Les institutions sauveront-elles les crypto-monnaies avant que le commerce de détail ne disparaisse ?

16 décembre 2008, en cours Grande récession, Américain Réserve fédérale (Fed) d'un trait de plume, elle a réduit le taux d'intérêt à près de zéro. C'était la première fois dans l'histoire que la Fed ramenait le taux d'intérêt en dessous de 1 %. Pour remettre l'économie sur pied, en mars 2009, la Réserve fédérale a commencé à mettre en œuvre une vaste politique d'assouplissement quantitatif pour vider l'économie d'argent frais et de liquidités. À l'exception de quelques hausses et baisses mineures, la Fed a maintenu ses taux d'intérêt bas tout au long de 2010, tandis que d'autres banques centrales ont fixé des taux qui étaient en fait négatifs. En termes simples, cela a créé un environnement presque parfait pour les actifs spéculatifs, qui ont connu une popularité exceptionnelle au fil des ans.

C'est une circonstance particulière que deux semaines seulement après la première réduction des taux d'intérêt par la Fed à zéro, l'actif le plus spéculatif de l'époque, le bitcoin, est entré sur le marché à la suite de l'extraction du premier bloc le 3 janvier 2009. C'était largement le cas que la date d'extraction du premier bloc Bitcoin a presque coïncidé avec la fixation par la Fed de taux zéro et le début d'un assouplissement quantitatif. Cependant, ces conditions étaient d'une grande importance, car c'est grâce à elles que le premier bitcoin, puis les crypto-monnaies en tant que telles, ont lentement mais sûrement gagné en popularité auprès des investisseurs particuliers.

Prédominance des investisseurs particuliers

Au cours de la première décennie de son existence, mis à part de puissants partisans individuels, les crypto-monnaies n'intéressaient que peu d'investisseurs institutionnels et d'intermédiaires financiers, voire aucun. Alors que l'établissement financier a donné une large place aux crypto-monnaies, l'engagement de la vente au détail a augmenté de façon exponentielle, ce qui en fait une zone commerciale clé pour les investisseurs de détail, avec les actions meme et d'autres investissements préférés. r / wallstreetbets. Des taux d'intérêt proches de zéro ou même négatifs dans certains pays les ont attirés vers des actifs d'investissement, y compris des marchés hautement spéculatifs tels que les crypto-monnaies, pour peut-être réaliser un certain retour sur capital à un moment où les taux d'intérêt ne généraient aucun rendement.

L'absence d'institutions et la peur fréquente de manquer quelque chose (ce que l'on appelle la peur de manquer quelque chose, FOMO) ont conduit à une volatilité excessive et à diverses bulles spéculatives, notamment en 2017 et 2021, provoquant une montée en flèche des prix des crypto-monnaies ultérieures sans aucune justification, suivie d'un effondrement. Cette volatilité a probablement rendu les institutions encore plus convaincues que vous devriez rester à l'écart des crypto-monnaies.

Une grande entreprise pour servir le segment de la vente au détail

Répondre aux besoins d'investissement des détaillants avec des crypto-monnaies était une activité extrêmement lucrative pour les bourses qui ont commencé à opérer dans ce domaine. En fait, la plupart des revenus de Coinbase proviennent du commerce de détail, bien que la société ait diverses autres sources de revenus telles que le jalonnement, les rendements d'intérêts, la passerelle de négociation, les outils de développement, le commerce institutionnel et la tutelle. Dans le cas d'une société Robin des Bois - courtier sans commission - le commerce de détail de crypto-monnaie ne rapporte peut-être pas autant de bénéfices que dans le cas de Coinbase, mais il représente toujours une part importante des revenus de l'entreprise, d'autant plus qu'il propose également le commerce d'autres actifs, tels que des actions ou des options . Cela souligne que les détaillants, et non les institutions, maintiennent les courtiers en crypto à flot.

Source : Coinbase Global, Inc. et le groupe Saxo capital

Source : Robinhood Markets, Inc. et le groupe Saxo capital

Le commerce de détail survivra-t-il à la hausse des taux d'intérêt et à la fin de la liquidité ?

En 2022, l'environnement macroéconomique s'est rapidement transformé d'un environnement quasi parfait pour les actifs spéculatifs grâce à la liquidité causée par la pandémie à son contraire. Pour freiner la flambée de l'inflation, la Réserve fédérale a relevé les taux d'intérêt de près de zéro à plus de 4 % en moins d'un an, et les banques centrales du monde entier ont emboîté le pas. Pour ne rien arranger, la Fed a entamé un resserrement quantitatif pour réduire la liquidité des marchés en réduisant son bilan.

