Plafonnement de la dette et arrêt du gouvernement – ​​Opportunité ou menace pour les investisseurs ?

La limite d'endettement aux États-Unis a récemment été dans les médias, pas seulement financiers. Les titres les plus accrocheurs menacent la faillite des États-Unis. Cela conduira à la soi-disant Arrêt du gouvernement. Cependant, est-ce vraiment aussi terrible que les médias le décrivent ? Ou est-ce une opportunité de sélectionner sélectivement des entreprises trop chères ? Dans cet article, nous allons brièvement vous présenter ce que c'est Plafond de la dette oraz Arrêt du gouvernement.

La limite d'endettement est faite de caoutchouc

Les médias aiment chauffer les choses. Cependant, la vérité est que le plafond de la dette a déjà été relevé plus de 70 fois. La plupart du temps, il était facile à soulever. Cependant, il y a eu des situations où cela a été un différend politique. Plus un tel différend dure longtemps, plus les investisseurs se sentent incertains. Parfois, un conflit politique s'avère insoluble. En conséquence, le gouvernement n'a pas les ressources pour financer ses activités. Ensuite, nous avons affaire à un arrêt du gouvernement, c'est-à-dire un arrêt du gouvernement.

Une brève histoire de la dette américaine

Pour mieux comprendre l'ensemble du tableau, nous devons remonter à une histoire pas si lointaine. Avant la Première Guerre mondiale, les emprunts du gouvernement américain n'étaient pas faciles. A chaque fois, le gouvernement a dû convaincre le Congrès de contracter un nouvel emprunt. C'était très gênant, mais aucun parti politique ne voulait passer pour ça "peu rentable". À cette époque, la dette publique n'était pas une source de fierté, c'est un euphémisme.

La Première Guerre mondiale a changé la donne. En 1917, les États-Unis entrent en guerre contre les puissances centrales. En vertu de la législation en vigueur, toute dépense financée par la dette devait être approuvée par le Congrès. A l'époque, c'était une perte de temps inutile. Les politiciens ont accepté la promulgation Deuxième loi sur les obligations de la liberté à partir de 1917. Il a autorisé le gouvernement à émettre obligations de guerre. A cette époque, le plafond d'endettement était fixé à 15 milliards de dollars. Cela a donné au gouvernement la liberté de financer l'effort de guerre.

La guerre a pris fin au bout d'un an, mais la limite n'a pas été levée. Il convient toutefois de rappeler que la période d'après-guerre a été très bonne pour l'économie américaine. C'était l'heure "Les années folles ». Le gouvernement américain n'avait pas à se soucier du déficit. À ce moment-là le gouvernement fédéral a enregistré des excédents budgétaires au cours de chacun des exercices de la période 1920 - 1930. Les États-Unis ont alors réduit la dette fédérale. Des recettes fiscales élevées ont aidé. L'exercice 1927 a été particulièrement bon, se terminant par un excédent de plus de 1,1 milliard de dollars. Il a brisé les bons moments Grande Dépression. Elle a entraîné un chômage sans précédent et une contraction des recettes budgétaires. En 1933, les recettes fédérales n'étaient que la moitié de ce qu'elles étaient avant la Dépression.

FD Roosevelt - le visage du New Deal. Source : wikipedia.org

New Deal changé les règles du jeu. Désormais, "l'état du veilleur de nuit" est entré dans l'histoire. Au lieu de cela, un interventionnisme au sens large a été introduit. Les Travaux publics et les agences gouvernementales successives ont poussé comme des champignons après la pluie. Cela signifiait que le gouvernement devait financer ses dépenses avec un déficit. Celui-ci a atteint des niveaux très élevés. En 1936, le déficit était de plus de 4,3 milliards de dollars avec des revenus de 3,9 milliards de dollars. Le ratio dette/PIB était alors de 40 %. Au cours des trois années suivantes, le déficit se situait entre 2 % et 5 % du PIB. Au cours de l'exercice 1939, la dette était d'environ 40 milliards de dollars, soit 43% du PIB.

C'est cette année-là qu'une autre loi réglementant la dette a été introduite. Elle était lui Lois sur la dette publique à partir de 1939. Selon la nouvelle loi, une limite a été fixée pour l'ensemble de la dette publique. En 1941, le plafond de la dette a été porté à 65 milliards de dollars.

