AMC Entertainment - avantages inattendus d'être une entreprise de mèmes [Guide]

Pas toujours un taux de rendement étonnant est atteint par une entreprise opérant dans l'industrie numérique et augmentant ses revenus au taux de 30% par an. Parfois, une entreprise oubliée par le marché gagne en popularité, qui devient soudainement l'une des entreprises les plus populaires en bourse dans une combinaison intéressante de circonstances. compagnie AMC Entertainment c'est un autre héros de janvier pression courte sur les partages "Entreprises - mem".

AMC était avec GameStop l'une des entreprises les plus populaires parmi la communauté WSB (wallstreetbets). Malgré les mauvais résultats financiers, le cours de l'action de la société a augmenté de plus de 1400 XNUMX % depuis le début de l'année. L'article présente l'histoire et les activités de cette entreprise. 

Les débuts de l'AMC Divertissement

L'histoire de l'entreprise remonte à 1920 lorsque Maurice, Edward et Barney Dubinsky l'ont achetée Théâtre Régent sur la 12e rue au centre-ville de Kansas City, Missouri. La société a ensuite changé son nom pour Durwood Theatres et a étendu ses activités à l'État du Kansas. En 1945, le fils d'Edward, Stanley, a persuadé son père de créer des ciné-parcs à St. Joseph (Missouri), Jefferson City (Missouri) et Leavenwort (Kansas). En 1947, un cinéma au centre-ville de Kansas City a été acquis et dans les années suivantes, il a été repris  plus de cinémas de cette ville : l'Empire Theatre, le Capri Theatre, le Midland Theatre et le Paramount Theatre. Au moment de la mort d'Edward (1961), Durwood Theatres était une petite chaîne de 10 cinémas. 

Relève de la garde dans l'entreprise

L'initiateur de l'introduction des cinémas automobiles à l'offre - Stanley - a pris le contrôle de l'entreprise. L'une des percées de l'entreprise a eu lieu en 1963, lorsque le premier multiplex (Parkway Twin) a été créé dans un centre commercial de Kansas City. 

Source : cinematreasures.org

C'était une innovation, car dans le multiplex il était possible de diffuser plus de films (plus de cinémas), ce qui augmentait les profits, mais il n'était pas nécessaire d'employer deux fois plus de personnes. De ce fait, la rentabilité de ce concept était plus élevée que dans le cas du cinéma "à écran unique". Dans les années suivantes, l'offre multiplexe s'élargit à d'autres cinémas. En 1966, un cinéma de 4 salles apparaît à Kansas City. Et en 1969, un multiplexe de 6 écrans a été créé à Omaha. Il convient d'ajouter qu'en 1968, le nom de la société a été changé en American Multi-Cinema (AMC). 

Entrée en bourse, expansion à l'étranger

L'entreprise a essayé de fournir plus de confort à ses clients. Un exemple est les accoudoirs avec porte-gobelets. AMC les a introduits en 1981 - en tant que première chaîne de cinéma aux États-Unis. AMC a également prévu d'étendre son offre avec des emplacements supplémentaires aux États-Unis et de commencer à se développer à l'étranger. Elle avait besoin de capital supplémentaire pour cela. Pour cette raison, en 1981, il a fait ses débuts en bourse. En 1983, le chiffre d'affaires de l'entreprise s'élevait déjà à 200 millions de dollars et la société a réalisé un bénéfice net de 10 millions de dollars. 

Une entreprise rentable a permis sa mise à l'échelle. Plus la société avait de cinémas, plus ses revenus et ses bénéfices étaient élevés. Ceci, à son tour, a permis d'investir plus d'argent dans de nouveaux cinémas. A la fin de 1986, AMC comptait 200 cinémas avec plus de 1100 XNUMX écrans. Le premier cinéma en dehors des États-Unis a été créé en 1985 en Grande-Bretagne, dans les années suivantes, AMC a étendu ses activités à d'autres pays d'Europe occidentale ou d'Asie et d'Océanie (y compris Singapour).

Les années 90

Ce sont quelques-unes des meilleures années pour l'entreprise. De nouveaux concepts de cinéma voient le jour. En 1996, un mégaplex a été établi en Ontario (Californie), qui abritait 30 écransce qui en fait le plus grand cinéma du monde. Pourtant, trois ans plus tard, AMC est détrônée par le cinéma en Brésilqui pouvait revendiquer 31 écrans. L'entreprise a créé des mégaplexes à Japon (Fukuoka), Portugal (Porto) et Grande-Bretagne (Manachester, Birmingham). 

