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Credit Suisse - ein weiterer Lehman Brothers oder Fehlalarm?
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Credit Suisse - ein weiterer Lehman Brothers oder Fehlalarm?

erstellt Forex ClubOktober 5 2022

Blasse Angst legte sich auf die Märkte. Die Credit Suisse, eine Schweizer Bank mit langer Geschichte, kämpft. Ist dies ein weiterer Lehman Brothers oder einfach nur Medienpanik?Wir haben uns entschieden, uns die Zahlen, die Gründe und die realen, ohne Panik möglichen Szenarien genauer anzusehen. Um das Problem im Detail zu verstehen, beginnen wir jedoch mit den Grundlagen.

Banken sind interessante Unternehmen. Auch ihre Buchhaltung ist völlig anders als bei „normalen“ Unternehmen. Was ist mehr, Banken spielen eine sehr wichtige Rolle, nämlich die richtige Kapitalallokation in der Wirtschaft. Ohne Kredite wäre es für Unternehmen und Bürgerinnen und Bürger schwierig, all ihre Pläne umzusetzen. Banken spielen die Rolle eines Relais von denen, die zu viel Kapital haben, zu denen, die es brauchen. Im Laufe der Jahre haben sie sich auf ihre Nischen spezialisiert. Einige von ihnen konzentrierten sich nur auf die Betreuung einzelner Kunden, während andere es vorzogen, sich auf die Betreuung des Unternehmens oder Investitionstätigkeiten zu konzentrieren. Aufgrund der Tatsache, dass Banken im Teilreservesystem operieren, können sie in einem viel größeren Umfang operieren, als es die angesammelten Einlagen möglicherweise zulassen.

Bei Anlageaktivitäten ermöglichen ausgefeilte Risikomanagementmodelle den Banken, viel aggressiver zu handeln, als es sich der gewöhnliche Einzelanleger leisten kann. Hoch fremdfinanzierte Banken sind daher in den Turbulenzen des Marktes „fragil“. Gleichzeitig besteht im Bankensektor ein starkes Netzwerkrisiko, was dazu führt, dass auch „gesunde“ Finanzinstitute von „kranken“ Banken mit Liquiditätsproblemen „infiziert“ werden können.. Auch im Anlagebereich besteht ein Kontrahentenrisiko. Dies ist besonders wichtig im OTC-Markt, wo das Risiko besteht, dass der Partner ausfällt und sich das gewinnbringende Geschäft als wertlos herausstellt. Aus diesen Gründen überwachen die Zentralbanken genau den Zustand von Banken, die für die nationale oder regionale Wirtschaft von entscheidender Bedeutung sind. Sehr oft waren es die Zentralbanken, die so genannt wurden "Kreditgeber letzter Instanz"der den Finanzsektor vor Unterdrückung bewahrt hat. In den letzten Tagen kursierten Gerüchte über die sich verschlechternde Finanzlage der Credit Suisse. Eine wichtige Information, denn die Bank verfügt über Vermögenswerte im Wert von mehr als 727 Milliarden Schweizer Franken.

Im heutigen Artikel stellen wir kurz die Geschichte und das Geschäftsmodell einer der bedeutendsten europäischen Banken vor. Wir laden Sie zum Lesen ein!

Die Geschichte der Credit Suisse

Die Geschichte der Bank reicht bis zum 5. Juli 1856 zurück, als sie von Alfred Escher, einem berühmten Geschäftsmann und Politiker, gegründet wurde Schweizerische Kreditanstalt (SKA). Anlass für die Gründung der Bank war der Wunsch, eine Institution zu schaffen, die die Entwicklung der Eisenbahnen in der Schweiz finanzieren sollte. Ziel war es, die Finanzierung der Eisenbahnentwicklung durch französische Banken zu vermeiden, die eine stärkere Kontrolle des Eisenbahnsystems forderten. Die Schweizerische Kreditanstalt wurde nach dem Vorbild des französischen Pendants Credit Mobilier gestaltet, das die französische Eisenbahn finanzierte. Die Aktivitäten der Schweizer Bank waren jedoch viel konservativer, da sich die SKA auf kurz- und mittelfristige Kredite konzentrierte. Bereits im ersten Betriebsjahr erwirtschaftete die Bank dank der Schweizerischen Nordostbahn, die von der Nordostbahn, einem Unternehmen von Alfred Escher, gebaut wurde, bereits ein Viertel ihres Umsatzes. 14 Jahre später, 1870, eröffnete die Bank ihre erste Auslandsrepräsentanz – in New York. Damals entwickelte sich die Bank nicht über das Filialnetz, da sie nicht im Privatkundengeschäft tätig war. Die Credit Suisse hat eine sehr wichtige Rolle bei der Finanzierung der wirtschaftlichen Entwicklung der Schweiz gespielt. Neben dem Bahnsystem kümmerte er sich auch um die Finanzierung des Ausbaus des Stromnetzes.


