Les banques centrales dans le jeu. Qu'est-ce que le futur va apporter?

Nous commençons février sur les marchés financiers mondiaux avec un "C élevé". On sait depuis longtemps que chaque réunion de la Fed enflamme l'imagination des investisseurs du monde entier. La décision d'hier d'augmenter le taux d'intérêt de 25 points de base était largement attendue, cependant, la volatilité accrue sur les bourses s'est fait sentir. Les investisseurs n'ont pas eu le temps de se reposer et ont dû faire face à une autre nouvelle importante, à savoir l'augmentation des taux d'intérêt par la Banque centrale européenne de 50 points de base.

Taux d'intérêt au plus haut depuis 2007

L'organisme responsable de la conduite de la politique monétaire aux États-Unis a décidé de relever le taux d'intérêt à 4.50%-4.75%. Les mesures prises par Comité Fédéral du Marché Libre annoncer que le cycle de hausse des taux d'intérêt tire lentement à sa fin. Le rythme de resserrement de la politique monétaire ralentit clairement, ce qui se reflète dans la plus faible ampleur des augmentations de taux d'intérêt depuis le début (un cycle d'augmentations (points de base) : 25, 50, 75, 75, 75, 75, 50, 25 ). La Réserve fédérale a également confirmé son intention de poursuivre le processus de réduction du total du bilan au rythme actuel.

Le communiqué de la Fed après la réunion d'hier s'est avéré frugal en termes de suggestions des investisseurs. Par rapport à la version précédente, seuls des changements cosmétiques ont été notés. La Réserve fédérale souligne une solide croissance de l'emploi au cours des derniers mois. Dans le même temps, il attire l'attention sur la dynamique décroissante de l'inflation, notant toutefois que l'indice reste à un niveau élevé. Dans la perspective de nouvelles décisions en matière de taux d'intérêt, le rôle clé sera joué par les développements macroéconomiques, ainsi que par l'impact des actions de la Fed jusqu'à présent sur l'activité économique et l'inflation. Les facteurs que les listes de la Fed incluent : les conditions du marché du travail, les pressions et attentes inflationnistes et les développements économiques mondiaux.

Jerome Powell n'a pas surpris les investisseurs

Chef Fed lors de la conférence de presse, il a présenté une position en ligne avec les attentes du marché. Au début, il a noté que l'objectif principal de la Fed est de ramener l'inflation à sa cible. Pour atteindre cet objectif, la banque centrale devra faire beaucoup de travail. La baisse de l'inflation se traduira très probablement par une baisse de la dynamique de la croissance économique en dessous de la tendance. Au cours de l'année écoulée, le rythme et l'ampleur du resserrement de la politique monétaire ont été extraordinaires et tous les effets des mesures ne se font pas sentir pour le moment. La nécessité de maintenir une approche restrictive est indiquée, mais la Réserve fédérale ne veut pas conduire à des dépassements et à des hausses excessives des taux d'intérêt.

Les décisions antérieures de la banque centrale commencent à se refléter dans les données macroéconomiques. Jerome Powell a attiré l'attention sur le net ralentissement de la croissance économique au cours des 12 derniers mois. De plus, il a été possible de freiner la demande des consommateurs, ce qui se traduit par une croissance modérée des dépenses. Dans le même temps, la situation sur le marché immobilier se dégrade. Le marché du travail, caractérisé par de nombreux déséquilibres, reste un élément fort de l'économie. La situation dans le segment est tendue, ce qui se reflète dans la forte dynamique des salaires et la demande de main-d'œuvre dépassant largement l'offre.

Une information précieuse est le processus de désinflation observé ces derniers mois tout en maintenant un bon état du marché du travail. Cependant, la Fed aura besoin de plus de preuves pour être sûre que l'inflation est sur une tendance à la baisse. Les anticipations d'inflation à long terme restent stables, mais la Fed gardera un œil sur les développements et portera une attention particulière aux risques pesant sur les tendances actuelles.

D'autres décisions de la Fed seront prises de réunion en réunion et dépendront de l'évolution de la situation économique, et les données macroéconomiques seront cruciales à court terme, qui afflueront d'ici mars. Powell a également souligné que l'accent ne devrait pas être mis sur les changements à court terme des conditions financières. Actuellement, la Fed n'a pas fixé de niveau cible pour les taux d'intérêt, ni de moment où le cycle d'assouplissement de la politique monétaire pourrait commencer. Powell a souligné que l'histoire met en garde contre un assouplissement monétaire trop tôt. Le chef de la Fed a souligné que compte tenu des attentes concernant l'évolution de la situation économique, il ne fallait pas s'attendre à des baisses de taux d'intérêt en 2023.