La période 1990 - 1999 dans l'histoire du cinéma est celle de la gigantomanie. On pensait alors que plus le nombre d'écrans était important, plus le potentiel de monétisation du centre était important. Cependant, dans les années suivantes, la mode des plus grands cinémas est passée - le calcul économique a gagné.

L'ère post-Stanley

En 1999, Stanley Durwood est décédé et Peter Brown est devenu son successeur. Ce fut le premier PDG à ne pas être membre de la famille Dubinsky / Durwood. 5 ans plus tard, la société est reprise par des filiales JP Morgan oraz Gestion Apollo. La transaction s'élevait à 2 milliards de dollars. Au moment de l'acquisition, AMC comptait 382 cinémas avec 5340 XNUMX écrans en exploitation aux États-Unis, au Canada, Mexique, Argentine, Brésil, Chili, Uruguay, Hong Kong, France et Grande-Bretagne. En 2006 (2 ans après avoir été retirée de la bourse), la société a annoncé son intention de faire ses débuts à la bourse américaine (valorisation de 2,7 milliards de dollars). Cependant, des conditions de marché défavorables ont poussé la société à reporter ses débuts. La société a fait deux autres débuts (2007 et 2010). 

Au final, en 2012, la société chinoise Wanda a dépensé 2,6 milliards de dollars pour l'acquisition d'AMC Entertainment. Au moment de l'acquisition, Wanda est devenue la plus grande chaîne de cinémas au monde. Wang Jianlin, PDG de Wanda Group, a annoncé son intention de consacrer 500 millions de dollars à la rénovation du réseau AMC. Un an après l'acquisition, la société a fait ses débuts à la bourse américaine. AMC a vendu les actions pour 18 $, levant 332 millions de dollars. Wanda est toujours devenu l'actionnaire principal avec une participation de 80% dans la société. Le nouveau propriétaire souhaitait qu'AMC poursuive son expansion. En conséquence, en 2016, la société a acquis l'un de ses concurrents - Carmike Cinemas. AMC a payé 1,1 milliard de dollars. À la suite de la transaction, la société est devenue le plus grand exploitant de cinémas aux États-Unis (900 cinémas et 10 000 écrans). Cependant, en raison d'une trop grande concentration sur certains marchés, AMC a été contraint par le ministère de la Justice de vendre des cinémas sur 15 marchés dans 9 États. 

Source : hollywoodreporter.com

Après 6 ans, Wanda a commencé à réduire son implication dans les actions de l'AMC. 32 % des actions de la société ont été acquises par le fonds Silver Lake. La transaction a été évaluée à 600 millions de dollars. Cependant, en raison de ses actions privilégiées, Wanda avait toujours le contrôle majoritaire de la société. Après l'acquisition de Carmike Cinemas, AMC a généré environ 5 milliards de dollars de revenus annuels et a généré un bénéfice d'exploitation de 200 à 300 millions de dollars. Bien sûr, on craignait que les plateformes de streaming ne fassent partie du marché, mais dans l'ensemble, l'entreprise était une entreprise stable avec de riches propriétaires.

Covid-19

La pandémie de coronavirus a provoqué l'effondrement du modèle économique de l'entreprise. Le 18 mars 2020, AMC a annoncé la fermeture de tous les cinémas. La fermeture des cinémas a entraîné une chute des revenus à presque zéro au deuxième trimestre 2020. Dans le même temps, la société a commencé à avoir un problème avec les producteurs de films. Jeff Shell, PDG de NBCUniversal, a annoncé dans le Wall Street Journal que le studio avait l'intention de présenter des films simultanément sur les plateformes de streaming et dans les cinémas. La nouvelle a été un "coup dur" pour AMC, comme toujours les grosses productions attirent plus de trafic vers le cinéma. En conséquence, AMC a annoncé le 28 avril 2020 qu'elle ne diffuserait plus les films d'Universal Pictures. Le différend s'est terminé en juillet avec la signature d'un accord dans lequel les films débuteront 17 jours plus tôt dans les salles que sur les plateformes de streaming. C'était nettement moins que la demande initiale de 90 jours d'AMC. Fin 2020, l'entreprise se trouvait dans une situation de liquidité difficile. L'année 2021 n'a pas été vivement applaudie.

Les gens, les salaires

Adam M. Aron (PDG)

Il est PDG depuis 2016. Entre février 2015 et décembre 2015, il a été PDG de Starwood Hotels and Resorts. À partir de 2006, il a travaillé en tant qu'associé principal dans un fonds d'investissement chez Apollo Management. Adam M. Aron a également été membre du conseil de surveillance de Norwegian Cruise Line Holdings (2007-2014). De 1996 à 2006, il a été PDG de Vail Resorts. Entre 1993 et ​​1996, M. Aron a également été PDG de l'opérateur Norwegian Cruise Line. De 1987 à 1993, il a été directeur du marketing dans deux sociétés : United Airlines (1990 - 1993) et Hyatt Hotels & Resorts (1987 - 1990).

