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Brown & Forman - Comment investir dans le producteur de Jack Daniel?
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Brown & Forman - Comment investir dans le producteur de Jack Daniel?

établi Forex ClubAvril 27 2021

Ces dernières années, il y a eu une tendance claire à modifier les préférences gustatives des consommateurs de boissons alcoolisées. Une part croissante de la population préfère acheter des spiritueux au détriment de la bière et du vin. 

Bien sûr, une entreprise très lucrative est également la fabrication vente de spiritueux de luxe ou des produits de l'étagère premium. C'est une telle entreprise Brown et Formandont les actions peuvent être achetées, entre autres, à la bourse américaine. Brown & Forman est un concurrent américain de la société britannique Diageo. C'est donc un autre fabricant de marques d'alcool bien connues. L'article suivant vous répondra de quoi il s'agit et comment investir dans Brown & Forman.


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L'histoire de Brown & Forman

George Garvin Brown Jack Daniels

Georges Garvin Brown

L'histoire de l'entreprise remonte à 1870, lorsqu'un jeune vendeur de produits pharmaceutiques Georges Garvin Brown à partir du capital épargné (5 500 $) a été ouvert par JTS Brown. Son produit était whisky en bouteille. C'était une solution innovante car jusque-là le whisky était vendu en barriques. La marque phare était Old Forester Kentucky Straight Bourbon Whiskey. Dans les années suivantes, un partenariat avec George Formanqui était un ami de Brown. Dans les années 1917, la société a changé son nom pour Brown & Forman. Après la mort de George Brown, son fils a repris l'entreprise en XNUMX - Marron Owsley. L'ère de la prohibition aux États-Unis a été très difficile pour l'entreprise. L'une des «solutions de contournement» était vendre du whisky comme médicament. En 1923, l'entreprise a été la première à prendre le relais Les premiers temps. Après la levée de l'interdiction la société a fait ses débuts en bourse afin d'obtenir des capitaux afin de retrouver le «perdu» du fait de l'interdiction du marché américain.

Au cours des années suivantes, la société a gagné une part croissante sur le marché américain. En 1953, Early Times est devenu le plus gros vendeur de bourbon aux États-Unis. Trois ans plus tard, l'une des transactions les plus importantes de l'histoire de l'entreprise a eu lieu. En 1956, la distillerie Jack Daniel est acquise. En 1960, les ventes de l'entreprise dépassaient pour la première fois les 100 millions de dollars. Au cours des années suivantes, d'autres acquisitions de marques d'alcool (y compris des champagnes, des vins) ont eu lieu. En 1991, un segment de vin distinct a été créé pour aider à diversifier les produits de l'entreprise (un an plus tard, la cave Fetzer Vineyards a été acquise). 

Les années suivantes ont apporté une nouvelle expansion produit et géographique. En 2000, les ventes ont dépassé les 2 milliards de dollars pour la première fois. En 2004, Brown & Forman a finalisé achat de la marque Finlande. Malgré le développement dynamique et les acquisitions, la société a partagé ses bénéfices avec ses actionnaires. C'est l'un des aristocrates de dividende. Brown & Forman verse des dividendes trimestriels depuis 76 ans et les augmente depuis 34 ans. C'est donc une idée intéressante pour les investisseurs à la recherche de sociétés à dividendes stables.


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Brown & Forman est une société cotée à la Bourse de New York. C'est aussi un composant l'indice S&P 500. A la fin de l'exercice 2020, l'entreprise employait 4 employés, dont 1 en Louisville, Kentucky. La société est propriétaire de marques d'alcool, à la fois de haute qualité (whisky, vodka) et d'alcool «léger» (vin, liqueur). Il est à noter que malgré 150 ans d'histoire, deux guerres mondiales, l'interdiction, l'entreprise est toujours contrôlée par les héritiers Georg Garvin Brown (la famille Brown détient plus de 50% des actions de la société).

00 Graphique Brown & Forman

Graphique Brown & Forman, intervalle W1. La source: xNUMX XTB.

Gestion et salaires

Pendant une grande partie de l'histoire de l'entreprise, le PDG a été associé à la famille Brown. Cependant, depuis 2007, le deuxième PDG d'affilée est une personne «extérieure» à la famille. Une situation similaire s'est produite entre 1966 et 1975.