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Die Bank entwickelte sich auch in anderen Bereichen der Finanzierung, indem sie Versicherungen in Deutschland, Belgien und der Schweiz kaufte, finanzierte oder eröffnete. SKA war Mitbegründer von Unternehmen wie Swiss RE, Swiss Life und Schweiz. Außerdem wurden Anteile an verschiedenen Unternehmen mit Bezug zu den Rohstoff- und Agrarmärkten erworben. Die Unternehmungen waren nicht immer erfolgreich. Dies war 1886 der Fall, als die Bank zum ersten Mal in ihrer Geschichte einen Verlust verzeichnete. Grund waren erfolglose Investitionen in „Startups des XNUMX. Jahrhunderts“, Rohstoff-, Agrar- und Handelsunternehmen. Die Projekte, in die die Bank investierte, scheinen heute wahrlich ungewöhnlich, im XNUMX. Jahrhundert errichtete die Bank eine eigene Zuckerfabrik. 

Zu Beginn des 1905. Jahrhunderts beschloss die Bank, ihre Geschäftstätigkeit auszuweiten, um Dienstleistungen für Privatkunden anzubieten. Er konzentrierte sich auf Kunden aus der Mittel- und Oberschicht. Er befasste sich mit der Führung von Sparkonten, dem Geldwechsel und der Annahme von Einlagen. XNUMX eröffnete er die erste Filiale ausserhalb von Zürich. Die Wahl fiel auf Basel.

Dynamische Entwicklung und Akquisitionen: 1914 - 2006 

Der Erste Weltkrieg führte dazu, dass die Bank durch Umstrukturierungen, Überbrückungsfinanzierungen oder den Einstieg in vom Krieg betroffene Unternehmen neue Kunden gewann. In den verrückten Zwanzigern wuchs die Bank jedoch dynamisch Weltwirtschaftskrise veranlasste die Bank, die Dividenden zu kürzen und die Gehälter ihrer Mitarbeiter zu senken. Während des Zweiten Weltkriegs landete viel Eigentum, das die deutschen Nazis ihren Opfern gestohlen hatten, auf Schweizer Konten. 

In der Nachkriegszeit entwickelte sich die Bank auch durch Zukäufe weiter. 1978 gründete die Bank ein Joint Venture mit First Boston, das sich mit Investmentbanking befasste. 1988 erwarb SKA über 40 % von First Boston. Anschließend wurde First Boston durch den Kauf der restlichen Anteile des Unternehmens zu einem Privatunternehmen. Mitte der 90er Jahre firmierte die Anlagetätigkeit unter dem Namen CSFB (Credit Suisse First Boston).

Ende des 1997. Jahrhunderts setzte die Bank ihre Akquisitionspolitik fort und übernahm eine der ältesten Banken der Schweiz – die Bank Leu. 9 fusionierte die Credit Suisse mit der Versicherungsgesellschaft Winterhur Group. Nach 8 Jahren verkaufte die Credit Suisse ihre Anteile für rund XNUMX Milliarden Euro an den französischen Versicherer Axa. 

Der Ruf der Bank wurde jedoch mehr als einmal durch Steuerskandale beschädigt. Bereits vor der Krise wurde die Bank von US-Behörden wegen Verstoßes gegen US-Sanktionen gegen den Iran und mehrere andere Länder mit einer Geldstrafe belegt. Die Bank musste über 500 Millionen Dollar Strafe zahlen. 