Sean D. Goodman (directeur financier)

Il est directeur financier chez AMC depuis 2019. Auparavant, il a travaillé dans des entreprises telles que Asbury Automotive Group (CFO), Unifi Inc. (CFO), Amériques pour Landis + Gyr Group AG (CFO). Il a également travaillé à un niveau inférieur dans des entreprises telles que Home Depot, Morgan Stanley et Deloitte.

John D. McDonald

Depuis 2009, il est EVP (Executive Vice President) chez AMC. McDonald a été vice-président principal (SVP) des opérations d'entreprise de novembre 1995 à octobre 1998.

La rémunération du PDG de la société est principalement variable, le salaire fixe ne représentant que 8,6 % du salaire d'Adam Aron. De plus, la réalisation des objectifs à long terme fixés par l'entreprise est rémunérée. Dans le cas des autres  des cadres dirigeants, environ 38,5 % de la rémunération dépend de la réalisation des objectifs à court terme de l'entreprise.

Source : AMC Divertissement

Les objectifs à court terme qui sont exigés du PDG et des autres cadres supérieurs dépendent principalement de l'atteinte du niveau d'EBITDA nettoyé (80% de bonus). Les 20% restants dépendent des objectifs individuels de chaque manager.

Les objectifs à long terme sont payés au cours des 3 prochaines années. Le paiement dépend de la réalisation d'objectifs à long terme, qui comprennent, entre autres, EBITDA ajusté, résultat par action et free cash flow (FCF).

Actionnariat

Fin 2020, Dalian Wanda Group Co. Il détenait 23,08 % des actions de la société, ce qui donnait 47,37 % des voix. Cela résultait de la préférence dans les votes des actions de série B. Le 1er février 2021, Wanda a exercé le droit d'échanger toutes les actions de série B contre des actions de série A. En raison de l'émission de nouvelles actions et de la réduction de certaines actions de Wanda, la part de cet actionnaire a baissé au niveau de 9,8 %.

Activité opérationnelle et marché

AMC est le plus grand opérateur de cinéma au monde. A fin 2020, la compagnie comptait 590 salles aux Etats-Unis avec moins d'une salle 7700 XNUMX écrans. AMC opère également sur les marchés étrangers, où elle opère 360 cinémas (2875 XNUMX écrans) dans 13 pays à travers le monde. Le plus grand marché étranger est la Grande-Bretagne avec 112 cinémas. Il convient d'ajouter qu'en 2020, AMC a vendu l'entreprise en Lettonie et a vendu 49% de ses actions dans l'entreprise lituanienne. 

Le marché du cinéma nord-américain vaut également le détour. Comme vous pouvez le constater, l'audience du cinéma est en baisse constante depuis 20 ans. Ce ne sont pas des baisses drastiques car l'audience a chuté d'environ 10 % (0,5 % par an) en deux décennies. Dans le même temps, les cinémas parviennent à augmenter les prix, ce qui fait plus que couvrir la baisse de fréquentation. 

Source : Association nationale des propriétaires de théâtre (OTAN)

2020 a été une année difficile pour toute l'industrie. Les revenus ont diminué de 80,7%, tandis que la participation a diminué à seulement 240 millions (-80,7% a/a). Fait intéressant, fin 2020, le nombre de cinémas a diminué de 1,3% en glissement annuel.

Source : Rapport annuel AMC 2020

Il convient également de mentionner le marché européen. Sur les marchés où AMC opère, le Royaume-Uni est la clé (une moyenne de 2020 millions de personnes ont visité les salles avant 176). Viennent ensuite l'Allemagne (120 millions) et l'Espagne (106).

AMC est un leader du marché des exploitants de cinéma dans des pays tels que les États-Unis, la Suède, la Norvège, la Finlande et l'Espagne. La société est également le deuxième opérateur de cinéma en Grande-Bretagne, en Irlande et au Portugal. Aux États-Unis, 49% de la population vit à moins de 10 miles du cinéma appartenant à AMC le plus proche. La société est également leader sur des marchés américains clés tels que New York, Los Angeles, Chicago, Atalanta et Washington DC.Rappelons que trois villes : New York, Los Angeles et Chicago représentent 17% du marché du cinéma américain. Dans ces trois villes, AMC détient une part de marché de 39 %. De plus, la société occupe une 1ère ou 2ème position sur 21 des 25 marchés américains clés.