Lawson Merlan brun formane

Lawson Merlan

Le PDG actuel est Lawson Whiting, qui occupe ce poste depuis 2018. Cependant, Lawson Whiting est quelqu'un qui travaille dans l'entreprise depuis 1997. Il est donc difficile d'appeler cette personne un «gestionnaire embauché». Au cours de plus de 20 ans, il a joué de nombreux rôles dans l'entreprise. Il a travaillé, entre autres comme COO (Directeur des Opérations) et EVP (Vice-président exécutif). 

Le 15 avril, la société a annoncé un changement prévu dans le poste de directeur financier (Chief Financial Officer). Jane Morreau a été remplacée par Leanne Cunningham, qui travaille pour l'entreprise depuis 1995. A partir d'août 2020, elle était SVP (Senior Vice President) où elle était responsable des relations avec les actionnaires (Shareholder Relations Officer).

La politique de rémunération de l'entreprise récompense une vision à long terme du développement de l'entreprise. Cela évite des investissements imprudents pour «atteindre» des objectifs à court terme. En règle générale, la haute direction est rémunérée de trois manières: le salaire de base, la rémunération d'objectif à court terme et les primes d'objectif à long terme. Les objectifs concernent, entre autres, la marge opérationnelle atteinte, l'évolution du résultat opérationnel par rapport à la concurrence et les objectifs individuels des collaborateurs.

Voici une présentation synthétique de la structure de rémunération en fonction du «niveau» des salariés:

01 Salaire de Brown & Forman

Source: Brown et Forman

Bien entendu, le niveau des salaires et des primes dépend du poste. C'est Lawson E. Whiting qui gagne le plus, avec plus de 5 millions de dollars de bonus. 

Marques appartenant à Brown et Forman

Brown & Forman est un propriétaire de renommée mondiale de marques d'alcool élevé et faible. Il détient les droits sur plus de 40 marques. C'est une "perle dans la couronne" Jack Daniels Tennessee Whiskyqui en 2019 a été reconnue comme la marque de spiritueux la plus précieuse au monde. La liste a été préparée par Interbrand «Best Global Brands». Dans la même déclaration, Jack Daniel's a été classé comme 3 marque d'alcool la plus précieuse au monde (d'après Budweiser et Corona). Henessy était à la 5e place, suivie de Johnnie Walker. Le type le plus populaire de Jack Daniel's est le n ° 7. Bien sûr, il existe également des versions avec liqueurs en vente: Tennessee Honey (avec liqueur de miel), Tennessee Fire (avec liqueur de cannelle) ou Tennessee Apple (avec liqueur de pomme).

Il convient également de noter que Brown & Forman possède une marque d'alcool très connue qui est la vodka Finlande. La vodka est vendue dans 195 pays à travers le monde. Pour augmenter ses ventes, la Finlande élargit son offre. La première vodka aromatisée de la marque Finlandia a été lancée en 1994 (canneberge). Dans les années suivantes, de nouvelles saveurs ont été introduites (pamplemousse, mangue, noix de coco, groseille, framboise).

Les autres marques importantes du portefeuille sont le whisky américain comme Early Times ou la plus ancienne marque du portefeuille - Vieux forestier. Brown & Forman a également un whisky écossais dans son portefeuille, tel que Glenglassaugh czy GlenDronach. Le «portefeuille» de marques comprend également, entre autres, une marque de vin Korbel ou tequila Herradura.

Produits - structure générale

Brown & Forman divise ses ventes en types particuliers de boissons alcoolisées. Selon les données présentées par l'entreprise, c'est elle qui détient la plus grande part des ventes whisky (79,4%). Les produits inclus dans ce segment comprennent Jack Daniel's, Woodford Reserve, Canadian Mist, GlenDronach, BenRiach, Glenglassaugh, Old Forester et Early Times. Le volume de ce produit a augmenté de 2% au cours de l'exercice 2020. Les ventes nettes publiées ont augmenté d'environ 3% en glissement annuel. L'augmentation des ventes a été favorisée par l'introduction de Jack Daniel's Tennessee Apple (JDTA) et la vente de boissons à base de Jack Daniel's (par exemple avec Cola). Le Jack Daniel's Tennessee Whiskey (JDTW) était un produit légèrement plus faible.