Credit Suisse nach der Subprime-Krise

Im Gegensatz zu vielen europäischen Banken war das Schweizer Institut nicht auf staatliche Hilfen angewiesen, um seinen Betrieb fortzusetzen. Das heißt nicht, dass die Bank in der Krise nicht verloren hat. 2008 erwirtschaftete das Unternehmen einen Nettoverlust von 8,2 Milliarden Schweizer Franken. Die Bank begann mit der Umstrukturierung ihrer Vermögenswerte, indem sie viele illiquide gehebelte und strukturierte Produkte verkaufte oder mit Verlust schloss. 

Obwohl die Credit Suisse recht geordnet durch die Krise gegangen ist, war sie dennoch der Held zahlreicher Skandale. So war es 2009, als das herauskam Die Bank half amerikanischen Bürgern, Steuern zu vermeiden. Der Fall endete 2011 mit einem Urteil für 4 Mitarbeitende der Credit Suisse. 2012 entdeckte die deutsche Überwachung das Die Bank bot wohlhabenden deutschen Kunden die Möglichkeit, eine Versicherung in einer Bermuda-Gesellschaft abzuschließen (im Besitz der Credit Suisse), damit Sie einen unversteuerten Gewinn erhalten. Die folgenden Jahre brachten neue Strafen gegen diese Institution. 

Auch die Bank hatte Reputationsprobleme im Zusammenhang mit dem Investmentmarkt. Das Unternehmen gab bekannt, dass es aufgrund des Zusammenbruchs von Archegos Capital Management im Jahr 2021 4,4 Milliarden Franken abgeschrieben hat. Bill Hwang, der Archegos verwaltete, leistete keine Einlagen, um einen Teil der durch den Fonds verursachten Verluste zu decken. Der Verlust veranlasste die Bank, den Leiter der Risikoabteilung zu entlassen. 

Die Probleme der Bank führten zu einem schwachen Aktienkurs. Die Credit Suisse handelt derzeit unter ihrem Tief von 2008. Um die September/Oktober-Wende wurden immer mehr Stimmen über mögliche Liquiditätsprobleme der Bank laut. Journalisten und Analysten begannen, das Verhalten zu analysieren 5-Jahres-CDS auf Schulden. Derzeit befinden sich diese CDS auf dem Niveau der Subprime-Krise. Darüber hinaus ist die Bewertung der Bank berechnet als C / WK (Preis zu Buchwert) sehr niedrig. Das bedeutet, dass der Markt einen Dollar Eigenkapital mit 25 Cent bewertet. 

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Quelle: Alasdair Macleod

Auslöser der Gerüchte war die Aussage von CEO Ulrich Körner. Der Direktor versuchte, die Anleger zu beruhigen, indem er darüber informierte, dass die Bank vor einer langen Umstrukturierung stehe, die finanzielle Situation der Bank jedoch stabil sei. Gerüchten zufolge wird er am 27. Oktober eine neue Strategie zur Heilung der Bank vorstellen. Später in diesem Artikel werden wir uns genau ansehen, was die Credit Suisse tut.

Geschäftstätigkeit der Credit Suisse

Die Credit Suisse ist eine Universalbank. Er befasst sich sowohl mit Geschäftsaktivitäten für Privatkunden als auch mit Investment und Kapitalverwaltung. Das Geschäft der Credit Suisse ist in 4 Hauptgeschäftssegmente unterteilt. Diese sind:

  • Vermögensverwaltung
  • Investmentbank
  • Schweizer Bank 
  • Asset Management
01 CreditSuisse

Quelle: Geschäftsbericht der Credit Suisse (2021)

Das Segment Wealth Management entstand durch die Zusammenführung der Auslandsabteilung WM mit dem Kundensegment UHNW (Ultra High Net Worth), das bisher im Segment Swiss Universal Bank enthalten war. Zudem wurde die Abteilung Private Banking in Asien-Pazifik an Wealth Management übertragen. Eine solche Strukturänderung ermöglicht es Anlegern, die Rentabilität dieses Segments besser zu verfolgen. In ihrem Jahresabschluss 2021 gab die Bank bekannt, dass sie beabsichtigt, ihre Geschäftstätigkeit umzustrukturieren. Die Umstrukturierung soll aus der Schließung der Geschäfte in den am wenigsten aussichtsreichen Märkten und der Konzentration auf die aussichtsreichsten UHNW-Märkte bestehen.

