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Comment investir en obligations ? Guide du débutant [Tutoriel]
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Comment investir en obligations ? Guide du débutant [Tutoriel]

établi Forex Club15 Września 2021

La plupart des investisseurs ne se sentent pas en sécurité avec uniquement une exposition aux marchés boursiers dans leur portefeuille. Ceci est le plus souvent dû au fait que la volatilité du portefeuille est assimilée au risque. En règle générale, les investisseurs aiment une courbe de capital lisse. La « douceur » signifie que la baisse possible de la valeur du portefeuille est faible et d'une durée très courte. Pour ce type d'investisseur, les périodes baissières sont particulièrement frustrantes. La période de longues baisses est psychologiquement dévastatrice pour eux, car ils pensent qu'ils s'appauvrissent (ils assimilent la valorisation actuelle à la valeur intrinsèque du titre). Tout le monde n'accepte pas qu'à court et moyen terme, les cours des actions puissent s'écarter significativement de leur valeur fondamentale. Par conséquent, la période de baisse du marché est très stressante. Pour ces investisseurs, il existe quatre solutions :

  • arrêter d'investir en bourse;
  • utiliser des stratégies de couverture de portefeuille;
  • optez pour un intervalle plus court et investissez en fonction de l'analyse technique ;
  • inclure des instruments moins volatils dans le portefeuille d'investissement.

Arrêter d'investir en bourse est l'un des pires choix à long terme. En effet, c'est la classe d'actifs qui a procuré aux investisseurs les rendements les plus élevés au cours des 100 dernières années. Bien sûr, tous les marchés boursiers ne battent pas les autres actifs, mais la diversification géographique du portefeuille d'actions vous permet de profiter de la croissance économique mondiale. En « coupant » le marché boursier, l'investisseur lui-même limite le potentiel de profit à long terme. Ce ne sont pas des mots creux. Voici les résultats du classement annuel préparé par Credit Suisse sur le marché américain des capitaux :

01 Crédit suisse

source : Crédit Suisse

L'utilisation de stratégies de couverture peut être comparée à l'achat d'une assurance. En contrepartie de la prime, l'investisseur se protège contre les événements imprévus qui peuvent faire baisser considérablement la valorisation du portefeuille d'actions.. Le portefeuille peut être couvert par des instruments tels que : ventes à découvert, futures ou options. L'inconvénient d'une telle solution est le coût, le temps consacré à l'éducation et à la création de stratégies de sécurité, et… la patience. Les stratégies de couverture nécessitent de la patience, surtout en période de croissance du marché. « Coût de l'assurance succession » il réduit les bénéfices lors d'un marché haussier, ce qui peut frustrer l'investisseur.

Une autre solution consiste à modifier votre stratégie d'investissement. Au lieu de se constituer un « portefeuille pour les 10 prochaines années », l'investisseur raccourcit considérablement l'horizon d'investissement. La solution est swing trading ou day trading. Cependant, le « coût » est une augmentation des commissions payées et beaucoup plus de temps passé à « garder un œil sur le marché ». Rappelons que le passage à une stratégie à plus court terme ne protège pas le portefeuille d'importants glissements de capital.

Il est également possible d'inclure dans le portefeuille des actifs qui seront moins corrélés au marché boursier. Idéalement, la corrélation devrait être fortement négative. Ensuite, lors d'une baisse du marché boursier, l'autre partie du portefeuille gagnerait. Grâce à cela, lorsque les actions sont bon marché, il serait possible de rééquilibrer le portefeuille d'investissement (achat d'actions et vente d'un actif décorrélé). Les obligations sont l'un des actifs qui sont volontairement inclus dans le portefeuille d'investissement. Dans la suite de l'article, la question de l'inclusion des obligations dans le portefeuille d'investissement sera abordée.

Que sont les obligations

Une obligation est un titre de créance émis pour une durée supérieure à un an. L'émetteur de l'obligation (vendeur) s'oblige envers l'acheteur (titulaire de l'obligation) à rembourser la dette avec intérêts en versements déterminés, dans un délai déterminé. Les obligations peuvent être divisées en plusieurs types. Voici les plus populaires d'entre eux :

  • type de coupon
  • comment le taux d'intérêt est calculé
  • type de garantie pour l'obligation
  • émetteur
  • durée de la période de maturité

Type de coupon

La distinction fondamentale entre les obligations est la façon dont le coupon est payé. Le type le plus connu est le soi-disant obligations à coupons. Dans leur cas l'émetteur s'engage à payer des intérêts périodiques appelés coupons. Le terme « coupons coupés » est également associé aux obligations. Dans le passé, les obligations étaient émises avec des coupons qui étaient « coupés » après chaque paiement d'intérêts. Voici un exemple d'obligation du gouvernement chinois de 1944 :

02 Coupons d'obligations

source : eBay

Il existe également des obligations à coupon zéro qui ne paient pas d'intérêts tant que l'obligation n'est pas remboursée. Les intérêts sont compris entre la différence du montant nominal et le prix d'émission. En règle générale, le prix d'émission est égal à la valeur nominale, cependant, dans le cas d'une obligation à coupon zéro, le prix d'émission est inférieur à la valeur nominale. En conséquence, l'investisseur achète l'obligation avec une décote.

