Actions européennes ? Sous-évalué selon Saxo Bank

Des prévisions de croissance meilleures que prévu, associées à l'élan de la réouverture de l'économie chinoise, ainsi que des valorisations inférieures à la moyenne, sont les raisons pour lesquelles les actions européennes surperforment leurs homologues américaines cette année. Le risque d'une escalade de la guerre ou d'une reprise inégale en Chine n'a pas disparu, mais il pourrait offrir des opportunités d'achat intéressantes compte tenu de l'avantage structurel d'une plus grande exposition aux actifs fixes dans les indices européens. La démondialisation progressive et les taux d'intérêt plus élevés pendant une période plus longue ne font que faire pencher la balance en faveur des actions européennes de grande valeur par rapport à leurs homologues en croissance à l'étranger.

Après une bonne course en début d'année, les indices boursiers américains sont de nouveau dans une tendance baissière technique. D'un point de vue fondamental également, les arguments en faveur de nouvelles hausses des taux d'intérêt se renforcent et les actions américaines devraient rester sous la pression des rendements plus élevés. En outre, un thème qui domine les bénéfices du quatrième trimestre et qui devrait continuer de peser sur les actions américaines est la compression des marges.

Nous soulignons souvent l'importance d'un portefeuille équilibré et les avantages d'inclure des matières premières dans votre portefeuille comme couverture contre l'inflation. De plus, cette année est également associée à la possibilité de diversification en répartissant les investissements dans différentes zones géographiques. Alors que Indice S&P500 a augmenté de ~4% depuis le début de l'année, MSCI Europe enregistré une augmentation de ~9%. Une grande partie de cette croissance est due à la bonne performance du français Indice CAC 40, qui a augmenté d'environ 13 % en glissement annuel, tandis que Indice Euro Stoxx 50 augmenté d'environ 12 %.

Amélioration des fondements macroéconomiques

Après que le Vieux Continent ait survécu à la crise énergétique sans pertes majeures l'an dernier, les indicateurs avancés pour l'Europe se renforcent régulièrement depuis le début de cette année. Indicateurs flash publiés cette semaine PMI S&P pour février a montré que le PMI pour le secteur des services dans la région est à nouveau en hausse ; la production s'améliore également. Les indicateurs de confiance demeurent également positifs, avec des prix du gaz naturel en baisse de plus de 60 % par rapport à leur sommet de décembre et de plus de 80 % par rapport à leur sommet d'août, atténuant la pression sur les coûts des entreprises. De plus, l'Europe est mieux placée que les États-Unis pour bénéficier des effets positifs de la réouverture de l'économie chinoise, en raison de relations commerciales plus étroites. Dans l'ensemble, l'économie européenne semble être relativement plus résistante par rapport à 2022, lorsque la récession était prise en compte dans les valorisations.

Augmentation potentielle des bénéfices

Les pressions sur les coûts atténuées par la chute des prix de l'énergie ont permis aux entreprises européennes de dégager des bénéfices supérieurs aux attentes au quatrième trimestre. Les banques ont également affiché de belles performances, les marques de luxe revenant dans le jeu avec la reprise attendue de la demande en Chine. Au 23 février, les sociétés cotées à l'indice Euro Stoxx 600 au quatrième trimestre ont réalisé une croissance de leurs bénéfices de 8,5 % ; en comparaison, les bénéfices du S&P 500 ont chuté de 1,4 % au dernier trimestre.

Une amélioration des prévisions de la demande chinoise et une réduction des prix de l'énergie contribuent à une nouvelle amélioration des prévisions de bénéfices. Dans le même temps, il est prévu que Banque centrale européenne continuera d'augmenter les taux, mais le niveau le plus élevé est de 3,5 % contre 5 à 5,50 % aux États-Unis. Néanmoins, le potentiel de correction à la hausse de la trajectoire de la Fed est supérieur à celui de la BCE, suggérant un impact négatif relativement moindre sur la valorisation des actions européennes.

valeur contra wzrost

La meilleure performance des actions européennes par rapport aux actions américaines s'explique également par les meilleures perspectives des actions de valeur telles que les financières et les matières premières dans le contexte actuel d'inflation élevée par rapport aux indices américains dominés par la technologie. Cela marque le début de l'inversion de la tendance amorcée après la crise financière mondiale, dans laquelle les indices américains basés sur les sociétés de croissance ont mieux performé.

