Charlie Munger - co-fondateur du succès de Berkshire Hathaway

Charlie Munger est l'un des meilleurs investisseurs au monde. Ce n'est pas une figure aussi emblématique que Warren Buffett, mais elle est l'une des rares personnes influentes dans la prise de décision d'investissement d'Omaha Oracle. Charlie Munger est fidèle à sa stratégie d'investissement depuis de nombreuses années. Grâce à son application, il est devenu milliardaire et co-créateur du succès de Berkshire Hathaway. Dans l'article d'aujourd'hui, nous allons vous présenter l'histoire de cet investisseur hors pair.

L'éducation de la petite enfance

Comme Buffett, Charlie Munger est né à Omaha, Nebraska. Au moment de la rédaction de l'article Charlie a presque cent ans (est né en 1924). Il venait d'une riche famille légale. Le père de Munger était avocat, tandis que le grand-père de Charlie, Thomas Charles Munger, était juge et représentant de l'État. Comme un adolescent a travaillé chez Buffett & Son. C'était un magasin qui appartenait au grand-père de Warren Buffett. Cependant, il a dû attendre encore de nombreuses années pour faire connaissance avec Warren Buffett.

Charlie Munger n'a pas suivi les traces de son père au début. Il s'inscrit à l'Université du Michigan, où il étudie les mathématiques. Fait intéressant, Charlie Munger, alors qu'il étudiait à l'Université du Michigan, a rejoint l'une des plus anciennes associations opérant aux États-Unis - la Sigma Phi Society. En 1943, il s'est porté volontaire pour l'US Army Air Corps. Après avoir obtenu des scores élevés à l'AGCT (Army General Classification Test), il a été envoyé étudier la météorologie à Caltech à Padadena, en Californie. 

Après la guerre, Charlie Munger a décidé de commencer les études alma mater de son père - Harvard Law School. Au départ, le doyen a refusé à Munger la possibilité d'étudier car il n'avait pas terminé son baccalauréat (ses études ont été interrompues par la guerre). L'affaire a été réglée par l'ancien doyen du droit de Harvard, Roscoe Pound, qui a convaincu l'administration du collège d'autoriser l'éducation de Charlie. Le fait que l'ancien doyen était un ami de la famille Munger ajoute un peu de saveur à l'affaire. Charlie Munger a tenté sa chance. Il est diplômé de l'école en 1948 avec les honneurs (magna cum laude).

Pendant les études et dans l'armée, le jeune Munger a appris une compétence très utile - jouer aux cartes. Grâce à elle, il a appris à être raisonnable face au risque. Pendant le jeu, il se couchait souvent lorsque la probabilité de gagner était faible, mais il augmentait fortement les mises lorsqu'il avait un avantage de probabilité significatif sur ses adversaires. 

Carrière

Munger a commencé sa carrière au sein du cabinet d'avocats Wright & Garett. En 1962, avec six associés, il fonde la société Munger, Tolles & Olson LLP. La société est l'un des cabinets d'avocats les plus célèbres des États-Unis. L'une des caractéristiques de cette entreprise est l'égalitarisme. Le rez-de-chaussée et l'avocat ordinaire ont un nombre égal de voix lors de l'embauche de nouveaux employés. La société a participé à de nombreuses transactions importantes, notamment :

• Le don de 31 milliards de dollars de Warren Buffett à la Fondation Bill et Melinda Gates,
• Berkshire Hathaway General Reinsurance acheté pour 22 milliards de dollars,
• Acquisition par Berkshire Hathaway d'une participation de 5 milliards de dollars dans Goldman Sachs.

De plus, Charlie Munger était associé chez Wheeler, Munger and Co, qui était une société d'investissement opérant à la Bourse de la côte du Pacifique. Le projet a pris fin en 1976 après une série de mauvais résultats d'investissement. 

Munger était également président de Westco Financial Corporation, désormais filiale de Berkshire Hathaway. L'entreprise a commencé comme une association de prêt et de crédit, qui au fil du temps est devenue propriétaire de diverses sociétés (dont CORT Furniture Leasing). Wesco avait un portefeuille concentré d'actions (dont Coca-Cola, P&G, Kraft Food's, Goldman Sachs).