Type d'intérêt

Les obligations peuvent avoir un taux d'intérêt variable ou fixe. Dans un environnement de taux d'intérêt en hausse, les obligations à taux d'intérêt variable (par exemple, dépendant du niveau) sont préférables taux d'intérêt). En revanche, lorsque les taux d'intérêt baissent, les investisseurs préfèrent les obligations à coupon fixe (leur taux d'intérêt ne change pas avec une baisse des taux d'intérêt du marché).

Cautionnement

C'est un problème important. Bien entendu, l'acheteur d'obligations ne part pas du principe que l'émetteur fera faillite (car alors il vaut mieux ne pas investir dans les obligations de cet émetteur), mais il faut toujours vérifier si l'obligation a des garanties. La sûreté peut être une hypothèque sur un bien immobilier ou sur des créances (souvent cette solution est utilisée par les sociétés de recouvrement). En règle générale, les obligations avec une bonne garantie ont un taux d'intérêt inférieur à celui des obligations non garanties (en raison d'un risque plus faible). Les propriétaires d'obligations non garanties ou subordonnées sont dans une situation bien pire. Dans une telle situation, les détenteurs de ces titres de créance sont dans une position inférieure dans le règlement des réclamations contre un émetteur d'obligations insolvable. Plus la position dans la « file d'attente de remboursement » est basse, plus le risque de perdre des fonds en cas de faillite de l'émetteur est grand.

émetteur

Lorsqu'on investit dans des obligations, il est également important de savoir qui est l'émetteur des obligations. Les gouvernements sont les plus gros émetteurs d'obligations au monde. Ce type d'obligation est appelé bon du Trésor. En règle générale, il s'agit du type de dette intérieure le plus sûr. C'est parce que l'État fait rarement faillite. En effet, il dispose toujours des outils nécessaires pour faire face à la hausse des frais d'intérêt (par exemple, l'inflation ou les augmentations d'impôts). 

Les obligations des gouvernements locaux et la dette des agences gouvernementales viennent ensuite en termes de risque. Ces obligations sont indirectement garanties par le Trésor public et se caractérisent donc par un risque d'investissement relativement faible. La bourse polonaise Catalyst répertorie, entre autres, les obligations de Varsovie. L'une des séries est prévue fin 2030. Le taux d'intérêt sur cette série d'obligations est de 0,9% + WIBOR6M. Les plus risquées sont les obligations émises par les entreprises (obligations d'entreprise). Lors de l'achat de dette d'entreprise, un investisseur doit lire attentivement les termes et conditions de l'émission et vérifier la situation financière de l'émetteur.


Assurez-vous de lire: Comment investir dans les futures sur obligations du Trésor


Durée de la période de maturité

Les obligations peuvent également être divisées en fonction de la période d'échéance. En règle générale, les obligations sont divisées en: court terme (jusqu'à 2 ans), moyen terme (2-5 ans) et long terme (plus de 5 ans). Rappelons que plus la maturité est longue, plus l'obligation est sensible aux variations de taux d'intérêt. Par conséquent, le fait d'avoir des obligations à coupon fixe à long terme affecte négativement la performance du portefeuille à mesure que les taux d'intérêt du marché augmentent.

Prix ​​des obligations en fonction de l'évolution de l'année en cours

Źródło: slideplayer.com

Obligations en portefeuille - stratégies

Il existe de nombreuses stratégies pour investir dans les obligations. L'un des plus populaires est le célèbre 60-40. Dans cette stratégie, le portefeuille est composé à 60 % d'actions et à 40 % de titres de créance. Le portefeuille est rééquilibré périodiquement (par exemple une fois par mois). Si, par exemple, la part des actions est passée à 62%, alors à la fin du trimestre, l'investisseur vend les actions et achète des obligations avec les fonds reçus. Les transactions visent à restaurer la composition du portefeuille à une valeur de 60-40. Cependant, la stratégie a ses inconvénients. En période de « boum tranquille », l'investisseur « dilue » des actions en actions (vend les gagnants) en augmentant les positions sur des instruments de dette avec un taux de rendement potentiel beaucoup plus faible. Bien entendu, les variantes de cette stratégie sont différentes. D'agressif avec seulement 20 % d'obligations en portefeuille à « défensif » où 60 % des actifs sont investis dans des titres de créance.