Optimisme du marché

Les investisseurs se méfiaient beaucoup plus de la rhétorique belliciste de Powell lors de la conférence de presse d'hier, ce qui est mieux démontré par le comportement des classes d'actifs sous-jacentes. Les indices boursiers aux États-Unis ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis plusieurs mois, terminant la séance avec une hausse de plus de 1 %.

Cotations de l'indice S&P 500 depuis le début de 2021. Source : propre étude basée sur les données de Stooq.pl

Ces dernières semaines, les secteurs les plus touchés par le marasme qui a frappé le marché en 2022 rattrapent les pertes de ces dernières semaines. Hier, les leaders de la croissance étaient des entreprises de l'industrie technologique (l'indice S&P 500 Information Technology a augmenté de 2.29). %). La très bonne performance de Tesla (4.73%) tire également la croissance l'indice S&P 500 Consommation discrétionnaire (1.89 %).

L'optimisme se manifeste également dans les prix des obligations. Le rendement des titres du gouvernement américain à 10 ans a chuté après la décision de la Fed de près de 10 points de base au niveau de 3.40 %. Le sentiment positif du marché est également visible sur le marché des devises. Le processus de dépréciation du dollar et de renforcement des devises des marchés émergents se poursuit. Le taux de change EUR/USD a atteint le niveau psychologique rond de 1.1000, qui a été enregistré pour la dernière fois en avril de l'année dernière.

La fin du cycle se profile à l'horizon

Les hausses de taux d'intérêt aux États-Unis touchent à leur fin. Pour l'instant, la Fed signale assez parcimonieusement un tel scénario, mais les anticipations des marchés montrent assez clairement que la dernière hausse des taux d'intérêt aura très probablement lieu en mars. Actuellement, la probabilité d'une hausse des taux de 25 points de base lors de la prochaine réunion est évaluée à 82.50 % (17.50 % inchangés).

Niveau attendu des taux d'intérêt après la réunion de la Fed du 3 mai 2023 Source : propre étude basée sur les données du groupe CME

La probabilité de poursuite du cycle en mai est actuellement estimée à 34.50%. Les attentes du marché indiquent que le processus d'assouplissement de la politique monétaire commencera au tournant des troisième et quatrième trimestres de cette année, ce qui, jusqu'à présent, ne coïncide pas avec les suggestions de la banque centrale.

La zone euro en retard sur les États-Unis

Résultats de la réunion Banque centrale européenne étaient conformes aux attentes du marché. Le Conseil des gouverneurs a décidé de relever le taux directeur de 50 points de base à 3.00 %. Dans le même temps, la banque centrale a assuré qu'une approche restrictive sera maintenue jusqu'à ce que l'inflation revienne à l'objectif à moyen terme de 2%. Les mesures prises jusqu'à présent et le maintien des taux d'intérêt à un niveau élevé permettront de réduire l'inflation au fil du temps en supprimant la demande et de se protéger contre le risque d'une augmentation permanente des anticipations d'inflation. La BCE a clairement exprimé sa position sur les décisions ultérieures. En mars, les taux d'intérêt seront à nouveau relevés de 50 points de base, après quoi l'orientation future de la politique monétaire sera évaluée. Comme dans le cas de la Fed, le principal déterminant des actions sera l'évolution de la situation macroéconomique.

La décision sur le programme d'achat d'actifs (APP) a également été confirmée lors de la réunion de la BCE. Comme annoncé en décembre, de début mars à fin juin, il y aura une réduction du portefeuille de 15 milliards d'euros par mois, après quoi le rythme sera ajusté aux conditions de marché en vigueur. Parallèlement, il a été annoncé que des réinvestissements partiels seront effectués conformément à la pratique actuelle.

Le cycle de hausse des taux d'intérêt en Europe est retardé de plusieurs mois par rapport aux États-Unis. L'emplacement actuel de la banque centrale signale qu'il y a encore au moins quelques hausses de taux d'intérêt devant nous. L'évolution des événements dans la zone euro est également corrélée à la situation macroéconomique. L'inflation dans la zone à monnaie unique a culminé en octobre et le chemin vers l'objectif est encore long et cahoteux.

Lagarde n'a pas gâché le sentiment du marché

Christine Lagarde lors de la conférence de presse, elle n'a pas été tentée par des feux d'artifice, et ses déclarations ont été très discrètes. Le chef de la BCE a attiré l'attention sur la détérioration de l'activité économique dans la zone euro, qui s'est traduite par le ralentissement de la croissance économique au quatrième trimestre de l'année dernière à 0.10%. La faiblesse de l'économie européenne sera visible dans les mois à venir, conséquence de l'incertitude géopolitique et de la situation macroéconomique dans le monde. Lagarde a également souligné des symptômes positifs sous la forme de réduction des goulots d'étranglement dans l'approvisionnement, d'amélioration de la situation sur le marché du gaz et de rattrapage des commandes des sociétés de production.