Die Aktivitäten des Investment Banking konzentrieren sich auf den Kapitalmarkt. Dort befasst er sich mit Beratungs- und Investitionstätigkeiten. Das IB-Segment entstand aus der Fusion der Abteilung Investment Bank mit den Abteilungen IBCM (Investment Banking & Capital Markets) in der Schweizer Bank und der Region Asien-Pazifik. Anfang 2022 gab die Bank bekannt, sich im Segment der verbrieften Produkte und der Leveraged Finance weiter entwickeln zu wollen.

Ein weiteres aus der Reorganisation resultierendes Segment war die „Swiss Bank“. Das Segment umfasst das Banking für HNW-Kunden (High Net Worth) und das Segment der Privat-, institutionellen und Firmenkunden. Die Bank beabsichtigt, Aktivitäten im Zusammenhang mit Electronic Banking zu entwickeln. 

Das einzige Segment, das nicht neu organisiert wurde, ist das Asset Management. Die Credit Suisse beabsichtigt, ihre Aktivitäten in den vielversprechendsten europäischen und asiatisch-pazifischen Märkten auszuweiten. 

Als Folge der Schaffung der globalen Segmente Wealth Management und Investment Banking war es notwendig, die verstreute SRI-Abteilung (Sustainability, Research & Investment Solutions) in eine globale Abteilung namens IS&P (Investment Solutions & Products) zu integrieren. 

Die Aktivitäten der globalen Segmente wurden in vier Regionen unterteilt:

  • Schweiz;
  • EMEA (Europa, Naher Osten und Afrika);
  • Asien-Pazifik;
  • Amerika (Nord, Mittel und Süd).

Besonders aussichtsreich für die Bank erscheint der asiatisch-pazifische Raum, wo das größte Potenzial mit dem sich dynamisch entwickelnden Festland China verbunden ist. Darüber hinaus beabsichtigt die Credit Suisse, ihre Hubs in Singapur und Hongkong auszubauen. 

Anfang 2022 kündigte die Bank Pläne an:

  • Reduzierung des Kapitals im Investmentbanking um 3 Milliarden US-Dollar bis Ende 2022. Das angesparte Kapital sollte in die Segmente Wealth Management, Swiss Bank und Asset Management investiert werden.
  • Es wird erwartet, dass die Credit Suisse Group bis 10 eine Rendite auf dem materiellen Eigenkapital von über 10 % bis 2024 % erzielen wird.
  • Bis 2024 soll die Bank eine CET1-Quote von 14 % erreichen (berechnet vor der Basel-III-Reform)
  • Bereitstellung von etwa 25 % des Nettogewinns für 2022 für die Aktionäre.

Zusammenfassung der Ergebnisse für Q2022 XNUMX

Eine weitergehende Analyse der Bank ist nicht sinnvoll, ohne zu prüfen, wie die Geschäftstätigkeit der Bank aussieht. Im nächsten Teil des Artikels stellen wir kurz die Finanzergebnisse der Bank vor.

Segment Vermögensverwaltung

Im zweiten Quartal 2022 erwirtschaftete das Segment Wealth Management einen Bruttoverlust von 96 Millionen Franken. Zum Vergleich: Im zweiten Quartal 2021 betrug der Bruttogewinn 770 Millionen Schweizer Franken. Gründe für den schlechteren Rohertrag waren sinkende Umsätze und eine unelastische Kostenstruktur. Es gab einen Rückgang der Einnahmen um 34 % im Jahresvergleich und einen Anstieg der Betriebskosten um 18 %. Am stärksten stiegen die Verwaltungs- und Managementkosten.