La deuxième catégorie de produits la plus importante est Tequilace qui génère env 8,2% revenus. L'entreprise parvient à augmenter systématiquement les revenus de ce segment. En 2020, nous avons réussi à augmenter nos ventes de 4,6%.

À leur tour, les ventes Wina se comporte de manière relativement stable, les revenus de ce segment oscillent autour de 186 à 187 millions de dollars. Le segment est responsable d'env 5,5% les revenus de l'entreprise. En termes de volume, les ventes de vins ont diminué de 1% a / a. 

Le segment se portait mal vodka (Marque finlandaise), qui enregistre une deuxième baisse consécutive des ventes nettes. Le volume de ce segment a diminué de 2020% a / a au cours de l'exercice 9.

02 Marron et Forman

Source: rapport annuel de la société pour l'exercice 2020

Il a la plus grande part des revenus le marché américain, qui était responsable de 50% du chiffre d'affaires. Aux États-Unis, le chiffre d'affaires a augmenté de 8% a / a. Les ventes ont été aidées par les très bonnes ventes de Woodford Reserve et Old Forester. Un autre facteur a été le lancement réussi du JDTA. Cela a plus que compensé la baisse des ventes des produits JDTW.

Les ventes ont chuté dans les marchés développés, qui représentaient environ 27% des ventes totales. Les revenus de ces pays ont diminué de 2% a / a. Les ventes au Royaume-Uni ont été particulièrement faibles, avec des ventes en baisse de 10% en glissement annuel. Les ventes de la société sur le marché australien ont également été faibles (-5% a / a). Brown & Forman ont très bien fait Marché allemand, où l'augmentation était de 8% a / a. De grosses augmentations sur Marché japonais oraz canadien étaient dus à une variation nette des stocks des distributeurs, donc la croissance «propre» a été de + 1% au Japon.

Dans le cas des marchés émergents, une baisse des ventes a été enregistrée, rapportée d'environ 4% a / a. Le marché mexicain se porte particulièrement mal (-7% a / a), tandis que le marché polonais est un peu mieux (-1% a / a). Le marché russe se porte bien, avec des ventes en croissance d'environ 6% en glissement annuel. Dans le cas des autres marchés en développement, une baisse des ventes de 5% en glissement annuel a été enregistrée. Cependant, il convient de noter que les ventes ont augmenté, entre autres, sur les marchés turc et chinois.

Vous trouverez ci-dessous un récapitulatif détaillé des ventes par pays:

03 Marchés principaux de Brown & Forman

Source: rapport annuel de la société pour l'exercice 2020

Résultats financiers en 2020

Historiquement, l'entreprise env Il réalise 30% de ses ventes annuelles au cours des 3 derniers mois année civile. Veuillez noter que Brown & Forman a un exercice décalé. L'exercice financier de la société se termine en avril. Pour cette raison, en plus des données annuelles, les résultats des neuf mois de l'exercice 2021 (se terminant en janvier 2021) seront présentés.

Il est clair que l'entreprise n'augmente pas dynamiquement l'échelle de ses opérations. Cela est dû, en premier lieu, au marché sur lequel il opère. Le marché de l'alcool croît à un taux à un chiffre. Dans le même temps, l'ampleur des opérations ne permet pas une croissance organique significative, par conséquent Brown & Forman ne peut atteindre une croissance à deux chiffres que par des acquisitions. Cependant, «l'offre» de marques de spiritueux est limitée en raison de la consolidation qui a eu lieu au cours des dernières décennies.

Cependant, gardez à l'esprit que Brown & Forman a un très grand "Pouvoir de tarification", qui vous permet de "protéger la marge" en cas d'augmentation des coûts de personnel ou des matières premières. Cela est dû à un solide portefeuille de marques d'alcool. En conséquence, le groupe cible de clients n'est pas sensible aux augmentations de prix, comme dans le cas des consommateurs de marques «économiques» (fourchette de prix inférieure).