1941 – 1979 : Guerre et effondrement du système de Bretton Woods

Rejoindre la Seconde Guerre mondiale aux côtés des Alliés signifiait que les États-Unis devaient à nouveau augmenter considérablement leurs dépenses. Le déficit augmentait de plus en plus, ainsi que le plafond de la dette, qui était relevé chaque année. En 1945, sa limite a été fixée à 300 milliards de dollars. Le ratio dette/PIB atteint alors 112 % du PIB. C'était une dette astronomique pour l'époque. Cela a forcé l'élite politique à gérer les finances publiques de manière plus conservatrice. Pour forcer le gouvernement à alléger sa dette, le plafond de la dette a été réduit à 275 milliards de dollars.

A aidé à réduire la dette expansion économique d'après-guerre. Les pays d'Europe, se remettant des ravages de la guerre, avaient littéralement besoin de tout. Cela signifiait qu'il y avait une augmentation simultanée des recettes fiscales avec une réduction des dépenses publiques (principalement pour l'armée). Il y a eu une baisse rapide du ratio de la dette au PIB. Même la guerre de Corée n'a pas augmenté la dette. Les dépenses de défense de la Corée du Sud étaient principalement financées par les impôts.

La période qui a précédé l'effondrement du système de Bretton Woods a été une période de faibles déficits. La dette a augmenté plus lentement que la croissance du PIB. Cela a permis de réduire le ratio de la dette au PIB. En 1974, il était de 24,6 %. En 1963, le plafond de la dette a été réduit pour la dernière fois.

En 1974, il a été promulgué Loi de 1974 sur le budget du Congrès et le contrôle de la mise en fourrière – elle était censée faciliter le traitement du déficit. En pratique, cela a facilité la création de budgets avec un déficit plus important. Au cours de la période analysée, le plafond de la dette a été relevé 41 fois.

1980-1992 : la réganomique et la fin de la guerre froide

Ronald Reagan. Source : wikipedia.org

L'explosion de la dette était en partie liée à l'abandon de l'étalon-or. Les États-Unis, en suspendant la convertibilité du dollar en or, n'ont pas eu à se soucier du déficit. Du moins tant que la demande de dollar reste élevée. Au départ, les déficits des années 70 étaient maîtrisés. Cependant, il y avait un problème stagflation. Cela a fait que la libéralisation de l'économie et l'abandon du keynésianisme sont devenus de plus en plus à la mode. L'ère du monétarisme et du néolibéralisme avait commencé. Sous la présidence de Ronald Reagan, il y a eu une baisse des impôts (seuil supérieur abaissé de 70% à 28%). Dans le même temps, les dépenses militaires ont augmenté. Cela a conduit à une augmentation de la dette par rapport au PIB de 26,2 % à 40,9 %. Malgré la fin de la guerre froide, le déficit a continué de croître. En 1992, il était déjà de 48,3 %.

À cette époque, il y avait de nouvelles augmentations de la limite d'endettement. Le plus important des années 1980 - 1992 a eu lieu en 1990. Ensuite, le déficit a été augmenté de plus de 900 milliards de dollars. La raison en était la guerre du Golfe. Les États-Unis avaient besoin de fonds pour financer Desert Storm. Il convient de rappeler que malgré la bonne santé de l'économie américaine, il y a eu une crise de la limite d'endettement. L'absence de compromis a entraîné la fermeture du gouvernement.

Entre janvier 1980 et décembre 1992, le plafond de la dette a été modifié jusqu'à 23 fois. C'est beaucoup plus souvent qu'une fois par année civile. Il y a eu de nombreuses fermetures gouvernementales au cours de cette période, mais elles n'ont duré que quelques jours au maximum.

1993 - 2008 : De Clinton au boom des subprimes

Le boom économique des années 90 a entraîné une augmentation des recettes budgétaires. Dans le même temps, il y a eu une augmentation des impôts pendant le mandat de Clinton. En conséquence, il y a eu une lente réduction de la dette par rapport au PIB. En 2001, le ratio de la dette au PIB était de 33 %.

Dans les années suivantes, le déficit s'est creusé sous l'effet des baisses d'impôts (selon le programme de GW Bush) et des guerres en Irak et en Afghanistan. Entre 2001 et 2008, la dette a presque doublé, passant de 3,3 6,3 milliards de dollars à XNUMX XNUMX milliards de dollars. Malgré l'augmentation de la dette elle-même, le relèvement du plafond de la dette n'a posé aucun problème majeur. L'économie américaine semblait solide et le ratio de la dette au PIB était à des niveaux décents (environ 60 % du PIB).

