Cycles économiques sur le marché boursier, partie II

W article précédent nous avons pris connaissance des informations principalement sur la phase de ralentissement économique. De plus, nous avons analysé les principaux indicateurs macroéconomiques, grâce auxquels nous pouvons plus facilement identifier chacune des phases de marché et déterminer (entre autres par leur dynamique) quand nous passons de l'une à l'autre. Dans ce texte, nous nous concentrerons principalement sur la description des trois prochaines parties du cycle. De plus, vous pourrez enrichir vos connaissances sur la façon dont les économistes perçoivent les cycles. Nous examinerons deux des modèles les plus reconnaissables et les plus courants pouvant être utilisés sur les marchés actuels. Nous vous invitons à lire la deuxième partie du sujet.

Récession

Le dernier problème dont nous avons discuté était le ralentissement. La récession est la prochaine phase du cycle qui la suit immédiatement. Sans aucun doute, c'est la période la moins aimée sur les marchés boursiers. Nous associons cette fois à un marché baissier et, surtout, à des pertes causées par des actions fortement surévaluées. Dans cette phase du cycle, la plupart des cotations s'effondrent. La quasi-totalité des actifs sont sous la ligne, et les capitaux qui s'échappent de la bourse affluent vers les soi-disant Aires de sécurité. Les dépôts en espèces augmentent dans une large mesure et l'argent va principalement aux obligations d'État ou au marché de l'or.

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La période de récession est une période de fort ralentissement. L'économie ralentit et les entrepreneurs réduisent la production, ce qui s'adapte à la demande actuelle (réduite) sur le marché. Cette demande est dictée par les prix élevés de la plupart des produits, qui ont été entraînés par une forte inflation. La baisse de la production augmente nécessairement le chômage. On peut les observer sur la base de plusieurs indicateurs économiques. Très bonnes (aux États-Unis) sont les demandes d'allocations de chômage. Leur augmentation nous renseigne sur une diminution de l'emploi (licenciements, fermeture de certaines entreprises) dans un pays donné.

Comment savoir quand on passe d'un ralentissement à une récession ? Dans le cas du ralentissement que nous avons déjà décrit, son indicateur était le niveau maximum du PIB. La récession, en revanche, commence classiquement au sommet du deuxième indicateur macroéconomique, à savoir l'inflation. Au fur et à mesure que la situation évolue (des taux d'intérêt élevés réduisent le rythme de croissance des prix), la banque poursuivra une politique de baisse des taux pour inciter l'économie à être plus active.

Entre ralentissement et récession

En phase de récession, malgré un ralentissement de l'inflation, les prix restent élevés. La banque centrale n'est pas sous pression liée à une nouvelle réduction du flux monétaire vers le marché. La situation économique n'est toujours pas au mieux. Le développement économique est sévèrement boiteux, et les lectures ultérieures du PIB montreront une tendance à la baisse. La banque centrale peut réduire le coût de l'argent sur le marché. Il peut le faire en réduisant les taux d'intérêt.

La phase de récession est un bon moment pour investir dans des obligations à taux fixe plutôt que dans des obligations à coupon flottant. En effet, la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs provenant des intérêts futurs à une valeur nominale augmente. Les intérêts sont calculés sur la base des taux d'intérêt. À mesure qu'ils diminuent, le taux d'intérêt flottant et le rendement du titre de créance seront nécessairement plus faibles. Par conséquent, les obligations à taux fixe se comporteront beaucoup mieux. Il convient d'ajouter que plus l'exposition du titre de créance au taux d'intérêt est grande, plus le risque que nous prenons est grand.

La récession ne dure pas éternellement

Pendant la récession, les banques centrales ont réagi à la faiblesse de la croissance économique en abaissant les taux d'intérêt. Un crédit moins cher (y compris pour les consommateurs) et des dépôts assortis de taux d'intérêt plus bas découragent l'épargne. Bien sûr, le transfert de cet argent vers l'économie ne se fait pas immédiatement et s'étale dans le temps. Les dépenses d'investissement dans les entreprises augmentent progressivement et les stocks diminuent (la production augmente). La question est de savoir quand franchissons-nous la ligne magique entre la récession et la reprise ? Globalement, la transition entre les deux phases devrait déterminer notre PIB. C'est pourquoi nous devons être prudents quant à la recherche d'un « trou » dans les prochaines lectures de la croissance économique. Il est bien plus important de repérer une dynamique accélérée du PIB. Apparemment, un indice en hausse est un bien meilleur indicateur de la fin d'une récession que le creux proverbial. En outre, cette information est étayée par la baisse des stocks des entreprises et une augmentation de l'emploi.