Brown et Forman 2017 2018 2019 2020
Revenus nets 2 994 millions de dollars 3 248 millions de dollars 3 324 millions de dollars 3 363 millions de dollars
profit opérationnel 991 millions de dollars 1 030 millions de dollars 1 116 millions de dollars 1 113 millions de dollars
la marge d'exploitation 33,10% 31,71% 33,57% 33,10%
bénéfice net 717 millions de dollars 835 millions de dollars 827 millions de dollars 911 millions de dollars
capitaux propres 1 370 millions de dollars 1 316 millions de dollars 1 647 millions de dollars 1 975 millions de dollars
CHEVREUIL 52,34% 63,45% 50,21% 46,13%

Source: propre étude basée sur les rapports annuels de l'entreprise

Il convient également de prêter attention à hauts niveaux de rendement des capitaux propres. Dans son activité, l'entreprise porte une grande attention à la gestion du capital. L'entreprise se concentre généralement sur l'amélioration du ROIC (Return on Invested Capital), qui est moins sensible aux variations du niveau d'endettement que dans le cas du ROE. Vous trouverez ci-dessous une comparaison du ROIC réalisé par l'entreprise avec le S&P 500 et le secteur des biens de consommation. Plus l'indice ROIC est élevé, meilleure est la gestion de son capital (capitaux propres et capitaux étrangers).

04 ROIC de Brown & Forman

 ŹSource: présentation de la société pour l'exercice T2021 XNUMX

Trésorerie générée

La société partage généreusement les liquidités générées avec les actionnaires. Au cours des 3 derniers exercices (2018-2020), Brown & Forman a généré environ 1,82 milliard de dollars de trésorerie disponible (trésorerie générée par les activités d'exploitation moins les dépenses en capital). 

Les fonds ont été affectés à: des acquisitions (22 millions de dollars), des dividendes (1,41 milliard de dollars) et des rachats d'actions (209 millions de dollars). En conséquence, au cours des 3 dernières années de l'exercice, la société a augmenté son solde de 400 millions de dollars.

Brown et Forman 2018 2019 2020
Flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation 653 millions de dollars 800 millions de dollars 724 millions de dollars
CAPEX - 127 millions de dollars - 119 millions de dollars - 113 millions de dollars
FCF 526 millions de dollars 681 millions de dollars 611 millions de dollars
acquisitions (nettes) - - - 22 millions de dollars
dividende (-) - 773 millions de dollars - 310 millions de dollars - 325 millions de dollars
rachat d'actions (-) - 1 millions de dollars - 207 millions de dollars - 1 millions de dollars

Source: propre étude basée sur les rapports annuels de l'entreprise

Résultats pour Q2021 XNUMX FY

Les revenus de la société au troisième trimestre de l'exercice 2021 (fin du trimestre en janvier 2021) ont augmenté de 1,3% en glissement annuel pour atteindre 911 millions de dollars. Il est à noter qu'il s'agissait de la première augmentation des revenus trimestriels (a / a) en 5 trimestres. Dans le même temps, le bénéfice d'exploitation est passé de 299 millions de dollars à 276 millions de dollars. En conséquence, la marge nette a diminué au cours de l'année, passant de 33,26% à 30,30%. Il est à noter que la société a réussi à maintenir une marge élevée malgré un environnement macroéconomique difficile.

Brown et Forman IV Q 2020 EXERCICE IQ 2021 FY II Q 2021 EXERCICE III Q 2021 EXERCICE
Revenus nets 709 millions de dollars 753 millions de dollars 985 millions de dollars 911 millions de dollars
profit opérationnel 218 millions de dollars 251 millions de dollars 325 millions de dollars 276 millions de dollars
la marge d'exploitation 30,75% 33,33% 32,99% 30,30%
bénéfice net 128 millions de dollars 324 millions de dollars 240 millions de dollars 219 millions de dollars

Source: propre étude basée sur les rapports annuels de l'entreprise

Grâce à la génération stable de flux opérationnels et à de faibles dépenses en CAPEX, l'entreprise a pu générer un FCF solide dans la «crise» 2021. Cela a permis à l'entreprise de continuer à verser des dividendes et de procéder à un petit rachat d'actions.

Structure de la dette

Brown & Forman a 2,64 milliards de dollars de dettes d'intérêts (long et court terme) à la fin du T2021 2021 FY. La société a une situation de liquidité stable. À la fin de janvier 290, la société avait une dette à court terme de 2021 millions de dollars. Le taux d'intérêt moyen des factures était de 0,27% en janvier 1,02, soit une baisse de 2020 point de pourcentage par rapport à avril 2020 (fin de l'exercice XNUMX). 