02 Credit Suisse WM

Quelle: Geschäftsbericht 2021

Der Umsatzrückgang resultierte aus schlechteren Transaktionserlösen und leistungsabhängigen Erträgen, die im Laufe des Jahres um 11 % zurückgingen. Die Gebühren- und Provisionserträge gingen im Gegenzug im Jahresvergleich um etwa 14 % zurück. Die Verluste aus diesen beiden Quellen wurden teilweise durch einen Anstieg der Zinserträge um 4 % gedeckt. Sonstige Erlöse trugen maßgeblich zum Umsatzrückgang im Segment WM bei. Im zweiten Quartal 2022 betrug der Umsatz -178 Millionen Franken im Vergleich zu +367 Millionen Franken Umsatz im zweiten Quartal 2021. Grund war die Beteiligung an der Allfunds-Gruppe. Im zweiten Quartal 2022 belief sich der Verlust aus Anlagen in Allfunds auf CHF 168 Millionen, während ein Jahr zuvor der Gewinn CHF 317 Millionen betrug.

Dieses Geschäftsfeld ist zwar wenig profitabel, birgt aber kein Risiko für den Fortbestand der Bank. Die verwalteten Vermögen in diesem Segment beliefen sich Ende Q2022 661,5 auf CHF XNUMX Milliarden. Fast die Hälfte davon lautete auf US-Dollar.

Segment Investmentbanking (IB)

Im zweiten Quartal 2022 erwirtschaftete das IB-Segment einen Bruttoverlust von CHF 1 Millionen. Im zweiten Quartal 116 belief sich der Bruttoschaden auf 2021 Millionen Franken. Gründe für den schlechteren Rohertrag waren sinkende Umsätze und steigende Betriebskosten. Es gab einen Rückgang der Einnahmen um 16 % im Jahresvergleich und einen Anstieg der Betriebskosten um 40 %. Die Verwaltungs- und Managementkosten sind am stärksten gestiegen (+ 18 % im Jahresvergleich).

03 Credit Suisse IB

Quelle: Geschäftsbericht 2021

Der deutliche Umsatzrückgang war auf den drastischen Rückgang des Segments Capital Markets (CM) zurückzuführen. Der Umsatz von CM belief sich im zweiten Quartal 2022 auf CHF 38 Millionen. Ein Jahr zuvor betrug dieser Umsatz CHF 913 Millionen. Grund für den Umsatzrückgang waren tiefere Gebühren und ein Verlust von 235 Millionen Franken im Zusammenhang mit der Mark-to-Market-Bewertung von Hebelprodukten. Der Umsatzrückgang wurde durch verbesserte Umsätze im Segment Equity Sales and Trading (ES&T) kompensiert. Der Grund für die bessere Performance des ES&T-Segments war ein einmaliges Ereignis im zweiten Quartal 2021, nämlich der Verlust bei Archegos in Höhe von CHF 493 Millionen. Ohne die Auswirkungen eines einmaligen Ereignisses ging der ES&T-Umsatz um 29 % zurück.

Das Investment Banking ist für das Unternehmen sehr problematisch. Der Grund sind nicht nur die gemeldeten Verluste, sondern auch das Potenzial, weitere Verluste zu generieren. Das Problem ist jedoch, dass es schwierig ist, abzuschätzen, wie hoch die Verluste sein könnten, wenn das Negativszenario eintritt.

Segment Schweizer Bank

Im zweiten Quartal 2022 erwirtschaftete das Segment Swiss Bank einen Bruttogewinn von 402 Millionen Franken. Ein Jahr zuvor hatte der Bruttogewinn 445 Millionen Franken betragen. Grund für den schlechteren Rohertrag war der schnellere Anstieg der Betriebskosten (+ 5 % J / J) als der Umsatz (+ 3 % J / J). Die Verwaltungs- und Managementkosten stiegen am stärksten und stiegen um 17 % im Jahresvergleich.

04 CreditSuisse

Quelle: Geschäftsbericht 2021

Das Segment Swiss Bank steht auf einem sehr gesunden Fundament. Im zweiten Quartal 2022 stiegen die Umsätze des Segments in allen Produktkategorien. Der Zinsertrag belief sich auf CHF 595 Millionen. Der Anstieg um 3 % in diesem Segment resultierte aus einer Erhöhung der Zinsspanne und einem stabilen Einlagenniveau. Dadurch wurden die geringeren Erträge aus Treasury-Produkten mehr als gedeckt. Die Gebühren- und Kommissionseinnahmen beliefen sich auf CHF 334 Millionen, was einer Steigerung von 3% J/J entspricht. Gründe für den Anstieg waren höhere Umsätze von Swisscard und höhere Gebühren aus dem Kreditgeschäft.

