Jerome Powell gâchera-t-il l'humeur haussière des marchés aujourd'hui ?

Les marchés européens ont terminé le premier mois de 2023 avec des gains décents, bien que l'élan récent ait stagné au cours des deux dernières semaines, craignant qu'une amélioration des perspectives économiques ne provoque une réponse plus agressive de la politique monétaire Fed ce soir et EBC Jeudi.

Les marchés américains ont également repris leur souffle et ont connu le meilleur début d'année pour le S&P500 depuis 2019. Le Nasdaq 100 a également connu une excellente seconde moitié du mois, gagnant 10,6 %, et la solide finition d'hier pourrait se traduire par la première heure de négociation en Europe.

Hausse prévue des taux de 25 points de base

À en juger par ces gains de janvier, il semble que les investisseurs américains aient pris la décision que la Fed appuie sur le bouton pause aujourd'hui alors qu'elle se prépare à relever ses taux de 25 pb attendus. Cela poussera le taux des Fed Funds à 4,5%-4,75%, ce qui est toujours bien en deçà du niveau que plusieurs décideurs politiques ont constamment poussé au cours des derniers mois, qui se situe entre 5% et 5,25%.

C'est cette déconnexion entre la rhétorique de la Fed et ce que le marché évalue qui fait la décision d'aujourd'hui FOMC et la conférence de presse de Powell est un événement majeur. Nous pouvons apprendre comment Powell combine la vision de la Fed sur la trajectoire des futures hausses de taux avec la conviction des marchés que la banque centrale recommencera à baisser les taux avant la fin de l'année.

Alors que les responsables de la Fed insistent sur le fait que les taux resteront élevés pendant un certain temps encore, les marchés ne les croient tout simplement pas, d'autant plus que plusieurs indicateurs clés de l'inflation ont montré que les prix continuaient de baisser régulièrement. Hier, l'indice du coût du travail pour le quatrième trimestre est tombé à 1 % et son plus bas niveau depuis le quatrième trimestre 2021.

C'est ce qui rend la conférence de presse Powell d'aujourd'hui si importante en matière de positionnement sur le marché. Le danger pour la Fed est de laisser le marché continuer à penser que les taux vont probablement baisser cette année, ce qui pourrait entraîner une reprise de l'inflation, surtout avec un marché du travail aussi solide qu'il l'est actuellement. Powell ne peut tout simplement pas se permettre que les conditions financières s'assouplissent et que l'inflation frappe à nouveau l'économie.

Réinitialisation narrative ?

Quelque chose doit arriver pour réinitialiser le récit - le marché prévoit une hausse de 25 points de base suivie d'une pause, bien que compte tenu de la force du marché du travail, la Fed pourrait surprendre avec un mouvement de 50 points de base, mais ce serait une surprise. Aujourd'hui est attendu Rapport ADP sur l'emploi en janvier renforcera la position du marché du travail, s'élevant à 180. personnes, contre 235 7,3. en décembre. Les données sur les salaires seront également surveillées de près, car en décembre, ils étaient en moyenne de 10,1 %, et dans l'hôtellerie et les loisirs, la croissance des salaires s'est élevée à XNUMX %.

Nous savons que Patrick Harker de la Fed de Philadelphie et Lori Logan de la Fed de Dallas ont déclaré qu'ils n'auraient aucun problème à déplacer les taux de 25 points de base et qu'ils sont tous deux membres votants du FOMC cette année tandis que le président de la Fed Christopher Waller, qui a eu tendance à être belliciste dans le passé, a fait écho à ces points de vue. D'un autre côté, nous avons Neel Kashkari de la Fed de Minneapolis qui a déclaré que le taux des fonds fédéraux devait augmenter à 5,4 % avant la pause, vous pouvez donc voir qu'il y a une divergence de points de vue.

Cela suggère que bien que le comité soit de plus en plus favorable à un ralentissement du rythme des hausses de taux, des divergences pourraient commencer à s'ouvrir quant à la direction que devrait prendre la politique, ou les différences pourraient ne concerner que le rythme et non le niveau cible. Néanmoins, les récents appels à un nouveau ralentissement des hausses de taux ont contribué à tirer les attentes du marché vers un taux final inférieur à l'objectif de la Fed de 5 % ou plus.

Avec le taux de la Fed qui doit actuellement être relevé de 4,25% à 4,5% et les conditions financières qui se détendent, il y a un risque que l'inflation devienne un peu plus rigide dans les mois à venir à moins que la Fed ne réinitialise les attentes du marché. Il pourrait le faire même s'il augmente le taux de 25 points de base aujourd'hui, en présentant des indices bellicistes et en disant que d'autres hausses sont à venir et que les taux resteront aux niveaux actuels pendant un certain temps. Ils pourraient également accélérer le rythme de réduction du bilan, ou QT, qui est de 95 milliards de dollars par mois. Ce nombre pourrait être porté au-dessus de 100 milliards de dollars par mois.

À quelle volatilité pouvez-vous vous attendre sur le marché des devises ?

Sur la base de la volatilité implicite du marché des options au jour le jour, les investisseurs semblent tenir compte de ce Cours de la paire EUR/USD peut se déplacer avec 70 pour cent. +/- 148 pips d'ici demain, sur la base du prix au comptant à 12h00 CET. L'USD/JPY, en revanche, peut avoir des écarts de 180 pips, ainsi que le taux de change GBP/USD.

Il convient toutefois de rappeler que le calcul de cette volatilité inclut non seulement la Fed, mais également la BCE Banque d'Angleterre.