Munger est devenu populaire dans le monde de l'investissement en raison de son excellente performance dans un partenariat d'investissement. Un nez aux affaires l'a causé dans les années 1962 - 1975, le taux de rendement annuel moyen du partenariat d'investissement était de 19,8 %. En même temps Indice Dow atteint un taux de rendement annuel moyen de 5 %. Sa stratégie d'investissement différait de celle du "premier Buffett" i Benjamin Graham. Au lieu d'acheter des sociétés dont la valeur était bien inférieure à leur valeur intrinsèque, il pensait que la qualité se payait. Donc il a préféré acheter une entreprise fantastique à un prix moyen qu'une entreprise moyenne à un prix fantastique.

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Collaboration avec Warren Buffett

Siège social de Berkshire Hathaway Source: Wikipedia.org

Bien que Charlie Munger et Warren Buffett aient travaillé dans le même magasin dans leur jeunesse, ils ne se sont rencontrés qu'à l'âge adulte. Ils se sont rencontrés pour la première fois lorsque Charlie Munger avait 35 ans et Warren Buffett en avait 28. Ils se sont rencontrés au dîner et se sont tout de suite aimés. Charlie et Warren avaient sans aucun doute le même sens de l'humour. C'est à la demande pressante de Warren Buffett que Charlie a abandonné sa carrière juridique au profit d'un investissement. Leur amitié a finalement conduit à la décision de démarrer une relation d'affaires. En 1978, ils ont commencé un partenariat mutuel pour développer le véhicule d'investissement Berkshire Hathaway. Dans le cadre du partenariat, Munger a reçu des actions dans le véhicule d'investissement de Buffett. Charlie est devenu la deuxième personne de l'entreprise après Warren. 

Après de longs débats, Munger a convaincu Buffett que il ne vaut pas la peine d'investir uniquement dans des sociétés moyennes et décotées, mais de choisir des sociétés de très bonne qualité. L'un des premiers investissements conjoints de Munger et Buffett était une usine de confiserie Voir les bonbons. La société a été achetée pour 25 millions de dollars, ce qui était contraire aux règles de Buffett. Cela était dû au fait que le montant de 25 millions de dollars dépassait à plusieurs reprises la valeur nette de l'entreprise. Rien qu'en 1972, See a généré 4 millions de dollars de bénéfices avant impôts.

Depuis son rachat, See's a généré plus de 2 milliards de dollars de bénéfices avec un investissement minimal. Ce fut un tournant dans l'histoire du fonds. Désormais, les entreprises avec des fondations solides, une douve d'investissement importante et la capacité de générer d'importants flux de trésorerie disponibles (FCF) sur le long terme ont été sélectionnées. C'est grâce à l'intelligence et à la persévérance de Charlie Munger que Buffett a abandonné les enseignements orthodoxes de Benjamin Graham. Buffett lui-même a mentionné un jour :

« Il a fallu énormément de force pour me convaincre de m'écarter des vues limitées de Graham. Cette force s'est avérée être la force mentale de Charlie Munger. C'est lui qui a élargi mes horizons."

Un autre conseil de Munger Buffett était d'investir davantage dans le secteur de l'assurance. Cela devait permettre la création d'un dépôt "flottant" sous forme de primes d'assurance. Ces primes devaient être une source de financement bon marché pour les investissements de portefeuille Berkshire Hathaway. Depuis le « mandat » de Munger dans le Berkshire, le « float » collecté auprès des assureurs est passé de 19 millions de dollars à près de 150 milliards de dollars. En conséquence, Warren Buffet et Charlie Munger disposaient d'un capital à long terme pour déployer les voiles de l'entreprise. 

Charlie Munger : Philosophie d'investissement

Charlie Munger est typique "Investisseurs de valeur". Il ne s'agit pas de prédire quand une récession se produira, quelle sera l'inflation dans 5 ans ou la politique de la banque centrale. Au lieu de cela essaie de trouver des entreprises qui ont une position unique sur le marché et une très bonne gestionqui peuvent profiter des avantages concurrentiels de leur entreprise. Munger aurait pu caractériser sa philosophie d'investissement comme l'achat d'une entreprise à 1 $ pour 1,25 $ qui vise à valoir 15 $ dans 10 ans. 

