Pourquoi les actions américaines ne valent peut-être pas le risque

Dans un environnement de valorisations et de taux d'intérêt élevés, les risques liés à la détention d'actions américaines pourraient l'emporter sur les avantages aujourd'hui, selon les dernières Rapport de Morgan Stanley. Au cours du mois dernier, les principaux indices boursiers américains ont cédé une part importante de leurs gains de janvier.

Pourtant, les valorisations restent élevées et la prime de risque des actions est à son plus haut niveau depuis 20 ans. Le sentiment des investisseurs en actions s'est détérioré au cours du dernier mois, mais probablement pas autant qu'il aurait pu en raison de la hausse du taux sans risque.

En janvier Indice S&P 500 augmenté de 6 %, et Nasdaq de près de 11 %, ce qui constitue l'un des meilleurs débuts d'année de ces derniers temps. Les investisseurs ont augmenté le cours des actions, estimant que le resserrement de la politique par Réserve Fédérale l'inflation à 2 % et que l'arrêt des hausses de taux d'intérêt se profile à l'horizon. Cependant, les investisseurs étaient beaucoup moins satisfaits en février en raison de signes indiquant que l'inflation diminuait plus lentement que prévu.

Le marché du travail reste « tendu » et les dépenses de consommation restent élevées, ce qui contribue à maintenir les pressions sur les prix et encourage la Fed à maintenir une politique monétaire restrictive. Les investisseurs en produits dérivés ont rapidement adopté cette réalité, augmentant les rendements des obligations d'État et les attentes d'une hausse des taux. Mais même avec le recul des principaux indices boursiers américains en février, les investisseurs boursiers semblent largement satisfaits, comme s'ils espéraient toujours que les dernières données économiques ne sont qu'une petite lueur sur la voie d'un atterrissage en douceur.

Les valorisations semblent peu attrayantes

En conséquence, les actions américaines semblent toujours chères et offrent des rendements potentiels relativement faibles par rapport au risque de les détenir, selon MS. Les ratios cours/bénéfices sont supérieurs à 18, contre environ 15 en octobre. temps bas depuis environ 10 ans. En fait, au cours des deux dernières décennies, la prime de risque a été de l'ordre de 20 à 300 points de base, et est maintenant de 350.

Ce n'est pas très différent de ce qu'un investisseur pourrait attendre d'un prêt de qualité, qui est généralement considéré comme moins risqué que les actions. De plus, le rendement du dividende du S&P 500 n'est que de 1,7 %, tandis que le rendement du Trésor à 6 mois est supérieur à 5 %.

Incertitude

Certes, au milieu des années 90 et au début des années XNUMX, les actions étaient encore plus surévaluées qu'elles ne le sont aujourd'hui. Les investisseurs peuvent peut-être se permettre d'ignorer les surévaluations lorsque les fondamentaux économiques touchent le fond, que la politique monétaire se relâche et que les attentes du marché sont faibles. Or, nous ne sommes pas dans un tel environnement aujourd'hui, plaide Morgan Stanley. Au contraire, nous sommes dans une période d'extrême incertitude quant à l'évolution future de l'économie et des marchés.

Considérons que :

• Les tendances des principaux indicateurs économiques sont à des niveaux négatifs jamais vus depuis 2008 et 2009, à l'exception d'une brève période au début de la pandémie de 2020.
• Comme le reconnaît la Fed elle-même, il reste encore du travail à faire pour ramener l'inflation à son objectif, et il est peu probable que la trajectoire soit une ligne droite, comme nous avons déjà commencé à le voir dans les dernières données économiques.
• Les effets du resserrement de la politique monétaire sont retardés et ne se sont pas encore manifestés dans l'économie, le PIB américain restant à un niveau supérieur à la moyenne et le chômage à son plus bas niveau en 53 ans.
• Avec tant d'incertitude économique et de marché, les investisseurs qui investissent dans des actions américaines devraient exiger une meilleure compensation du risque, comme une prime de risque plus élevée. Sinon, les investisseurs ne devraient pas avoir peur de perdre les gains du marché boursier américain par manque d'exposition, car ils ne perdront pas vraiment grand-chose.