Les hausses de taux en 2022 ont réduit la liquidité et ont encore aggravé la situation sur les marchés spéculatifs, qui ont connu la plus grande popularité en 2021. Rétrospectivement, au début de 2021, les investisseurs de détail ont commencé à manquer de nouveaux fonds sous la forme de mesures de relance budgétaire "gratuites" de la période pandémique, qu'ils pourraient investir dans les crypto-monnaies. Notez, par exemple, que le bitcoin et d'autres actifs de crypto-monnaie ont d'abord atteint un pic significatif quelques semaines après le paiement du dernier et plus important chèque de relance américain, suivi d'une augmentation de la volatilité provoquant l'épuisement de nombreux investisseurs en crypto-monnaie.

À ce stade, si les investisseurs de détail continuent de retirer des capitaux des sociétés de courtage, le marché des crypto-monnaies sera probablement le plus durement touché car les crypto-monnaies n'ont jamais fonctionné dans un tel environnement macroéconomique et les investisseurs professionnels et institutionnels sont peu impliqués. À notre avis, il est peu probable que les investisseurs de détail se retirent du marché aussi rapidement, étant donné que la jeune génération dominante d'investisseurs de détail en crypto-monnaie doit d'abord renoncer à leur croyance de près de quinze ans selon laquelle l'argent est bon marché. Si la liquidité reste limitée en raison de la lutte des banques centrales contre l'inflation, le modèle de domination des investisseurs de détail maintenant à flot le marché des crypto-monnaies et le modèle de maximisation de la situation économique par les courtiers en crypto-monnaies s'effondreront.

Du détail à l'institution

Au cours des dernières années, les défenseurs de la crypto-monnaie ont prédit qu'une implication sérieuse des investisseurs institutionnels dans ce marché est imminente. Malgré l'attitude "ne touchez pas !" largement affichée par les investisseurs institutionnels à l'égard des crypto-monnaies jusqu'en 2020, certaines institutions établies ont décidé d'entrer dans ce domaine avec prudence, en négociant elles-mêmes les crypto-monnaies, en les proposant aux clients et, dans certains cas, en effectuant également directement divers types de transactions. sur la chaîne. Bien qu'il s'agisse d'un pas dans la bonne direction, l'implication institutionnelle dans les crypto-monnaies est relativement modeste et encore relativement peu d'institutions font une telle démarche. Par conséquent, il est peu probable qu'un afflux massif d'investisseurs institutionnels compense la sortie des investisseurs de détail dans un proche avenir, en particulier dans le cas des crypto-monnaies plus petites et moins liquides.

Néanmoins, une baisse de l'activité de vente au détail pourrait conduire le marché à un modèle moins spéculatif mais plus robuste et durable à long terme, même si la plupart des crypto-monnaies pourraient ne pas survivre à la purge de l'activité spéculative. Pour qu'un tel modèle durable émerge et que le marché prospère à l'avenir, les crypto-monnaies doivent revenir à leurs racines en offrant des cas d'utilisation décentralisés uniques et devenir des actifs plus durables sur le plan économique. Sur ce dernier point, l'année dernière a montré que les crypto-monnaies peuvent être des actifs économiquement durables en générant des rendements semblables à des dividendes après la transition du réseau Ethereum de la preuve de travail à la preuve de participation. Au cours de cette transformation, le réseau a drastiquement réduit son émission de nouvel Ether, offrant désormais aux détenteurs une récompense pouvant aller jusqu'à 7% par an en échange de la vérification des transactions, mais sans augmenter l'offre car cette récompense est essentiellement financée par les frais de transaction. Espérons que d'autres crypto-monnaies et jetons suivront l'exemple du réseau Ethereum en devenant des actifs plus durables sur le plan économique, rendant l'ensemble de la zone moins spéculatif.

À propos de l'auteur

Mads Eberhardt, analyste du marché de la crypto-monnaie, Saxo Banque. Analyste du marché de la crypto-monnaie chez Saxo Bank. Il a acquis de l'expérience en tant que trader chez Bitcoin Suisse AG et fondateur http://BetterCoins.dk (Site Web repris par Coinify).