Banque du Japon : à quoi s'attendre le 28 octobre ?

Après la dernière intervention japonaise, qui a coïncidé avec la précédente réunion de la Banque du Japon en septembre, le marché attend avec impatience la prochaine réunion de la banque centrale prévue la semaine prochaine. Il y a un bras de fer entre les cambistes qui n'attendent aucun changement dans la politique de la Banque du Japon et les investisseurs obligataires qui continuent de tester la patience de la banque centrale. Cependant, l'élection de la Banque du Japon est facilitée par les attentes concernant la politique de pointe agressive de la Fed.

Pression sur le yen japonais

La pression sur le yen japonais persiste malgré l'intervention officielle du gouvernement en septembre et la poursuite des interventions verbales. Taux de change USD / JPY il a dépassé 1990 pour la première fois depuis août 150 et est en passe de combler l'écart avec le maximum (160) d'avril 1990.

Bien que on parle encore d'une réelle possibilité d'intervention, les autorités s'abstiennent de marquer leur présence sur les marchés compte tenu de l'impact limité de leurs actions. Les acteurs du marché auraient probablement une incitation supplémentaire à miner davantage la valeur du yen s'il était confirmé que l'intervention de la Banque du Japon n'a pas de résultats particuliers.

Avec la prochaine réunion du 28 octobre de la Banque du Japon et la réunion FOMC dans la semaine suivante - le 2 novembre - il faut s'attendre à une intensification des craintes liées à l'intervention. Non seulement le taux USD / JPY, mais aussi les taux EUR / JPY et GBP / JPY sont au-dessus des niveaux où la précédente intervention sur le yen a eu lieu le 22 septembre (dernière réunion de la banque centrale japonaise). Depuis cette date, la seule devise contre laquelle le yen est plus fort est l'AUD. Nous avons déjà discuté des méthodes pour jouer les anticipations d'intervention sur la paire USD / JPY ou d'autres paires de yens.

Pression sur les obligations japonaises

Pendant ce temps, les investisseurs obligataires continuent de tester l'engagement de la Banque du Japon en matière de politiques de contrôle de la courbe des taux et se couvrent en se positionnant à découvert sur les bons du Trésor japonais (JGB). Les taux de swap à dix ans - un outil clé pour les fonds internationaux pour exprimer leur opinion sur les rendements japonais - sont plus de 30 points de base au-dessus du plafond de rendement à dix ans de 0,25 % de la Banque du Japon, atteignant un sommet de huit ans. Les responsables de la banque centrale luttent contre les attaques "spéculatives" contre les marchés obligataires japonais et la hausse des rendements obligataires à dix ans au-dessus de la limite de 0,25% en procédant à une série d'achats d'actifs imprévus.

Septembre La croissance de l'IPC à 3,0 % d'une année sur l'autre en termes de base a été la plus élevée en plus de 30 ans et on peut s'attendre à de nouveaux gains jusqu'à la fin de l'année et la faiblesse du yen continue d'exercer une pression sur les prix à l'importation ; Les frais de téléphonie mobile augmenteront également. Ces facteurs augmenteront également la pression sur la Banque du Japon pour qu'elle suive la vague mondiale de resserrement des politiques, mais seront toujours considérées comme motivées par les prix de l'énergie.

La Banque du Japon face à un défi majeur

Si la banque centrale japonaise veut stopper la dépréciation du yen, elle devra ajuster sa politique de contrôle de la courbe des taux par exemple en augmentant l'objectif de rentabilité ou en élargissant la plage des fluctuations autorisées. Une telle décision serait en fait considérée comme un changement vers une politique agressive ou une hausse des taux et créerait le chaos non seulement sur le marché obligataire japonais mais aussi dans le monde entier, car les rendements pourraient enregistrer de nouveaux gains importants. La simple suggestion d'une révision de la politique pourrait accroître considérablement les attentes concernant un changement de la politique de la Banque du Japon et conduire à un raffermissement dynamique du yen japonais.

Cependant, si la banque centrale japonaise continue à poursuivre sa politique de contrôle de la courbe des taux et à soutenir le marché obligataire, le prochain niveau à surveiller pour l'USD/JPY sera de 153, mais il y aura encore potentiellement plus de marge de manœuvre en termes de croissance tant que alors que la Fed poursuit son cycle de hausses de taux. Cela peut s'accompagner d'interventions à grande échelle qui pourraient faire baisser l'USD / JPY et d'autres paires de yen de 2 à 5 points, mais ce mouvement finira probablement par être annulé.

En résumé, dans le conflit entre l'intégrité de la politique de contrôle de la courbe des taux et le yen, chacun de ces facteurs devra être annulé. Il convient de souligner que la pression va monter jusqu'à la réunion de la Banque du Japon les 27 et 28 octobre, et les attentes supposent que la politique actuelle sera maintenue.

Le pic de la politique agressive de la Fed

Changer la politique de la Banque du Japon en matière de contrôle de la courbe des taux semble compliqué. Cela signifierait un coût du service de la dette japonaise nettement plus élevé et donc une pression budgétaire - similaire à la situation britannique, mais à une échelle beaucoup plus grande. Les ménages japonais seront confrontés à des tensions importantes - pour environ les deux tiers des prêts hypothécaires japonais, les taux d'intérêt sont flottants et les remboursements des prêts peuvent augmenter fortement.

Le sort du yen restera donc entre les mains du Premier ministre Kishida conscients que de grosses dépenses seront nécessaires, ce qui ébranlera sévèrement les réserves de change. Les autorités suggèrent que le yen faible peut être transformé en un outil à son propre avantage, mais déclarent soutenir 10 000 entreprises, relocaliser la production dans le pays et mettre l'accent sur l'attraction des touristes étrangers.

La seule option semble donc être le statu quo et l'attente du pic de la politique hawkish de la Fed. Avec des rendements des obligations d'État américaines à 4,25 ans au-dessus de XNUMX %, la marge de manœuvre pour poursuivre la croissance devient assez limitée. En supposant que le pic de la politique agressive de la Fed aura lieu au quatrième trimestre ou au début du premier trimestre, la pression sur le JGB et le yen japonais s'atténuera et la Banque du Japon devra simplement attendre la fin de la situation actuelle.

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À propos de l'auteur

Charu Chanana, stratège de marché dans la succursale de Singapour Saxo Bank. Elle a plus de 10 ans d'expérience sur les marchés financiers, plus récemment en tant qu'économiste principale pour l'Asie chez Continuum Economics, où elle s'est occupée de l'analyse macroéconomique des pays émergents asiatiques, avec un accent sur l'Inde et l'Asie du Sud-Est. Elle est experte dans l'analyse et le suivi de l'impact des chocs macroéconomiques internes et externes sur la région. Elle est fréquemment citée dans des articles de journaux et apparaît régulièrement sur CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia et les chaînes de radio commerciales de Singapour.