La part plus importante des secteurs matériels dans l'économie européenne lui confère un avantage structurel par rapport à l'économie américaine, car des taux d'intérêt plus élevés nécessitent des investissements plus productifs. La pandémie et la guerre ont également révélé des faiblesses du côté de l'offre, initiant un cycle de dépenses en capital visant à faire croître l'économie réelle. Cela signifie que les investissements dans l'économie des matériaux augmenteront pour garantir des chaînes d'approvisionnement résilientes, la sécurité énergétique et alimentaire et un cycle d'infrastructure et de défense solide. L'émergence de ce type de tendances se traduira par de nouvelles notations pour les actions européennes.

Tarification attractive

Malgré la hausse récente des indices européens, les valorisations semblent toujours attractives. Le principal ratio cours/bénéfices de l'indice Euro Stoxx 600 est désormais de 13,5x, contre une moyenne décennale de 14,4x. L'indice européen est également décoté par rapport au S&P 500, dont le principal P/E est actuellement à 18,1x. La différence de valorisation peut s'expliquer en partie par des différences dans la répartition sectorielle - l'indice américain contient plus d'actions technologiques et moins d'actions de valeur dans des secteurs tels que les matériaux, l'industrie et la finance. Cependant, même avec des pondérations ajustées par secteur, les actions européennes sont toujours moins chères que leurs homologues américaines. Le rendement du dividende de l'indice européen, actuellement à 3,6 %, est également plus favorable que celui de l'indice S&P (1,7 %). En raison de l'importante sortie d'investissements des marchés européens l'année dernière, causée par les inquiétudes concernant les pénuries d'énergie et éventuelle récession, de nombreux investisseurs restent méfiants vis-à-vis des actions européennes, il y a donc encore de la place pour un rattrapage.

Risque dans le futur

Le principal risque pour les actions européennes pourrait être la prochaine escalade des problèmes énergétiques en raison de l'escalade guerre en ukraine. Une reprise inégale en Chine pourrait également rendre les perspectives de croissance de l'Europe plus modérées à l'avenir. La faiblesse de l'euro, qui pourrait être accélérée par une politique extrêmement agressive de la Réserve fédérale ou encore une recrudescence des craintes d'une récession mondiale, déclenchant un afflux d'investissements sûrs en dollar américain, pourrait détériorer les rendements des actifs européens.

Incidences sur le marché

Compte tenu des facteurs ci-dessus, une large exposition aux indices européens ou aux fonds cotés avec protection contre les baisses semble attrayante. Du fait que de plus en plus d'investisseurs envisagent la diversification et s'éloignent de l'exposition aux seules actions américaines, l'écart de valorisation des indices européens par rapport à leurs homologues américains pourrait diminuer. Si les risques s'aggravent à court terme, cela pourrait signifier des opportunités d'achat encore plus attrayantes dans les actions européennes, vous positionnant ainsi pour renforcer le monde physique au détriment des actifs incorporels. Tout de Entreprises industrielles allemandes po Français marques de luxe – reste attractif compte tenu des bénéfices immédiats de la réouverture de l'économie chinoise au monde.  Actions européennes z industrie de la défense constituent également une protection importante contre la démondialisation qui progresse rapidement, semi-conducteurs et énergie font l'objet d'importants investissements en ligne avec les priorités politiques actuelles.

À propos de l'auteur

Charu Chanana, stratège de marché dans la succursale de Singapour Saxo Bank. Elle a plus de 10 ans d'expérience sur les marchés financiers, plus récemment en tant qu'économiste principale pour l'Asie chez Continuum Economics, où elle s'est occupée de l'analyse macroéconomique des pays émergents asiatiques, avec un accent sur l'Inde et l'Asie du Sud-Est. Elle est experte dans l'analyse et le suivi de l'impact des chocs macroéconomiques internes et externes sur la région. Elle est fréquemment citée dans des articles de journaux et apparaît régulièrement sur CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia et les chaînes de radio commerciales de Singapour.