La dette à long terme, en revanche, a une échéance «allongée». À la fin de 2026, 909 millions de dollars de dettes sont dus. L'entreprise bénéficie également de l'environnement de taux bas. La dette à échéance 4,5 avait le taux d'intérêt le plus élevé (2045%). Vous trouverez ci-dessous une liste des paiements de responsabilité potentiels:

05 Dette Brown & Forman

Source: rapport annuel de la société pour le troisième trimestre de l'exercice 2021

Au cours des 4 dernières années, la Société n'a pas modifié de manière significative le niveau de la dette nette, qui peut être vu à la fois en termes nominaux et en termes de ratio de la dette nette sur l'EBITDA. La dette est à un niveau sûr, qui est un peu plus de 1,6. 

Brown et Forman Exercice 2017 Exercice 2018 Exercice 2019 Exercice 2020
dette nette * 1 718 millions de dollars 2 317 millions de dollars 2 133 millions de dollars 1 927 millions de dollars
EBITDA 1 049 millions de dollars 1 094 millions de dollars 1 188 millions de dollars 1 187 millions de dollars
dette / EBITDA 1,64 2,12 1,80 1,62

Source: propre étude basée sur les rapports annuels de l'entreprise

* La dette nette comprend les intérêts débiteurs moins la trésorerie et les équivalents de trésorerie. source: propre étude basée sur les rapports annuels de l'entreprise

Compétition

Cependant, Brown & Forman ne fonctionne pas en vase clos. La concurrence sur le marché de l'alcool est très exigeante. Les entreprises se font concurrence à la fois en termes de préférences des consommateurs (boissons alcoolisées à forte et faible teneur en alcool) et en concurrence sur les niveaux de prix individuels. Les concurrents de la société sont à la fois de grandes entreprises avec un large portefeuille de produits (par exemple Diageo) et des producteurs d'alcool locaux (par exemple des bières artisanales, des vignobles locaux). 

Dans le cas d'un client «de masse», les entreprises avec des marques reconnaissables qui sont «mémorisées» par le client ont un avantage. La marque vous permet d'attirer des clients qui ne seront pas trop sensibles aux hausses de prix (marques premium). 

Les bourses mondiales regorgent d'entreprises liées au secteur des produits alcoolisés. Ces entreprises comprennent des producteurs d'alcools forts et de bière. Vous trouverez ci-dessous une liste d'entreprises sélectionnées dans ce secteur.

Pernod Ricard

Producteur français de spiritueux. Coté à la Bourse de Paris. L'histoire de l'entreprise remonte à 1805. Pernod Ricard possède des marques telles que la vodka Ballantine's, Malibu, Chivas, Jameson, Martel, Olmeca et Absolut. La capitalisation de la société dépasse le niveau de 44,5 milliards d'euros.

06 Pernod

Graphique Pernod Ricard, intervalle W1. La source: xNUMX XTB.

AB Inbev

La société est née de la fusion d'InBev (société belgo-brésilienne) avec l'américain Anheuser-Busch. L'entreprise possède des marques telles que Budweiser, Beck's, Cass et Casle. La capitalisation de la société est de 137,5 milliards de dollars.

07 AB Inbev

Graphique AB Inbev, intervalle W1. La source: xNUMX XTB.

Heineken

Une société cotée à la Bourse d'Amsterdam. Heineken est l'un des plus grands producteurs de bière au monde. Il est le propriétaire, entre autres des marques telles que Heineken, Amstel ou Desperados. Il a également des cidres tels que Bulmers, Strogbow. La société est évaluée à environ 55 milliards d'euros.

08 Heineken

Diagramme de Heineken, intervalle W1. La source: xNUMX XTB.

Carlsberg

L'entreprise a été fondée en 1847. Il est coté à la bourse danoise. La société possède des marques telles que Carlsberg, Somersby, Baltika et Zatecky. La capitalisation de la société est de 165 milliards de couronnes danoises.

09 Carlsberg

Graphique de Carlsberg, intervalle W1. La source: xNUMX XTB.

