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Porsche IPO - rattrapera-t-elle son rival italien - Ferrari?
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Porsche IPO - rattrapera-t-elle son rival italien - Ferrari?

établi Saxo Bank21 Września 2022

Ces dernières années, les fabricants de voitures de luxe, incl. Ferrari i Aston Martin, est devenu public avec un succès très différent. Alors que Ferrari a connu un succès spectaculaire, Aston Martin est au bord de la faillite, ce qui s'est produit à plusieurs reprises dans l'histoire de cette fière marque automobile britannique. Volkswagen a récemment annoncé son intention de stocker le constructeur automobile et la marque Porsche, avec une offre publique initiale évaluée le 28 septembre, le premier jour de bourse étant fixé au 29 septembre.

ferrari aston martin

Un aspect particulièrement intéressant de ces débuts est la structure de propriété en forme de labyrinthe : Volkswagen possède la marque et la production Porsche, mais est elle-même détenue par autrichien la famille Porsche-Piech. L'histoire de cette structure de propriété bizarre a commencé avec la privatisation de Volkswagen en 1960, lorsqu'une loi est entrée en vigueur prévoyant que tout actionnaire détenant plus de 20 % des actions aurait un droit de veto sur toute résolution. Le gouvernement allemand s'est laissé une participation de 20,1%, et donc le contrôle de l'entreprise. En 2005, Porsche SE (une société holding détenue par la famille Porsche) a commencé à accumuler des actions dans Volkswagen et en 2006, elle en contrôlait déjà 25,1 %. En octobre 2008, la holding Porsche SE a annoncé qu'elle avait déjà acquis 42,6% avec des options pour 31,5% supplémentaires; l'objectif était de 75% pour consolider la position de trésorerie de Volkswagen dans le bilan de Porsche SE. Le gouvernement a continué à détenir 20,1% et les vendeurs à découvert ont commencé à couvrir les positions courtes, amenant brièvement le cours de l'action au-dessus de 1 000 €, faisant de Volkswagen l'entreprise la plus valorisée au monde. En fin de compte - selon les données sur l'actionnariat - la holding Porsche SE a obtenu le contrôle de 53,3% des actions. En 2011, Porsche et Volkswagen ont fusionné et Porsche AG a été séparée en tant que filiale de Volkswagen AG. La répartition des droits de vote dans Volkswagen est présentée dans le tableau ci-dessous.

introduction en bourse de porsche

Informations détaillées sur les débuts

Według le dépliant Porsche AG divisera son capital social en deux parties comprenant 455,5 millions d'actions, respectivement ordinaires et privilégiées (une référence au modèle emblématique de la 911), avec les droits de vote des propriétaires des premières. La classe d'actions sera cotée à la Bourse de Francfort sous le symbole P911, sont des actions privilégiées qui ne donnent pas droit de vote, mais donnent droit à dividendes 0,01 EUR par action de plus que les actions ordinaires.

Volkswagen prévoit de vendre 25% plus une action de Porsche AG à Porsche SE, donnant à la famille holding et à la famille Porsche le statut d'actionnaire minoritaire avec le droit de bloquer les décisions. De plus, Volkswagen prévoit de vendre 25% des actions privilégiées sur le marché et il a été annoncé hier que le nombre de souscriptions à l'offre avait déjà été dépassé à plusieurs reprises sur toute la fourchette de prix allant de 76,50 EUR à 82,50 EUR ; des entités telles que le Qatar et les fonds publics norvégiens ou la holding d'investissement T. Rowe Price se sont déjà engagées à acheter dans le cadre de l'introduction en bourse. La fourchette de prix indiquée place Porsche AG à 75 milliards d'euros, ce qui est proche de la valeur marchande du groupe Volkswagen de 91,6 milliards d'euros. L'ampleur de l'offre publique d'actions Porsche AG pourrait en faire la cinquième plus grande cotation publique de l'histoire de l'Europe.

