise de la confiance des consommateurs américains en mars malgré les inquiétudes concernant le secteur bancaire reflète le fait que l'offre de main-d'œuvre limitée reste plus importante pour le consommateur moyen. Si les inquiétudes concernant le secteur bancaire n'augmentent pas et que l'économie et l'inflation américaines restent stables, le yen japonais pourrait anéantir la plupart de ses gains à court terme. Cependant, les consommateurs américains très probablement sentiront le début de la récession au second semestrelorsque l'offre de crédit diminue. Il n'est pas exclu que le futur président Banque du Japon, Ueda, va changer sa politique actuelle, ce qui permettra au yen de se renforcer davantage.

Il y a un sentiment de calme sur les marchés en ce moment, surtout par rapport au chaos des dernières semaines, lorsque des inquiétudes concernant le système bancaire ont commencé à émerger. Ce calme est principalement dû au fait qu'aucune autre banque n'a déclaré faillite ces derniers jours. On ne saura si cela est suffisant pour améliorer l'appétit pour le risque que dans quelques semaines/mois, quand il s'avérera si cette amélioration sera permanente.

L'économie américaine est temporairement en bonne forme, mais au second semestre, il pourrait y avoir une baisse des dépenses de consommation

Consommateurs américains pour l'instant ignorer les problèmes bancaires. L'enquête du Conference Board sur la confiance des consommateurs américains a signalé une nouvelle amélioration en mars avec un score de 104,2 contre un score révisé à la hausse de 103,4 (consensus : 101,0) en février. L'indice de la situation actuelle est passé de 153 à 151,1, tandis que les attentes ont augmenté de 70,4 à 73,0. Un taux aussi élevé peut surprendre, car la date limite de l'étude est le 20 mars, quelques jours seulement après le dépôt de bilan des banques américaines. L'amélioration du sentiment, malgré l'insolvabilité des banques et la baisse du marché boursier, est probablement le résultat de la baisse des coûts du carburant, d'un marché des employés persistant et de la hausse des salaires. On peut supposer que les consommateurs moyens ne ressentiront les effets du resserrement des conditions de prêt que plus tard dans le cycle.

Pendant ce temps, les taux d'inflation et d'intérêt élevés, ainsi que le risque de limiter la disponibilité du crédit, indiquent que les consommateurs ils peuvent devenir plus prudents dans la seconde moitié de l'année. Une détérioration de la situation sur le marché du travail n'est pas non plus à exclure. Si les données commencent à suggérer que la situation sur le marché du travail pourrait se détériorer, et étant donné que le marché intègre déjà les baisses de taux d'intérêt de la Fed depuis le troisième trimestre, il est difficile de supposer que le syndrome "les mauvaises nouvelles sont bonnes" continuer à faire prévaloir le message".

Les inquiétudes concernant le secteur bancaire se sont peut-être apaisées, mais d'autres facteurs doivent encore être pris en compte dans les valorisations

Dans le cadre de ce sentiment de calme (peut-être illusoire), les bons du Trésor américain à 4 ans sont revenus au-dessus de 38,2 %, effaçant près de 5,1 % de la trajectoire baissière d'un sommet de 8 % le 3,6 mars à un creux de 24 % le 60 mars, ainsi comme reproduisant de grands mouvements de plus de 9 points de base de cette période. Malgré cette forte baisse sur fond d'inquiétudes concernant une crise bancaire, le yen japonais n'a gagné que 3,4 % par rapport au dollar américain depuis le 12 mars, ce qui n'est pas un exploit remarquable étant donné que le yen japonais s'est déprécié de plus de 2022 % par rapport au dollar américain en 131,80 lorsque la rentabilité a augmenté. Cependant, la récente augmentation des rendements, ainsi que l'amélioration du sentiment, ont compensé les récents gains de la devise japonaise liés à son statut d'investissement sûr. L'USD/JPY s'est renforcé à 129,64 contre un creux de XNUMX enregistré à la fin de la semaine dernière.

