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Banque d'Angleterre, Banque du Japon… et le risque de perturbation généralisée des marchés
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Banque d'Angleterre, Banque du Japon… et le risque de perturbation généralisée des marchés

établi Saxo Bank30 Września 2022

Bien que L'achat d'obligations d'urgence par la Banque d'Angleterre a récemment soutenu la livre, il n'y a guère d'indications permettant de maintenir une perspective positive pour les actifs britanniques dans l'ensemble, à moins que le gouvernement ne change de cap sur l'orientation budgétaire prévue.

En fait, les autorités japonaises sont mieux placées pour défendre leur monnaie que le gouvernement britannique, compte tenu de la meilleure position de leurs réserves. Bien que le problème du Royaume-Uni soit de sa faute, le thème dominant du resserrement des conditions de liquidité mondiale continue de poser le risque d'une perturbation plus large du marché.

Le resserrement agressif de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine et la hausse incessante de la valeur du dollar américain cette année se traduisent actuellement par un resserrement de la situation financière mondiale, et leurs effets sont visibles sur les marchés financiers mondiaux.

Cependant, on peut encore se demander dans quelle mesure cela peut être imputé aux événements au Royaume-Uni. Alors que la politique de resserrement de la Fed reste un sujet primordial, le problème du Royaume-Uni est largement dû à sa propre faute. En achetant des obligations par Banque d'Angleterre cela rappelle quelque peu les actions de la Banque du Japon, sa motivation est complètement différente et les résultats seront probablement très différents également.

motivation

De vastes opérations d'achat d'obligations par Banque du Japon reflètent la volonté d'augmenter l'inflation. Au cours des vingt dernières années, l'inflation globale au Japon a été en moyenne inférieure à 1 % et l'inflation sous-jacente a été négative. Selon la dernière lecture d'août, il s'élevait à 3%, au-dessus de l'objectif de 2% de la Banque du Japon, mais la pression salariale reste limitée.

Tandis que l'inflation au Royaume-Uni est presque trois fois plus élevéeet le plan de la Banque d'Angleterre de commencer à acheter des obligations d'État à long terme était une mesure d'urgence nécessaire pour soutenir les fonds de pension qui auraient pu être au bord de la défaillance en raison de la flambée des rendements des obligations d'État en raison de préoccupations budgétaires suite à l'annonce du nouveau mini-budget du gouvernement.

Faiblesses

Les comptes budgétaires et courants du Japon ne sont pas non plus en très bon état, et le pays a une énorme dette extérieure. Cependant, il dispose également d'énormes réserves de change de plus de 1,2 billion de dollars à la fin du mois d'août. Cela correspond à 20% ABC et une couverture des importations pendant plus de 18 mois. Parmi ceux-ci, environ 136 milliards de dollars sont des dépôts auprès de banques centrales étrangères qui peuvent être utilisés immédiatement pour une intervention.

Par conséquent, alors que le yen japonais reste vulnérable en raison de doubles déficits et de niveaux d'endettement élevés, d'impressionnantes réserves de change fournissent encore au gouvernement japonais des munitions pour intervenir contre le rythme excessif de la dépréciation du yen..

Pendant ce temps, le problème de la Grande-Bretagne n'est pas seulement une inflation élevée, mais aussi un double déficit et la faible position des réserves de change. Les niveaux d'endettement en devises du Royaume-Uni sont cependant plus faibles, ce qui peut être l'une des raisons du faible niveau des réserves de change. Comme nous l'évoquions dans l'article précédent, les réserves nettes de change du Royaume-Uni de 100 milliards de dollars suffisent également à couvrir seulement deux mois d'importations, soit environ l'équivalent de 3% du PIB contre 20% pour le Japon et 115% pour la Suisse. En conséquence, la marge de manœuvre pour soutenir la livre sterling est bien moindre.

