La situation du marché après l'effondrement de SVB peut-elle se calmer rapidement ?

L'effondrement de la banque SVB (Banque de la Silicon Valley) provoqué de grands remous sur les marchés financiers. Le jeudi 9 mars, il s'est avéré que la banque SVB a dû se sauver grâce à une émission d'actions non annoncée, ce qui a fait chuter le cours de l'action du propriétaire de la banque (SVB Financial Corporation) de 60% au cours de la séance officielle, et le cours de l'action a encore chuté dans le commerce de gré à gré . Vendredi, le régulateur américain a fermé la banque dans la journée. Bien sûr, les marchés financiers n'ont pas apprécié cette situation. Environ 150 milliards de dollars de dépôts à la SVB n'étaient pas assurables (garantie de retour). Les investisseurs ont dû attendre dimanche en fin d'après-midi lorsqu'ils ont reçu une déclaration conjointe de la secrétaire au Trésor Janet L. Yellen, du président du Federal Reserve Board Jerome H. Powell et du président FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) par Martin J. Gruenberg, dans lequel e.a. pouvait lire:

« … La secrétaire Yellen a approuvé des actions permettant à la FDIC de mener à bien la résolution de la Silicon Valley Bank à Santa Clara, en Californie, d'une manière qui protège pleinement tous les déposants. Les déposants auront accès à tout leur argent à compter du lundi 13 mars (…) Nous annonçons également une exception de risque systémique similaire pour Signature Bank, New York, New York, qui a fermé aujourd'hui (…). Tous les déposants de cette institution ils auront accès à tout leur argent ».

Cela semblait suffisant. La garantie de tous les dépôts a donné un signal clair qu'aucun des déposants ne subirait de pertes. Indices à terme sur Indice S&P500 a rebondi d'environ 2,5 %. Cependant, après la première réaction positive, ils ont commencé à baisser et à l'ouverture du marché au comptant lundi, ils étaient en baisse d'environ 3 %. Cependant, plus tard le marché boursier américain au sens large s'est quelque peu calmé et a clôturé la séance de lundi sans changement (S&P500 -0,15 % par rapport à la clôture de vendredi).

Le secteur financier a subi les plus grandes pertes

Le problème a surtout touché les banques régionales américaines. Le SPDR S&P Regional Banking ETF, qui investit dans les banques régionales américaines, a chuté depuis le 8 mars. de 27 % (au bas des cotations lundi), et a clôturé la séance de lundi elle-même avec une baisse de 12,3 %. toutefois de l'ouverture à la clôture lundi, l'ETF SPDR S&P Regional Banking a augmenté d'environ 6 % (voir graphique ci-dessous).

SPDR S&P Regional Banking ETF - cinq dernières séances. Source : propre étude, stooq.pl

Les baisses des actions bancaires ne se sont pas arrêtées aux banques régionales américaines et  a également touché les grandes banques américaines et le secteur financier en général dans le monde, y compris en Pologne. A partir du mercredi 8 mars. L'ETF iShares S&P500 Financial Sector a chuté de 9,6 % et l'indice polonais WIG Banki a chuté de 7,3 %. Dans le même temps, l'ensemble du marché américain a chuté de 3,4 % (S&P500), par l'indice polonais WIG20 de 5,8 %. Cependant, depuis le début de l'année, l'indice polonais WIG Banki n'a baissé que de 1,2 %, tandis que l'ETF iShares S&P500 Financial Sector a chuté de 7,7 % et l'ETF SPDR S&P Regional banking jusqu'à 24,3 %. Les détails sont présentés dans le tableau ci-dessous.

Nous avons eu une réaction très forte à la crise obligataire, où la baisse de profitabilité était si forte qu'elle n'était pratiquement comparable qu'à la situation après la faillite de Lehman Brothers en 2008, voire à la baisse de profitabilité lors du fameux « Black Lundi" en 1987. Les rendements des bons du Trésor américain à 2 ans ont chuté de 110 points de base, passant de 5,08 % (mercredi) à 4,98 % (lundi) ! Une telle baisse des rendements se traduit automatiquement par la valorisation par le marché de la trajectoire de hausse des taux d'intérêt par la FED. Alors que la semaine dernière, le marché avait prévu 4 autres hausses de taux (25 points de base chacune), nous ne parlons plus que d'une seule hausse ! Certaines banques d'investissement ont modifié leurs prévisions et affirment que la FED ne relèvera pas ses taux le 22 mars de cette année en raison de la crise du secteur bancaire, et l'une des banques (Nomura) prévoit même une baisse de 25 points de base.

La situation a-t-elle le droit de se calmer ?

A mon avis, oui. Les autorités américaines ont fait le premier pas (et en fait un pas assez important) pour éviter une nouvelle crise dans le secteur bancaire. Maintenant, ils attendent que les marchés financiers se "calment" et que les Américains continuent à retirer les dépôts des banques (pourquoi faire le prochain grand pas tout de suite). S'il n'y a pas de telles assurances, les autorités américaines franchiront sans hésitation la prochaine étape (également importante).

La Fed va-t-elle s'abstenir d'augmenter les taux d'intérêt ? Ça peut être comme ça (mais seulement pour un temps) et à condition que la situation ne se calme pas d'ici le 22 mars de cette année. (Le FOMC ne prendra une décision qu'à ce moment-là). 8 jours restants. N'oublions pas que la FED a un deuxième problème, qui est l'inflation !

Alors que la baisse des cours boursiers resserre les conditions financières (moins de hausses de taux d'intérêt sont nécessaires), la crise du secteur bancaire lui-même (à moins qu'elle ne devienne incontrôlable) ne devrait pas avoir d'impact majeur sur l'inflation. Après que la situation se sera calmée, la FED devrait reprendre la "lutte" contre l'inflation, en examinant les données entrantes de l'économie.

De nouvelles données et événements importants, tels que l'inflation d'aujourd'hui aux États-Unis pour février de cette année, et une hausse des taux d'intérêt de 50 points de base jeudi par la BCE européenne pourraient dans une certaine mesure « détourner » l'attention des marchés de la crise bancaire. Les marchés s'attendent à une nouvelle hausse en Europe de 50 points de base supplémentaires en mai de cette année. et encore 25 points de base en juin de cette année. Mercredi, aux États-Unis, nous aurons également des données sur les ventes au détail et l'inflation PPI pour février de cette année. (Ces détails influenceront également votre décision FOMC concernant l'augmentation du 22 mars de cette année).

Dans l'intervalle, les obligations d'État à long terme ont le plus profité de la situation actuelle du secteur bancaire et de la baisse des rendements. iShares 20+ Year Treasury Bond ETF a augmenté depuis le 2 mars. à hier de 6,5 %, un iShares Euro Govt Bond 15-30yr ETF en hausse de 6,2 %. Le graphique ci-dessous montre les taux de rendement de ces ETF depuis le début de cette année.

Bons du Trésor américains et européens à long terme jusqu'au 13.03.2023 mars 2023 (à partir de début XNUMX). Source : propre étude, isshares.com