Une autre question à prendre en compte est la composition du portefeuille de la dette. Chaque choix a ses avantages et ses inconvénients. Si un investisseur souhaite maximiser le revenu potentiel du portefeuille obligataire, il doit investir dans la dette d'entreprise. Les obligations ont les rendements les plus élevés  "Jonque" (obligations pourries). Cependant, leurs cours sont fortement corrélés avec le marché boursier. En conséquence, de nombreuses obligations à haut rendement perdent de la valeur lors de problèmes financiers. Un exemple serait ETF avec une exposition au marché des junk bonds, qui s'est déprécié d'environ 2020 % lors de la panique de mars 50.

04 obligations indésirables

Source : stooq.pl

D'autre part, le choix des bons du Trésor fait que le rendement du portefeuille de dette est faible, il peut parfois être inférieur à l'inflation. Il est préférable de créer un mélange qui combine des obligations d'entreprises et d'État avec différents risques d'investissement. Cela permettra d'augmenter le taux de rendement tout en laissant le risque à un niveau acceptable.

Une autre question est de savoir si l'investisseur souhaite se concentrer sur les obligations à court terme (les moins sensibles aux variations des taux d'intérêt) ou les obligations à long terme (avec les taux d'intérêt les plus élevés).


Assurez-vous de lire: Comment investir dans des contrats à terme sur obligations allemandes


Comment construire une exposition aux obligations

Bien entendu, après avoir déterminé à quoi devrait ressembler le portefeuille d'investissement, l'investisseur doit décider comment il souhaite s'exposer aux instruments de dette. Il peut choisir parmi :

  • acheter les obligations vous-même - c'est un processus qui prend du temps et nécessite beaucoup de capital pour obtenir des avantages de diversification. Dans le même temps, l'investisseur doit lire les termes de l'émission, examiner la situation financière de l'émetteur et ne pas payer trop cher les obligations sur le marché. Ce choix prend beaucoup de temps, mais vous donne un contrôle total sur la composition du portefeuille.
  • utilisation des ETF - c'est un raccourci, l'investisseur achète un "panier" d'obligations. Les ETF ont un très large éventail de politiques d'investissement. Il existe des ETF qui se concentrent uniquement sur les junk bonds américains ou la dette publique européenne. L'inconvénient est de devoir payer des frais de gestion, des commissions et des spreads. L'avantage est que vous pouvez constituer un portefeuille obligataire diversifié à un coût très faible. Un exemple d'ETF donnant une exposition au marché obligataire est FNB d'obligations à moyen terme Vanguard.
  • achat de parts de participation dans TFI - c'est un choix pour les investisseurs qui ne souhaitent pas investir dans des ETF et choisissent leurs propres obligations pour le portefeuille. Les inconvénients sont les frais de gestion relativement importants et le manque de contrôle sur la politique d'investissement.
  • utilisation de produits dérivés - c'est un choix pour les investisseurs qui apprécient l'utilisation du levier financier. L'inconvénient est la petite sélection d'obligations qui ont des contrats à terme liquides (principalement des bons du Trésor des plus grandes économies).
05 Obligations ETF

Graphique Vanguard Intermediate Term Bond ETF, intervalle W1. La source: xNUMX XTB.

Le risque d'investir dans des obligations

Investir dans des obligations n'est pas sans risque. Il y a quelques risques à prendre en compte lors de l'achat d'obligations. Ceux-ci sont:

  • le risque de crédit - c'est le risque de solvabilité de l'émetteur obligataire. Afin de minimiser le risque, il est nécessaire d'analyser attentivement la sécurité des obligations et la situation financière de l'émetteur. Il vaut également la peine de vérifier si l'émetteur a la notation d'une agence de notation de crédit (par exemple S&P, Fitch, Moody's).
  • risque de taux d'intérêt - la variation du taux d'intérêt affecte le prix des obligations à coupon fixe et les rendements des obligations à taux variable. Une augmentation des taux d'intérêt fait baisser le prix des obligations à taux d'intérêt fixe et augmente la rentabilité des obligations à taux d'intérêt variable. Un autre problème auquel un détenteur d'obligations doit faire face est le risque de réinvestissement. Dans une situation de baisse des taux d'intérêt, l'investisseur a du mal à réinvestir les intérêts au précédent (taux plus élevé).
  • remboursement anticipé des obligations - c'est une situation qui peut sembler favorable en surface. L'investisseur récupère le capital investi, c'est-à-dire qu'il n'a plus de risque de crédit. Il doit donc réinvestir les capitaux reçus sur le marché obligataire. Gardez à l'esprit que le remboursement anticipé des obligations prive l'investisseur de futurs flux de trésorerie positifs (coupons).
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