Cependant, sous la façade de la "stabilité", il cachait Le cygne noir. Il était marché des prêts hypothécaires à risque i faillite de Lehman Brothers. La crise financière a provoqué une augmentation de la dette publique. Le gouvernement a tenté de sauver de nombreuses institutions en danger. La baisse des revenus, résultant de la baisse des bénéfices des sociétés américaines et de la hausse du chômage, était également un problème. Entre janvier 1993 et ​​décembre 2008, le plafond de la dette a été relevé 11 fois. La dernière fois en octobre 2008 (de 700 milliards de dollars). La raison en était le programme d'aide aux entreprises américaines.

Depuis 2009 : Le monde après la crise et le COVID

Depuis l'éclatement de la bulle immobilière américaine, il y a eu une augmentation sans précédent de la dette américaine. L'augmentation de la dette a poussé une agence de notation à abaisser la note américaine de AAA à AA+ en 2011. Malgré cela, ni les républicains ni les démocrates n'allaient introduire d'importantes mesures d'austérité. La dette a dépassé 100 % du PIB. C'était du haut niveau, mais sous contrôle. Il y avait des chances d'abaisser cet indicateur en raison d'une croissance économique plus rapide. Le niveau élevé de la dette a empêché les démocrates d'introduire un filet social plus large.

Juste au moment où la dette semblait être sous contrôle, le COVID-19 est arrivé. L'arrêt de l'économie en Chine ou aux États-Unis a perturbé les chaînes d'approvisionnement. Cela a entraîné une baisse importante du PIB. Le gouvernement est intervenu avec des incitations pour les entreprises et les citoyens. En conséquence, la dette par rapport au PIB a dépassé 120 % du PIB.

Depuis le déclenchement de la crise en 2007-2009, la classe politique a bien moins bien géré les compromis politiques. En conséquence, il y a eu 4 crises majeures de limite d'endettement (2011, 2013, 2021, 2023). En plus de cela, il y a eu deux « fermetures gouvernementales » plus importantes (2013, 2018). On peut voir que les politiciens américains ont commencé à aborder les négociations sur le budget et la limite de la dette de manière beaucoup plus aiguë.

De janvier 2009 au 24 mai 2023, il y a eu 12 augmentations du plafond de la dette (dont certaines techniques). La dernière augmentation du plafond de la dette a eu lieu en octobre 2021. La limite a été fixée à 31 400 milliards de dollars.

Actuellement, il existe une autre version du théâtre qu'il est limite d'endettement (Plafond de la dette). Si nous regardons le graphique ci-dessous, nous pouvons voir qu'il y a eu plus de 1972 augmentations du plafond de la dette depuis 50. Ce n'est donc pas quelque chose de nouveau. Vous pouvez clairement voir la période de 2017 à 2021. Au fil des ans, la limite d'endettement a augmenté de 13,3 billions de dollars.

source : propre étude

Comme vous pouvez le voir dans l'histoire de la dette américaine, la limite d'endettement elle-même n'est pas un phénomène nouveau. Il apparaît très souvent. Les médias ne s'intéressent à lui que lorsque les parties à un conflit politique ne parviennent pas à un accord. C'est là que commence le théâtre politique et que commence l'échange de « subtilités » entre démocrates et républicains.

Il est important de se rappeler que le niveau d'endettement des États-Unis est lui-même élevé, mais il y a des pays dans le monde avec des niveaux d'endettement beaucoup plus élevés. A titre d'exemple on peut donner Japon, dont le ratio dette/PIB dépasse 260 %. Certains pays ont des niveaux d'endettement similaires. On peut citer l'exemple de la France, où le ratio dette/PIB est supérieur à 111 %.

Arrêt du gouvernement - La peur a de grands yeux

Les investisseurs n'ont pas d'abord peur de la limite d'endettement elle-même, mais d'un scénario dans lequel démocrates et républicains ne peuvent pas s'entendre. Après avoir dépassé le plafond de la dette, le pays ne peut plus contracter de nouvelles dettes. Considérant qu'une partie importante des dépenses est financée par l'endettement, cette limite rend nécessaire l'épargne. Le gouvernement passe en mode austérité. Certains employés partent en vacances. Cela ne signifie pas que l'État ne fonctionne pas. Les tribunaux, le FBI, la CIA, l'armée fonctionnent toujours. Les parcs nationaux et les musées sont fermés. De plus, certains fonctionnaires n'exercent pas leurs fonctions. Par conséquent, certaines questions officielles ne seront pas traitées pendant Arrêt du gouvernement.

Le site Web GAO.gov a un graphique qui illustre parfaitement le phénomène du titre. Cela montre qu'un arrêt du gouvernement n'est pas monnaie courante. Depuis 1993, cela ne s'est produit que sur trois exercices : 1995/1996, 2013/2014 et 2018/2019. La plus longue fermeture gouvernementale a duré 35 jours.