Risque lié au secteur bancaire peut être en baisse maintenantcependant, une conséquence durable des événements des 2-3 dernières semaines sera un déplacement des dépôts des petites banques vers les grandes banques et vers les marchés monétaires ou d'autres facilités plus sûres/à rendement plus élevé. En conséquence, les banques n'auront d'autre choix que de durcir les normes de prêt, ce qui paralysera la dynamique de l'économie. Les marchés n'ont pas encore pris en compte le risque d'une récession imminente, qui s'est considérablement accru en raison des récents développements dans le secteur bancaire.

Un changement dans la politique de contrôle de la courbe des taux du Japon est toujours possible

Le président Kuroda achève son mandat dans quelques jours et le futur président Kazuo Ueda a fait savoir qu'il entendait poursuivre sa politique actuelle. Toutefois, il a exclu de nouvelles modifications de la politique japonaise de contrôle de la courbe des taux, une les pressions salariales et inflationnistes au Japon continuent de monter. Les négociations salariales du printemps de cette année dans les plus grandes entreprises japonaises ont abouti à une augmentation moyenne des salaires de 3,8 % pour l'exercice commençant en avril, ce qui a dépassé les attentes du marché.

Il ne fait aucun doute que cela ne s'applique qu'à une petite partie des entreprises japonaises, mais cela affaiblit l'argument selon lequel l'inflation au Japon n'est pas tirée par une forte demande des consommateurs et son taux de croissance ralentira à mesure que le coût des matières premières importées diminuera. L'inflation globale pourrait diminuer en raison de la chute des prix des matières premières, des effets de base et des mesures budgétaires, mais les chiffres de l'inflation sous-jacente restent élevés et les possibilités de pressions sur les prix augmentent également.

Cela signifie une pression supplémentaire sur la Banque du Japon pour qu'elle modifie sa politique. Au cours du discours d'aujourd'hui au parlement, le président Kuroda a également fait une suggestion renforcement de la pression salariale au Japon. Le ton de ce discours était un changement clair par rapport à sa position antérieure extrêmement accommodante et permet un éventuel changement de politique par le nouveau gouverneur de la banque centrale.

L'an dernier, la Banque du Japon n'a pas cédé à l'énorme pression du marché, car cela aurait signifié une perte de crédibilité. Cependant, compte tenu de la détente des marchés et des pressions inflationnistes persistantes, ce sera l'excuse parfaite pour que la banque centrale modifie sa politique. Pour que cela se produise, les problèmes financiers doivent rester sous contrôle et une éventuelle récession mondiale devrait être peu profonde afin de ne pas aggraver de manière significative les perspectives économiques du Japon.

Flux de fin d'année et risque à court terme

La forte baisse d'aujourd'hui du yen japonais peut être due aux flux de fin d'année, les entreprises japonaises fermant leurs livres le 31 mars. Si les inquiétudes concernant le secteur bancaire continuent de s'atténuer, si l'économie américaine reste stable ou s'il y a de nouveaux chocs inflationnistes à la suite de la lecture du PCE de cette semaine ou de la prochaine lecture de l'IPC, les valorisations du marché pourraient devenir un peu agressives.

La Fed anticipe une pause après le pic des taux (~5,1%), mais le marché table toujours sur trois baisses de taux cette année. Cet écart pourrait indiquer une certaine pression à court terme sur le yen japonais.

Pour USD / JPY peut cibler 133, ce qui est proche de la moyenne mobile à 23,6 jours et représente un retracement de 135 %, mais le test le plus important sera XNUMX. Cependant, à moyen et long terme, lorsque le risque de récession commencera à s'intensifier, le yen japonais aura encore de la place pour se renforcer, en particulier dans les paires de devises telles que EUR/JPY ou GBP/JPY.

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À propos de l'auteur

Charu Chanana, stratège de marché dans la succursale de Singapour Saxo Bank. Elle a plus de 10 ans d'expérience sur les marchés financiers, plus récemment en tant qu'économiste principale pour l'Asie chez Continuum Economics, où elle s'est occupée de l'analyse macroéconomique des pays émergents asiatiques, avec un accent sur l'Inde et l'Asie du Sud-Est. Elle est experte dans l'analyse et le suivi de l'impact des chocs macroéconomiques internes et externes sur la région. Elle est fréquemment citée dans des articles de journaux et apparaît régulièrement sur CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia et les chaînes de radio commerciales de Singapour.