Menaces sur la livre sterling et les actifs britanniques

La livre s'est sans aucun doute quelque peu redressée depuis la vente massive qui a suivi l'annonce du plan budgétaire. Il a été "temporairement" soutenu par le programme d'achat d'obligations de la Banque d'Angleterre qui a conduit à un blocage mondial de la croissance des rendements. Par ailleurs, le rééquilibrage de fin de mois et de trimestre a probablement contribué à limiter l'appréciation du dollar suite à une appréciation significative de la devise américaine au cours de ce trimestre. Pour être clair, la Banque d'Angleterre n'a pas procédé à une « inversion de taux », mais a plutôt agi en tant que prêteur de dernier recours pour les fonds de pension nationaux et il n'y a pratiquement aucune indication de maintenir ou d'assumer une perspective positive pour les actifs britanniques.

Les actifs britanniques resteront probablement sous pression tant que le gouvernement maintiendra son déni. Même une hausse des taux d'urgence semble peu susceptible de soutenir la livre sterling ou les obligations d'État à ce stade, car cela entraînerait la panique et des politiques budgétaires et monétaires divergentes qui saperaient davantage la confiance générale dans l'économie et la politique poursuivie. Pendant ce temps, les marchés intègrent actuellement une hausse des taux d'intérêt de la Banque d'Angleterre de près de 150 points de base lors de sa réunion du 3 novembre. Il s'agit d'un montant exceptionnellement élevé et cela signifiera un problème important pour l'économie britannique.

Menace sur l'effet global de contagion

Le Royaume-Uni commence à poser un risque de crédit important non seulement pour les actifs libellés en livres mais aussi pour le reste du monde, en particulier la zone euro, comme l'a souligné mon collègue Chris Dembik dans son article. Il pourrait y avoir une sorte d'effet de contagion sur le marché du crédit de la zone euro. Il existe également un risque que la liquidité commence également à s'évaporer d'autres marchés, ce qui soulève l'inévitable question : qui pourrait être le prochain ?

La monnaie chinoise s'est également dépréciée de façon spectaculaire ces derniers temps, mais la Banque populaire de Chine dispose de nombreux outils et l'impulsion du crédit de la Chine est également positive. La Corée du Sud est déjà intervenue pour soutenir sa monnaie, et d'autres économies devraient suivre si la situation actuelle se poursuit. Les réunions du G20 des 15 et 16 novembre seront particulièrement importantes non seulement en raison des informations géopolitiques, mais aussi en raison d'éventuelles préoccupations partagées concernant l'impact du resserrement de la politique mondiale et de la force du dollar.

Jusqu'à au moins jusqu'à, sinon plus longtemps, il n'y a pas suffisamment de preuves que le département du Trésor américain interviendra pour soutenir une livre, un yen ou toute autre devise qui s'affaiblit. La plupart des responsables de l'administration américaine, y compris le secrétaire au Trésor Yellen, ne montrent aucun besoin urgent d'agir. Il est donc probable que des perturbations de marché plus généralisées et des risques accrus pour la stabilité financière mondiale se produiront, au-delà des turbulences financières au Royaume-Uni et au Japon.

Plus d'analyses Saxo sont disponibles tutaj.


À propos de l'auteur

Banque de saxo Charu ChananaCharu Chanana, stratège de marché dans la succursale de Singapour Saxo Bank. Elle a plus de 10 ans d'expérience sur les marchés financiers, plus récemment en tant qu'économiste principale pour l'Asie chez Continuum Economics, où elle s'est occupée de l'analyse macroéconomique des pays émergents asiatiques, avec un accent sur l'Inde et l'Asie du Sud-Est. Elle est experte dans l'analyse et le suivi de l'impact des chocs macroéconomiques internes et externes sur la région. Elle est fréquemment citée dans des articles de journaux et apparaît régulièrement sur CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia et les chaînes de radio commerciales de Singapour.

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À propos de l'auteur
Saxo Bank
Saxo Bank est une banque d'investissement danoise ayant accès à plus de 40 100 instruments. Le groupe Saxo offre une diversification géographique et une protection à 100 % des dépôts jusqu'à 000 XNUMX EUR, fournie par le Fonds de garantie danois.