Das Rezept für die Bombe: Renditen und Inflation von US-Anleihen nahe Null

"Die Federal Reserve ergreift aggressive Maßnahmen, um unser Finanzsystem zu stabilisieren und die Wirtschaftstätigkeit zu unterstützen. Irgendwann müssen wir uns jedoch von der Akkommodationspolitik zurückziehen, um zu verhindern, dass die Inflation in Zukunft steigt"- Ben Bernanke 6. Dezember 2009

Als ich zur Arbeit zurückkehrte, sah ich das obige Zitat in der neuesten Präsentation unseres Investmentdirektors. Steen Jakobsenund ich war sofort von seinem ironischen Ton beeindruckt. Politik von den Amerikanern umgesetzt Federal Reserve Von der Zeit der globalen Finanzkrise bis heute scheint es die Probleme des Finanzmarktes nicht definitiv zu lösen. Tatsächlich gab es ein neues Problem: Der Markt wurde zu sehr an das Geld der Fed gebunden - so sehr, dass er sogar davon abhängig wurde.

Über den Autor

Althea Spinozzi, Marketing Managerin, Saxo Bank. Sie schloss sich der Gruppe an Saxo Bank im Jahr 2017. Althea recherchiert zu festverzinslichen Instrumenten und arbeitet direkt mit Kunden zusammen, um ihnen bei der Auswahl und dem Handel von Anleihen zu helfen. Aufgrund seiner Expertise im Bereich Leveraged Debt konzentriert er sich insbesondere auf High Yield- und Unternehmensanleihen mit einem attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnis.

Wir können einen ganzen Tag über die Normalisierung der Bilanz sprechen. In der Praxis ist jedoch ersichtlich, dass die Bilanzkürzung der Fed vor einem Jahr nicht, nicht jetzt und höchstwahrscheinlich niemals durchführbar war. Tatsächlich traten nur wenige Monate nach dem Beginn der Bilanzkürzung durch die Fed im Jahr 2018 Liquiditätsprobleme am Markt auf. Die Zentralbank war daher gezwungen, sich um 180 Grad zu drehen und die Standardisierung aufzugeben, um den Markt wieder zu unterstützen.

Unmittelbar danach brach eine Pandemie aus.

Die Bedenken der Anleger führten zusammen mit der Ausweitung des Konjunkturpakets durch die Fed dazu, dass die Renditen von US-Staatsanleihen auf ein historisch niedriges Niveau fielen.

An diesem Punkt können sich Anleger fragen, ob es sinnvoll ist, US-Schatztitel zu Renditen nahe Null zu kaufen.

Die Antwort ist einfach: Alles hängt davon ab Inflation.

1. Ja, es ist sinnvoll, zu aktuellen Renditen in US-Staatsanleihen zu investieren.

Befürworter von US-Staatsanleihen vertreten die Ansicht, dass die Folgen der Pandemie deflationärer Druck und nicht inflationärer Druck sein werden. Derzeit besteht die einzige Möglichkeit für die Fed darin, aggressiver vorzugehen und die Wirtschaft weiter anzukurbeln.

Es gibt viele Anzeichen dafür, dass Anleger, die an niedrigere oder negative Renditen von Staatsanleihen glauben, richtig sein könnten. Zum Beispiel auch wenn "Positive Nachrichten" Aufgrund eines vorübergehenden Anstiegs an den Aktienmärkten gibt es am Rentenmarkt Signale dafür, dass die Anleger kurz vor dem Zusammenbruch stehen. Wie Sie in der folgenden Grafik sehen können, sind US-XNUMX-Jahres-Swaps nach wie vor sehr gefragt, obwohl ihr Preis seit der hohen Volatilität im März / April dieses Jahres in einem engen Bereich geblieben ist. Ein größerer Spread von Treasury-Swaps signalisiert eine Risikoaversion, die sich in einem Anstieg der Nachfrage nach Wertpapieren niederschlägt, die eine sichere Anlage darstellen, und dies trägt letztendlich zu einem Rückgang der Renditen von US-Treasury bei.

Es gibt Nervosität auf dem Markt; Schlimmer noch, Sie können negative Nachrichten erwarten. Wie in der folgenden Grafik zu sehen ist, entsprach die Wachstumsrate der Kreditrückstände während der globalen Finanzkrise der Wachstumsrate der Arbeitslosigkeit. Nach dem Ausbruch der aktuellen Pandemie sind die Kreditrückstände jedoch nicht so schnell gestiegen wie die Arbeitslosigkeit. Es könnte argumentiert werden, dass die Reaktion der Fed auf das Coronavirus die Schocks auf das System ausreichend begrenzt hat. Es ist jedoch möglich, dass die Wachstumsrate der Zahlungsrückstände hinterherhinkt. In diesem Fall werden die Anleger mit zunehmenden Zahlungsrückständen zu sicheren Anlagen eilen, was die US-Zinssätze weiter senken wird.

In Bezug auf europäische Staatsanleihen kann gesagt werden, dass die Zinssätze in vielen Fällen negativ sind. Angesichts der Unsicherheit auf dem Markt ist der Rückgang der US-Renditen auf negative Werte daher nur eine Frage der Zeit.

Aber was ist, wenn die Inflation außer Kontrolle gerät?

2. Nein, es ist nicht sinnvoll, zu aktuellen Renditen in US-Staatsanleihen zu investieren.

Unserer Meinung nach sollte man die Möglichkeit eines starken Anstiegs der Inflation berücksichtigen. Wie Steen Jakobsen kürzlich erklärte, unterscheidet sich die derzeitige Situation vom Konjunkturprogramm der Fed für 2009 dadurch, dass eine Zentralbank heute die Aufgabe hat, das Haushaltsdefizit zu finanzieren. Dies setzt einen Anstieg der Inflation unter Druck, und in Kombination mit anderen bereits implementierten Instrumenten ist dieser Effekt noch ausgeprägter.

Im Falle eines Inflationsanstiegs ist die Anlage in Schatzanweisungen mit Renditen nahe Null ein fataler Fehler, da die Inflation Gewinne und Ersparnisse schnell verschlingen würde.

Ich möchte auf eine interessante Tatsache hinweisen. Wenn die Inflation außer Kontrolle gerät, könnte man denken, dass die einzige Lösung für die Fed darin besteht, die Zinssätze zu erhöhen. In der folgenden Grafik sehen Sie jedoch, dass die Fed die Zinssätze möglicherweise überhaupt nicht erhöhen kann! Während die Renditen der US-Staatsanleihen seit den 80er Jahren stetig gesunken sind, sind die Kosten für die Bedienung der Staatsschulden aufgrund des höheren Volumens der von der Regierung ausgegebenen und im Laufe der Jahre akkumulierten Schuldtitel gestiegen. Mit anderen Worten, das US-Finanzministerium kann sich möglicherweise keine höheren Zinssätze leisten!

Summe

Ich bin der Meinung, dass Anleger ihren Anlagehorizont und ihre Anlageziele berücksichtigen sollten, bevor sie mit so niedrigen Renditen in Schatzanweisungen investieren. Kurzfristig mag eine Investition in Schatztitel sinnvoll sein, solange die Inflation moderat bleibt. Für langfristige Investitionen ist jedoch eine Diversifizierung mit Inflationsabsicherungen von entscheidender Bedeutung.