Périodes et nombre de fermetures gouvernementales. Le graphique montre les années fiscales, et non les années civiles. Source: GAO.gov

Comment la bourse réagit-elle à Arrêt du gouvernement?

Il vaut la peine d'examiner la question liée à la crise politique du point de vue des investisseurs en bourse. Théoriquement, il semble qu'une telle situation devrait provoquer une forte vente sur le marché boursier. Était-ce vraiment comme ça ?

Nous examinerons les trois crises les plus graves liées à l'arrêt du fonctionnement de certaines agences gouvernementales :

• 1995 / 1996,
• 2013 / 2014,
• 2018 / 2019.

Lata 1995/1996

Le milieu des années 90 a été un âge d'or pour les États-Unis. Le pays a gagné la guerre froide et est devenu une puissance économique, militaire et politique incontestée. Même alors, cependant, le différend politique a conduit à l'une des plus longues fermetures du gouvernement américain. Il a eu lieu au tournant de 1995 et 1996. Ensuite, les bureaux ont été fermés deux fois. Première fois entre le 14 et le 19 novembre 1995. Deuxième fois entre le 16 décembre 1995 et le 6 janvier 1996.

Jetons un coup d'œil à la situation des investisseurs pendant la fermeture du gouvernement. Du plus bas du 15 novembre au plus haut du 8 janvier, le S&P 500 a augmenté de 30 points, soit environ 5 %. Cependant, si l'on regarde la période de 1995 à 1997, on se rend compte de l'insignifiance de ce phénomène pour l'investisseur de long terme.

Comme vous pouvez le voir, si nous ne savions pas quand le gouvernement américain a été réduit, nous choisirions probablement les révisions plus importantes de 1996 et 1997.

Le marché a abordé toute cette agitation très calmement. Pas étonnant. Les États-Unis avaient un faible ratio dette/PIB, une croissance économique solide et un environnement macroéconomique favorable. De plus, les États-Unis connaissaient un boom technologique lié à la diffusion d'Internet. Le marché a décidé qu'il s'agissait de simples bagarres politiques et non de véritables problèmes financiers.

années 2013/2014

Il s'agit du troisième événement de ce type le plus long de l'histoire des États-Unis (après 2018/2019 et 1995/1996). La période de limitation de la fonctionnalité du gouvernement lui-même a duré 16 jours. Pendant Arrêt du gouvernement 800 000 employés fédéraux ont été licenciés. En revanche, 1,3 million ont été obligés de travailler sans préciser la date de paiement du travail effectué. Ensuite, il y a eu la séquestration, c'est-à-dire une réduction automatique des dépenses fédérales. L'impasse résultait en partie d'un différend politique. Le Congrès était divisé. Une maison était contrôlée par les démocrates, l'autre par les républicains. L'aile la plus conservatrice des Républicains exigeait des changements dans le Obamacare (réduction significative de ses coûts). Les démocrates n'étaient pas d'accord. La fermeture de certains établissements a duré 16 jours (1er-17 octobre 2013). Finalement, un compromis a été trouvé entre démocrates et républicains.

Comment allait-il Indice S&P 500 dans la période sous revue ? Eh bien, il s'est de nouveau calmé. Entre le 1er octobre et le 17 octobre, l'indice S&P 500 a augmenté de plus de 50 points (soit de 3%). Il convient de noter, cependant, que les investisseurs étaient légèrement nerveux pendant le verrouillage du gouvernement. En conséquence, lors de la séance du 8 octobre, le marché a chuté de 1,2 %. La veille, les baisses s'élevaient à 0,85%.

Si nous regardons le graphique de 2013 à 2015, il sera également difficile de trouver l'une des plus longues fermetures gouvernementales de l'histoire. Une personne indiquerait plutôt les baisses de l'été 2015 sur le graphique. À l'époque, la panique était causée par l'effondrement du marché boursier chinois, et non par la dette américaine.

Lata 2018/2019

Dans l'ensemble, il s'agit du pire comportement du marché lors d'un conflit politique et de la meilleure réaction du marché lors d'un arrêt du gouvernement. Quelle était la base du conflit politique ? Énorme dispute entre les démocrates et l'entourage du président Donald Trump, qui s'est soldée par l'annonce d'aucun compromis budgétaire. La pomme de discorde était le mur à la frontière avec Mexique. C'était l'une des promesses électorales de Trump. Pour les démocrates, un projet stupide qui a inutilement enflammé la situation entre les États-Unis et le Mexique. L'impasse a poussé 800 000 travailleurs à partir en congé. Le différend a duré 35 jours et s'est terminé par un compromis.