Volkswagen vend des actions de Porsche AG dans le cadre d'une offre publique pour atteindre un double objectif. Premièrement, il veut réduire la décote sur la valorisation des actions Volkswagen résultant de la propriété croisée ; deuxièmement, débloquer plus de valeur générée par une marque de luxe (Porsche). De plus, l'introduction en bourse augmentera le capital d'un processus extrêmement capitalistique au sein du groupe Volkswagen en supposant que toutes les voitures de ce constructeur seront électriques dans dix ans. Volkswagen devrait lever environ 19,5 milliards d'euros grâce à l'offre publique, avec la promesse de verser un dividende spécial d'environ 2023 milliards d'euros d'ici début 9,6.

fondations

Porsche est une entreprise bien gérée avec un chiffre d'affaires de 2021 milliards d'euros en 33,1, un bénéfice d'exploitation de 5,3 milliards d'euros et EBITDA 7,4 milliards d'euros, se traduisant par une marge d'EBITDA de 24,5 % - un bon résultat, bien qu'il ne corresponde pas à la marge de 2021 % de Ferrari en 35,7. Il convient de souligner que Ferrari est une entreprise qui peut générer des bénéfices encore plus importants sur chaque voiture produite en raison du statut supérieur de la marque. La valeur de marché estimée à 75 milliards d'euros et l'EBITDA de 7,4 milliards d'euros en 2021 se traduisent par un multiplicateur de 10,1x qui est nettement inférieur au multiplicateur de Ferrari (22,2 x la valeur de marché par rapport à l'EBITDA), ce qui suggère que Volkswagen et la famille Porsche souhaitent réussir leurs débuts et sont conscients de la volatilité actuelle du marché. Les revenus de Porsche ont augmenté de 8 % au premier semestre 2022 avec une forte génération de flux de trésorerie de 3,9 milliards d'euros, ce qui est bon compte tenu de la faiblesse globale de l'industrie automobile, mais toujours inférieur à celui de Ferrari, qui au premier et au deuxième trimestre, ses revenus augmenté de 17,3 % a/a et de 24,9 % a/a, respectivement.

La principale question pour les actionnaires potentiels de Porsche est de savoir si l'entreprise est en mesure de mener à bien la transformation vers l'électrification complète des voitures avec des marges inchangées, voire plus élevées. Si nous comparons Porsche et Ferrari, il est clair qu'il existe un potentiel d'amélioration et de croissance si Porsche parvient à améliorer ses opérations et à développer une marque déjà forte. Le groupe Volkswagen a annoncé que la synergie entre le groupe capital Volkswagen et Porsche continuera d'exister, cependant, à notre avis, une plus grande autonomie est la clé du succès futur de Porsche.

résultats financiers de porsche 

Risque

L'un des principaux domaines de risque pour l'action Porsche est l'escalade de la crise du coût de la vie, car la hausse des coûts de l'énergie réduit les revenus disponibles des Européens. Il est le plus sujet à une baisse de la demande pendant cette période difficile le secteur des biens de consommation de luxe, dont fait partie l'industrie automobile. Bien que Porsche appartienne au segment le plus exclusif de l'industrie automobile, vendant ses produits au groupe des 1 % les plus riches en termes de revenus et de richesse, ce segment de la société peut également réduire considérablement sa consommation pendant la crise énergétique actuelle et la forte inflation. Étant donné que les acheteurs de Porsche sont aisés, il n'est pas sans fondement de supposer que les baisses des marchés boursiers et obligataires pourraient sérieusement affecter le sentiment parmi les 1% les plus riches du monde. Un autre risque pour Porsche est un fort rebond de l'euro, qui ferait baisser le chiffre d'affaires international et réduirait la compétitivité de l'entreprise à l'étranger. La guerre en Ukraine ou les nouvelles épidémies de Covid pourraient également affecter les chaînes d'approvisionnement et la demande de voitures Porsche.


À propos de l'auteur

Peter Garry Saxo Bank

Pierre Garry - directeur de la stratégie marchés actions en Saxo Bank. Développe des stratégies d'investissement et des analyses du marché boursier ainsi que des entreprises individuelles, en utilisant des méthodes et des modèles statistiques. Garnry crée Alpha Picks pour Saxo Bank, un magazine mensuel dans lequel sont sélectionnées les entreprises les plus attractives aux États-Unis, en Europe et en Asie. Il contribue également aux prévisions trimestrielles et annuelles de Saxo Bank "Des prévisions choquantes". Il donne régulièrement des commentaires à la télévision, notamment CNBC et Bloomberg TV.

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À propos de l'auteur
Saxo Bank
Saxo Bank est une banque d'investissement danoise ayant accès à plus de 40 100 instruments. Le groupe Saxo offre une diversification géographique et une protection à 100 % des dépôts jusqu'à 000 XNUMX EUR, fournie par le Fonds de garantie danois.