Dieses Geschäftsfeld ist profitabel und stellt nicht den Fortbestand der Bank dar. Die Kreditvergabe-, Einlageninkasso- und Handelsaktivitäten generieren 12 % des ARRC (Adjusted Return on Regulatory Capital). Das bedeutet, dass die Rentabilität des Bankgeschäfts noch verbessert werden kann. Die verwalteten Vermögen in diesem Segment beliefen sich auf CHF 544,5 Milliarden.

Segment Vermögensverwaltung

Im zweiten Quartal 2022 erwirtschaftete das Segment Swiss Bank einen Bruttogewinn von 30 Millionen Franken. Zum Vergleich: Im zweiten Quartal 2021 betrug der Bruttogewinn 120 Millionen Schweizer Franken. Grund für den schlechteren Rohertrag war ein deutlicher Umsatzrückgang von 25 %. Der Rückgang der Betriebskosten um 6 % im Jahresvergleich half nicht. Aufgrund der operativen Hebelwirkung sank der Bruttogewinn um -75 % im Jahresvergleich.

05 CreditSuisse

Quelle: Geschäftsbericht 2021

Der Grund für einen so großen Umsatzrückgang war auf drastische Reduzierung der Provision aus Verwaltungseffekten (Performance Fee). Der Segmentumsatz ging von CHF 79 Millionen auf nur noch CHF 5 Millionen zurück. Die Einnahmen aus Verwaltungsgebühren und Gewinnen aus Partnerschaften und Investitionen gingen um 9 % zurück. Der Rückgang des Bruttogewinns führte dazu, dass die ARRC-Rate im Laufe des Jahres von 49,1 % auf 14,6 % sank. Die verwalteten Vermögen beliefen sich Ende des zweiten Quartals 2022 auf CHF 427 Milliarden.

Dieses Geschäftsfeld ist profitabel und stellt nicht den Fortbestand der Bank dar. Obwohl das Segment in normalen Zeiten sehr profitabel ist, sind die Auswirkungen auf die Gesamtbank sehr gering. Daher wird sich die weitere Analyse der Bank auf die Anlageaktivitäten der Bank konzentrieren.

Kreditportfolio

Ende Q2022 287 verfügte die Bank über Kredite von XNUMX Milliarden Franken. Das makroökonomische Umfeld ist einer Verbesserung der Portfolioqualität nicht förderlich. Die steigende Inflation, die durch die Preise für Kohlenwasserstoffe und Lebensmittel angetrieben wird, hat die europäischen Zentralbanken gezwungen, die Zinssätze zu erhöhen. Dies wiederum erhöht die Zinskosten für Unternehmen mit variabel verzinslichen Darlehen. Zudem setzen die steigenden Lebenshaltungskosten die Haushaltskassen unter Druck, was den Konsum senkt. Ein Umfeld hoher Inflation, rückläufiger Wirtschaftstätigkeit und straffer Geldpolitik führt direkt in eine Rezession. Dies bedeutet, dass sich das Kreditportfolio verschlechtern sollte, was die Kapitalpuffer der Bank verschlechtern wird. 

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Quelle: Geschäftsbericht 2021

Beim Blick auf das Kreditportfolio wird deutlich, dass die Kredite an private Haushalte (CHF 160,6 Mrd.) dominieren. Ganze 109,5 Mrd. Franken sind Hypothekarkredite und 45,7 Mrd. Franken Wertpapierkredite. Das Kreditportfolio für C&I (Corporate & Institutional) wiederum beläuft sich auf CHF 126,5 Milliarden. Erwähnenswert ist, dass von den CHF 287 Mrd. Krediten rund CHF 247,8 Mrd. Darlehen und Kredite besichert sind (z. B. auf Immobilien, Aktien).