La relance

Commençons par le point de base. Quel type d'instruments d'investissement rechercherons-nous dans cette phase du cycle ? La reprise est sans aucun doute l'une des parties les plus agréables de l'ensemble du cercle des affaires. C'est le bon moment pour investir votre capital dans des entreprises trop chères. C'est dans cette phase qu'ils ont les meilleures perspectives de développement purement économique. L'augmentation de la demande, l'inflation relativement faible et la croissance de l'emploi sont un moment extrêmement attrayant pour le groupe d'actionnaires au sens large. De plus, les entreprises sont soutenues par une ligne de crédit favorable. La possibilité de contracter des dettes à moindre coût et des dépenses d'investissement élevées nous pousseront (ainsi que d'autres facteurs) à augmenter les prix. Seule l'inflation, qui commence à accélérer sensiblement son rythme de croissance, contribuera à nous faire entrer dans la quatrième phase du cycle économique, c'est-à-dire l'expansion.

Dans la phase de reprise, tous les indicateurs liés au marché du travail et à l'emploi au sens large seront extrêmement importants. En général, la situation de nombreuses entreprises devrait, dit le proverbe, "aller tout droit". Je veux dire des ratios de rentabilité, une augmentation possible de la dette à long terme, des stocks et des coûts de production plus élevés ou une amélioration des revenus.

En raison du bas niveau des taux d'intérêt, la rentabilité d'un investissement en bons du Trésor est négligeable. Si nous voulons investir dans titres de créance les obligations d'entreprises seront une bonne option. Les entreprises proposeront des taux d'intérêt plus intéressants en raison de la volonté d'attirer (lorsque le coût du capital sera plus faible) cette forme de prêt à leurs activités.

Expansion

Le point de départ de cette phase est la récupération décrite ci-dessus. L'augmentation des dépenses d'investissement, la croissance intensive de l'emploi et l'importante activité de crédit ont créé un environnement propice au « redémarrage » des entreprises. Un environnement économique propice au développement crée des attentes plus élevées pour les entreprises. Ainsi, dans leurs comptes, on observera des dépenses importantes en immobilisations incorporelles, en placements à long terme et à court terme et une augmentation des actifs. Par conséquent, les flux de trésorerie provenant des activités d'investissement devraient être négatifs.

Le bon état des entreprises se traduira non seulement par une hausse de la production (réduction des stocks), mais aussi par une accélération de l'inflation. La dynamique nettement plus élevée de cet indicateur est un point arbitraire à partir duquel on passe de la phase de reprise à la phase d'expansion. En regardant de plus près les investisseurs qui détiennent des actions à moyen terme (ou s'en débarrassent en cas de retournement de la conjoncture), c'est un moment important pour eux. Grâce au suivi des mouvements d'indices et ABC et l'inflation peut déterminer avec un haut degré de probabilité le meilleur moment pour réintégrer le marché. Bien sûr, le moment que nous décrivons ne dure pas une heure ou une journée. C'est certainement plus long et cela dépend en grande partie de l'industrie et de sa sensibilité aux changements économiques. Néanmoins, il ne fait aucun doute que son absence affectera le taux de rendement final.

En plus des stocks, les matières premières peuvent être un très bon investissement dans la phase d'expansion. Je porterais une attention particulière à ceux qui sont massivement utilisés par les entreprises manufacturières et ceux issus de l'industrie des nouvelles technologies. Bien entendu, leur demande est largement due à l'augmentation des capacités de production et de production des entreprises.

Qu'en est-il de l'inflation ?

Certes, l'augmentation massive de la production et de l'emploi est propice à la hausse des prix. Les entreprises qui s'attaquent dynamiquement au marché relèvent progressivement la barre en termes d'obtention de capitaux bon marché. Afin d'éviter une forte hausse de l'inflation, les banques centrales décideront d'augmenter les taux d'intérêt pour limiter les flux d'argent entrant dans l'économie. Cette action n'affecte pas favorablement la valorisation des obligations (en particulier celles à taux d'intérêt fixe), cet instrument n'est donc pas le meilleur choix d'investissement en phase d'expansion.

Comme c'est généralement le cas avec la manipulation des taux d'intérêt, ils n'ont pas d'effet immédiat. Nous ne les verrons qu'après un certain temps. Néanmoins, une seule hausse des taux d'intérêt ne suffit pas pour être sûr que la fin de la phase d'expansion est proche. Ces augmentations peuvent être réparties différemment dans le temps (en raison de l'écart de l'inflation par rapport à l'objectif supposé et de l'absorption de ces décisions par l'économie). Il convient donc d'examiner de plus près le PIB. Le pic de cet indicateur sera le meilleur signal "d'alerte" concernant la fin de la quatrième phase du cycle économique. Une croissance économique plus faible et un crédit plus cher (taux d'intérêt élevés) pousseront l'économie vers un ralentissement. À ce stade, notre cycle recommence à boucler la boucle.

Résumé

La connaissance du cycle économique est une connaissance élémentaire sur laquelle les traders fondent souvent leurs stratégies. Même si nous ne prêtons pas trop d'attention à la diversification du portefeuille par phases individuelles, cette connaissance peut nous être utile pour avoir une idée du moment où il vaut la peine de sortir ou de détenir des actions plus importantes.