Diageo

C'est l'un des plus grands producteurs d'alcool au monde. L'entreprise vend, entre autres whisky, rhum, gin, tequila ou bière. Les marques les plus connues sont Johnnie Walker, Smirnoff, Guinness et Captain Morgan. La société détient également une participation minoritaire dans Moët & Chandon. La capitalisation de la société est de 73,7 milliards de livres sterling.

10 Diagéo

Graphique d'entreprise Diageo, intervalle W1. La source: xNUMX XTB.

Comment investir dans Brown & Forman

La société est l'une des composantes de l'indice S&P 500. En plus d'investir dans des actions, un investisseur peut acheter ETF avec une exposition au secteur dans lequel les entreprises opèrent. On peut donner comme exemple FNB Invesco Dynamic Food & Beverage. Au 26 avril 2021, Brown & Forman détenait 4,4% du poids de ce FNB. 

Une autre option consiste à investir dans FNB Vanguard d'appréciation des dividendesqui regroupe "Dividende aristocrates". L'une des sociétés qui composent ce FNB est Brown & Forman avec une part de 0,25%.

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Résumé

Ces dernières années, vous pouvez voir augmentation à un chiffre des ventes d'alcool, à la fois en termes de volume et de valeur. Selon La Banque mondiale Alors que les sociétés dans le monde (en particulier les pays en développement) s'enrichissent, 2030 ml de nouveaux consommateurs d'alcool (adultes) apparaîtront d'ici 600.

Il y a aussi un changement dans les habitudes de consommation. Dans le mix des ventes les boissons à fort pourcentage ont une part croissante. Ceci s'applique également aux pays avec "Bande de bière et de vin", c'est-à-dire les pays du sud, de l'ouest et du centre de l'Europe. Dans le même temps, la popularité de la consommation d'alcool de la marque haut de gamme augmente ("Buvez mieux, pas plus"), au profit de sociétés telles que Diageo, Brown & Forman ou Pernod Ricard. 

Cette tendance favorisera l'entreprise. Une classe moyenne grandissante consommera de plus en plus d'alcool haut de gamme. L'entreprise a un potentiel de croissance particulièrement élevé dans les pays en développement, où la consommation des produits de l'entreprise est relativement faible (notamment en Inde). Il convient de rappeler que jusqu'à 77% des revenus de l'entreprise sont générés aux États-Unis et dans d'autres pays développés. Le marché des pays en développement ne représente que 17% des revenus de Brown & Forman. Cela donne encore beaucoup de «potentiel» pour la croissance future des revenus et des bénéfices.

Malgré l'énorme concurrence qui prévaut sur le marché de l'alcool, la société possède des marques premium fortes qui ont une plus grande reconnaissance sur le marché et le potentiel de le monétiser que dans le cas des marques d'alcool locales. Le joyau de la couronne est Jack Daniel's, qui est l'une des marques les plus fortes du marché des spiritueux. En conséquence, l'entreprise dispose d'un «pouvoir de fixation des prix», qui protège l'entreprise contre la lutte des prix et permet de répercuter les coûts croissants sur les clients.

Brown & Forman il entreprise très stablequi opère dans un marché de consommation concurrentiel. La société fait partie des «aristocrates du dividende» qui partagent régulièrement les bénéfices avec les actionnaires depuis plusieurs décennies. Dans le même temps, l'entreprise a des propriétaires stables, qui sont la famille Brown. Cela permet à l'entreprise de limiter la «vision à court terme» qui affecte de nombreuses entreprises avec une «direction embauchée». 

Cependant, il ne faut pas oublier que même la meilleure entreprise doit être correctement évaluée. L'achat trop cher d'une entreprise, même de bonne qualité, réduit le taux de retour sur investissement. La capitalisation de la société au 23 avril 2021 était d'environ 36,2 milliards de dollars. Cela donne des ratios cours / bénéfice (P / E = 39,7) et prix / flux de trésorerie disponibles élevés (P / FCF = 59,2) aux résultats de l'exercice 2020. 

Cet article est pour information seulement. Il ne s'agit pas d'une recommandation et n'est pas destiné à encourager quiconque à entreprendre des activités d'investissement. N'oubliez pas que chaque investissement est risqué. N'investissez pas d'argent que vous ne pouvez pas vous permettre de perdre.
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