Lors de la conférence de presse, Christine Lagarde a également évoqué les problèmes d'inflation. Elle a de nouveau souligné que la pression sur les prix reste forte et que la propagation des prix élevés de l'énergie est visible dans l'ensemble de l'économie. L'inflation sous-jacente reste élevée, ce qui signifie que la banque centrale doit poursuivre son approche restrictive de la politique monétaire. Les perspectives d'inflation sont soumises à un niveau élevé d'incertitude, par ex. en raison des risques liés à la situation sur le marché de l'énergie. Il y a aussi la pression de la hausse des salaires, le thème principal étant les négociations salariales visant à rattraper l'inflation. Un symptôme positif est le développement des anticipations d'inflation à long terme à un niveau proche de 2 %.

Par rapport à la réunion précédente, les risques pesant sur les perspectives de croissance économique sont devenus plus équilibrés. Les principales menaces qui pèsent sur l'économie européenne sont le ralentissement de la croissance mondiale, le retour des perturbations dans les chaînes d'approvisionnement et l'escalade des risques liés à l'évolution de la situation sur le marché de l'énergie. L'ouverture de l'économie chinoise est également significative pour les perspectives d'inflation, qui pourraient donner une impulsion à une hausse des prix des matières premières et stimuler l'activité économique mondiale,

Le durcissement des conditions financières se traduit par des prêts. Au cours des derniers mois, la valeur des prêts accordés aux entreprises a diminué de façon dynamique. Une tendance similaire est observée dans le cas des ménages. Une direction d'évolution similaire est observée dans le cas des mesures reflétant la création monétaire, ce qui montre que les mesures prises par la Banque centrale européenne commencent à porter leurs fruits.

Les rapports de la BCE ont été très bien accueillis par les investisseurs. Les rendements des Bunds à 10 ans ont chuté de plus de 20 points de base aujourd'hui. L'ampleur du trafic est extraordinaire, la dernière fois que nous avons eu à faire face à une telle situation remonte à 2011. L'optimisme est également visible sur les parquets boursiers. DAX croît de plus de 2 %, atteignant son plus haut niveau depuis février de l'année dernière. Briser des niveaux techniques clés ouvre la voie à des records historiques, ce qui, il y a de nombreuses semaines, était un scénario impensable. Le DAX a augmenté de plus de 30 % sur plusieurs mois. Le français est encore plus proche du maximum CAC40, qui bénéficie également d'un sentiment de marché favorable.

Cours de l'indice CAC40. Source : propre étude basée sur les données de Stooq.pl

Le marché peut souvent surprendre, et les événements récents ne font que confirmer cette thèse. Malgré la guerre en Ukraine et la crise énergétique, les indices européens pourraient être les premiers à atteindre de nouveaux plus hauts, ce qui ne fera que confirmer que l'on pourra penser le marasme en termes de passé.

Résumé

Les décisions des principales banques centrales se sont avérées conformes aux attentes du marché. Les marchés ont réagi aux événements clés avec un grand optimisme, ce qui se reflète dans la croissance dynamique des indices boursiers. Les investisseurs prédisent que l'économie américaine parviendra à éviter un scénario noir sous la forme d'un "hard landing". Les processus de désinflation en cours, couplés à la vigueur du marché du travail, laissent espérer une fin rapide du cycle de hausse des taux d'intérêt, qui est actuellement le scénario de référence. Si les attentes du marché se révéleront conformes à la réalité, ou peut-être que nous connaîtrons la situation dont parle Jerome Powell et que les taux d'intérêt resteront au niveau maximum jusqu'à la fin de l'année, nous le verrons dans les mois à venir. En Europe, le cycle de hausse des taux d'intérêt approche de son apogée et est retardé de plusieurs mois par rapport aux États-Unis. L'amélioration de la balance des risques dans la zone euro incite à un plus grand optimisme et permet aux investisseurs d'accroître leur exposition aux actifs risqués. Malgré l'optimisme qui prévaut actuellement, les marchés mondiaux ne seront certainement pas à court d'émotions dans un avenir proche, ce qui est un signal pour les investisseurs d'être vigilants et de profiter des opportunités d'investissement émergentes.

Auteur: Piotr Langner Conseiller en investissement, WealthSeed

Avertissement

Ce document n'est qu'un document informatif destiné à être utilisé par le destinataire. Il ne doit pas être compris comme un document consultatif ou comme une base pour prendre des décisions d'investissement. Il ne doit pas non plus être compris comme une recommandation d'investissement. Toutes les opinions et prévisions présentées dans cette étude ne sont que l'expression de l'opinion de l'auteur à la date de publication et sont susceptibles d'être modifiées sans préavis. L'auteur n'est pas responsable des décisions d'investissement prises sur la base de cette étude. Les résultats de placement historiques ne garantissent pas que des résultats similaires seront atteints à l'avenir.