Comme Buffett, Munger n'aime pas beaucoup les "actifs inutilisés". Pour cette raison n'investit pas dans les métaux précieux, les matières premières ou les crypto-monnaies. Concernant la dernière classe d'actifs, Charlie est très sceptique. Dans une interview le 30 avril 2022, il a nommé les crypto-monnaies "Quelque chose d'indigne de mépris" oraz "[Cryptocurrencies] est comme une maladie vénérienne". Il a maintenu son scepticisme à l'égard des crypto-monnaies même en dépit du fait que Berkshire Hathaway a lui-même investi dans une société opérant sur le marché des crypto-monnaies (Nubank).

Munger n'est pas non plus favorable à une trop grande diversification. C'est parce que c'est un moyen simple de "diluer le profit". Charlie Munger est d'avis qu'au lieu d'avoir un portefeuille de 50 sociétés moyennes, il est préférable de concentrer le portefeuille sur quelques ou une douzaine d'investissements de très haute qualité. Des entreprises soigneusement sélectionnées peuvent offrir un taux de rendement supérieur à la moyenne.

Un ami de Buffett estime également qu'il ne faut pas s'inquiéter des fluctuations du marché si elles ne résultent pas d'un changement des fondamentaux à long terme de l'entreprise. Le fait que cet investisseur bien connu soit capable d'admettre une erreur est attesté par l'investissement dans un géant chinois - Alibaba. Munger a investi dans une entreprise technologique par l'intermédiaire du Daily Journal Corp. Charlie était un grand fan des entreprises chinoises, estimant qu'elles pouvaient offrir à un investisseur un taux de rendement supérieur à la moyenne. Fin 2021, Munger a acheté plus de 136 000 ADR pour Alibaba, DJC en possédait donc 302 600. ADR. À la fin de l'année, le nombre d'ADR est passé à plus de 000 2022. Cependant, avec l'escalade des tensions entre les États-Unis et la Chine et la pression réglementaire croissante dans l'Empire du Milieu, Alibaba ne ressemblait plus à un bon investissement. En conséquence, DJC a indiqué qu'au premier trimestre XNUMX, il avait réduit de moitié son exposition aux actions d'Alibaba. Pour l'instant, la vente des actions a généré une perte fiscale.

Effet Lollapalooza

Charlie Munger lors d'une des conférences à l'Université de Harvard en 1995 (titre du cours : La psychologie de l'erreur de jugement humaine) a parlé de Effet Lollapalooza. En termes simples, c'est l'action de plusieurs facteurs en même temps et dans le même sens. Dans des situations particulières, cela peut entraîner un effet non linéaire. L'effet Lollapaloosis peut avoir des effets négatifs et conduire à un comportement irrationnel ainsi que créer des effets positifs (par exemple, les associations AA peuvent aider certains à se remettre d'une dépendance).

L'effet Lollapalooza est visible, entre autres, dans aux enchères ouvertes, où les gens tombent dans le piège des "guerres d'enchères". Dans une telle situation, les enchérisseurs peuvent être disposés à acheter l'article en le payant bien au-dessus de sa valeur réelle. 

Philanthropie

Comme de nombreux multimillionnaires et milliardaires, Charlie a fait don d'une partie de sa fortune à des œuvres caritatives. En 1997, Munger et Nancy B. Munger ont fait don de 1,8 million de dollars à l'ancienne Nancy - Marlborough School de Los Angeles. En 2004, Charlie a fait don de 500 actions Berkshire Hathaway (classe A) d'une valeur de 43,5 millions de dollars pour construire un dortoir à Stanford. En 2007, un ami de Buffett a fait don de 3 millions de dollars à la faculté de droit de l'Université du Michigan. Quatre ans plus tard, Munger a fait don de 4 millions de dollars à un projet de rénovation du complexe résidentiel Lawyers Club de l'Université du Michigan. Suite à cette subvention, le complexe a été rebaptisé Charles T. Munger Residences in the Lawyers Club.

Il convient toutefois de mentionner que contrairement à Warren Buffett et Bill Gates, Charlie Munger ne participe pas au projet "La promesse de don". Il a expliqué qu'il avait fait don de la plupart de ses biens à des œuvres caritatives et pour soutenir financièrement ses enfants.