Au cours de la dispute politique, le marché boursier a réagi nerveusement. En conséquence, le marché était en baisse avant la décision d'annoncer un "arrêt du gouvernement". La vente a été vraiment violente. Entre le 3 décembre et le 21 décembre, l'indice est passé de 2 790 points à 2 416 points. Cela représente une baisse de 13,4 %. Après une petite panique le 24 décembre 2018, il y a eu un rebond à la hausse. Entre la clôture du 21 décembre 2018 et le 25 janvier, l'indice a augmenté de moins de 11 %. Le pic du 3 décembre a été dépassé le 22 février 2019. Par ailleurs, le 1er mai 2019, l'indice S&P 500 a atteint le niveau de 2 954 points. Cela signifie que les pics d'août et d'octobre 2018 ont été surmontés. Les mois suivants ont apporté une poursuite du marché haussier sur le marché américain. Il n'a été interrompu que par le COVID-19.

Affaire 2011 : limite d'endettement, dégradation de la notation. Comment le S&P 500 a-t-il réagi ?

Nous savons comment le marché boursier américain s'est comporté lors des trois plus grandes fermetures du gouvernement américain depuis la chute du mur de Berlin. Cependant, une situation très intéressante s'est produite en 2011. Ensuite, il y a eu un différend politique sur le relèvement du plafond de la dette.

À cette époque, le monde occidental était aux prises avec une crise de la dette et des banques faibles. Les États-Unis et l'UE pansaient leurs plaies après la crise immobilière. De plus, l'euro a été ébranlé dans ses fondements en raison des problèmes des pays PIIGS. De nombreux commentateurs pensaient qu'un excès de dette pèserait lourdement sur les économies pour les années à venir. Pour cette raison, il y avait un gros problème concernant la nouvelle limite d'endettement.

Mi-2011, le marché a commencé à craindre que le plafond de la dette ne soit pas relevé. La date limite a été fixée au 2 août 2011. Les démocrates et les républicains se sont mutuellement accusés de ne pas vouloir faire de compromis. Alors qu'il semblait que la fermeture était déjà certaine, le 2 août, un accord a été conclu. Le plafond de la dette a été relevé de plus de 2 2012 milliards de dollars. La limite devait effectivement être relevée à partir de janvier 400. Cependant, pour que le gouvernement fonctionne, le Congrès a accepté d'émettre 2 milliards de dollars de dette à partir du 500 août et de lever XNUMX milliards de dollars supplémentaires pour de nouvelles dépenses si le Congrès est d'accord.

Le différend sur la limite de la dette a été résolu, mais un autre coup est apparu. S&P a abaissé la note de crédit américaine de AAA à AA+. C'est un coup porté à l'image des États-Unis. S&P craignait que les États-Unis ne soient pas en mesure de revenir à une trajectoire de faible endettement. Selon l'agence, le compromis du 2 août 201 ne promettait pas une réduction significative du déficit.

Comment le marché a-t-il réagi à un tel environnement de marché ? À court terme, il était assez faible, mais à long terme, il a renoué avec la croissance.

La correction du marché S&P 500 entre le 7 juillet 2011 et le 4 octobre 2011 est indiquée en bleu. Les baisses se sont élevées à plus de 20 %, en comptant du pic au maximum du creux. Cependant, l'investisseur à long terme devrait utiliser les baisses pour accumuler des actions surévaluées. Déjà fin février 2012, le S&P 500 était au-dessus du plus haut de juillet 2011.

Résumé : Si vous avez peur de baisser, pensez à couvrir vos positions

Dans l'article, nous avons rapproché l'histoire de la limite de la dette américaine. Sur des exemples réels de marché, nous avons appris comment le marché a réagi à la plus longue fermeture gouvernementale de l'histoire. Les conclusions sont évidentes : pour l'investisseur à long terme, une panique du marché est le temps d'accumulation des stocks. Dans chacun des exemples donnés, le marché boursier était plus élevé après un an que lorsque le marché a commencé à s'inquiéter de la limite d'endettement ou de la fermeture de certaines agences fédérales.

Même si après avoir lu cet article vous êtes toujours préoccupé par la valeur de votre portefeuille dans les mois à venir, pensez à couvrir vos positions. Acquisition option de vente ou prendre une position courte sur indices peut constituer "Assurance Cygne Noir". Cependant, la couverture est coûteuse si un mauvais scénario ne se matérialise pas. Par conséquent, il convient de réfléchir attentivement à la stratégie la plus appropriée pour nous. Points forts: PAS DE PANIQUE. Les crises politiques liées à la limitation de la dette sont susceptibles de se reproduire à l'avenir.