Source : AMC 2018 10-K

L'entreprise génère des revenus à partir de deux sources principales. Les premiers sont des billets vendus pour des projections. 80% des revenus des films américains proviennent de six distributeurs (Sony, Disney, Universal, Warner Bros., Paramount et Lionsgate. En Europe, 75% des revenus des films proviennent de trois distributeurs, dont Warner Bros., Disney.

La deuxième source est la vente de nourriture et de boissons. De plus, l'entreprise gagne de l'argent en vendant des programmes de fidélisation (abonnements), de la publicité de présélection et de la location d'espaces. 

Le programme de fidélité s'appelle AMC Stubs. Il s'agit d'un abonnement mensuel qui coûte de 19,95 $ à 23,95 $. La différence de prix dépend de la région où se trouve le cinéma. A fin décembre 2020, le programme était utilisé par 23,3 millions de foyers (environ 50 millions de clients). Les abonnés représentent environ 45 % de la fréquentation des salles de cinéma.

Résultats financiers

AMC en 2017-2019 n'a pas augmenté de manière significative l'échelle de ses opérations. Marge l'activité n'est pas trop importante, ce qui est dû aux frais importants payés aux distributeurs et au coût des produits vendus (nourriture et boissons). Dans le même temps, l'entreprise doit faire face à des charges d'intérêts nettes élevées, qui sont passées de 2017 millions de dollars à 2020 millions de dollars de 251 à 317. A l'exception de 2019, la dette d'intérêts "mangeait" tous les bénéfices d'exploitation. Il n'est donc pas surprenant que l'entreprise soit sur le radar des vendeurs à découvert qui pensaient que l'entreprise avait besoin d'une restructuration.

Source: propre étude

En terme de liquidité ça n'avait pas l'air bien. Bien que l'entreprise en « temps normal » ait pu générer plus de 500 millions de dollars de trésorerie provenant des activités d'exploitation, elle a été « rongée » par les dépenses en capital (CAPEX). Cela a rendu le flux de trésorerie disponible négatif. Il convient également de mentionner qu'au cours des deux premiers trimestres de 2021, les flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation étaient négatifs et s'élevaient à 546,7 millions de dollars. En raison de la situation financière difficile du premier semestre 2021, les dépenses en capital ont été réduites à moins de 30 millions de dollars. 

Source : propre étude ; * les flux de trésorerie d'exploitation liés aux activités d'exploitation ; ** frais d'investissement ; *** cash flow libre (OCF-CAPEX).

La dette d'intérêts de la société a augmenté au cours des années 2017-2020, passant de 4 235 millions de dollars à 5 715 millions de dollars. Le crédit-bail n'était pas inclus dans la dette. Dans le même temps, après les émissions des premier et deuxième trimestres 2021, le niveau de trésorerie est passé de 308 millions de dollars à 1 811 millions de dollars. Cela donne un "coussin" de sécurité pour les prochains trimestres. 

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Résumé

AMC est le plus grand opérateur de cinéma dans de nombreux pays. Ces dernières années, la société a subi la pression des plateformes numériques, qui deviennent un lieu de plus en plus attrayant pour accueillir des premières de films. La période de pandémie a encore accéléré ce processus. Pour cette raison, AMC a dû conclure un accord avec Universal Pictures et permettre aux films de faire leurs débuts sur les plateformes numériques 17 jours après leur première en salles. Dans le même temps, fin 2020, l'entreprise avait une dette énorme (moins de 6 milliards de dollars) et les frais financiers consommaient l'essentiel de ses bénéfices d'exploitation. Dans le même temps, la société n'a pas été en mesure de générer des flux de trésorerie disponibles.

Pendant la pandémie, il semblait que le sort de l'entreprise était scellé et qu'une restructuration serait nécessaire. Cependant, après l'augmentation astronomique du prix, la société a réussi à lever des fonds de 1,5 milliard de dollars. En conséquence, l'entreprise a gagné du temps pour restructurer ses opérations. Pourtant, l'entreprise doit faire face à la concurrence des plateformes numériques, qui deviennent un lieu de plus en plus attractif pour les distributeurs de films. En conséquence, la position de négociation d'AMC s'affaiblit. Cela pourrait empêcher AMC d'augmenter ses tarifs pour couvrir la baisse "naturelle" de la fréquentation visible depuis plus de 30 ans. La capitalisation actuelle de la société est de 17 milliards de dollars. Cela signifie que le marché suppose déjà que la restructuration de l'entreprise sera couronnée de succès. Cependant, la société est toujours lourdement endettée, opérant dans un marché difficile et peinant à dégager un cash-flow libre solide.