Die Credit Suisse meldete im zweiten Quartal 2022 wertgeminderte Kredite in Höhe von CHF 3,08 Milliarden, was einem Anstieg von CHF 50 Millionen gegenüber dem Vorquartal entspricht. Wie zu sehen ist, verschlechtert sich das Kreditportfolio selbst nicht schnell. Während die Daten zuverlässig dargestellt werden, hat sich das Kreditportfolio selbst in den letzten sechs Monaten nicht wesentlich verschlechtert.

Die Credit Suisse ist als SIFI (Systemically Important Financial Institution) anerkannt. Das bedeutet, dass sein Zusammenbruch die Stabilität des globalen Finanzsystems bedroht. 

CLO, VIE - es lohnt sich, sich daran zu erinnern

Wie oben zu sehen ist, hat das Problem der Bank nichts mit toxischen Krediten oder Vermögensverwaltungsaktivitäten zu tun. Das Problem ist die Investitionstätigkeit der Bank. Leider lässt sich das Risiko einer Anlagetätigkeit (auf eigene Rechnung) nur schwer abschätzen. 

Im Bericht für 2021 erwähnte die Credit Suisse, dass „als normaler Teil des Geschäfts die Gruppe [d.h. Die Credit Suisse] beteiligt sich an einer Vielzahl von Transaktionen, die VIE (Variable Interest Entities) beinhalten und in 3 Kategorien eingeteilt sind: CDO / CLO, CP und Finanzintermediation. Die Credit Suisse erwähnt dies später in diesem Absatz „VIE kann von der Gruppe oder externen Auftragnehmern gesponsert werden“. 

07 CreditSuisse

Quelle: Jahresbericht 2021

VIEs sind Zweckgesellschaften, die häufig für Aktivitäten zur Verbriefung von Vermögenswerten eingesetzt werden. Ein solches Unternehmen verbrieft einige Vermögenswerte (z. B. Kredite) und sucht nach Unternehmen, die bereit sind, in diese zu investieren. Manchmal stellen Banken solchen Unternehmen Finanzierungen zur Verfügung oder schließen eine Transaktion auf dem Derivatemarkt ab. Wie in der Abbildung unten zu sehen ist, belaufen sich die Verbindlichkeiten im Zusammenhang mit CDO / CLO und CP (Commercial Paper) auf insgesamt CHF 8,4 Milliarden (die aktuelle Kapitalisierung beträgt CHF 10 Milliarden). Unter Berücksichtigung des Maximalschadens (inkl. Garantien, Derivate etc.) wächst er jedoch auf 41,6 Mrd. CHF an. Dies bedeutet natürlich nicht, dass ein solcher Betrag ein wahrscheinlicher Verlust für die Bank ist. Ein Teil dieses Engagements ist sicherlich besichert, wie die Bank im Impressum mitteilt. 

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Quelle: Jahresbericht 2021

Was sind CDO und CLO? Dies sind Abkürzungen für: Collateralized Debt Obligation oraz Besicherte Darlehensverpflichtung. Die Credit Suisse kauft Schulden, um sie zu verbriefen (in Wertpapiere umzuwandeln). Diese Kredite werden dann an VIEs verkauft, die den CDO/CLO bilden. VIE verkauft diese Instrumente dann an Investoren oder hält sie in ihrer eigenen Bilanz. Die Credit Suisse ist sowohl an der Erstellung von CDOs auf der Grundlage von physischen Vermögenswerten (Darlehen) als auch von synthetischen CDOs / CLOs (auf der Grundlage eines Referenzvermögenswertportfolios, ohne physische Replikation) beteiligt. Bei synthetischen CDOs / CLOs ist die Bank häufig Partei von Transaktionen mit Derivaten.

Liquiditätsprobleme der Credit Suisse

Obwohl die Bank einem hohen Risiko im Zusammenhang mit CDO-/CLO-Vermögenswerten und dem Wachstum notleidender Kredite (NPLs) ausgesetzt ist, verfügt die Credit Suisse über eine sehr starke Kapitalposition. Dies lässt sich an Indikatoren wie CET 1 oder Tier 1 ablesen. Die minimale CET1-Quote der Credit Suisse beträgt 10,5 %. Die Bank wiederum besitzt sie zu 13,5 %. Damit verfügt die Credit Suisse über einen Liquiditätspuffer. Der LCR sieht noch besser aus (Liquiditätsdeckungsgrad), das ist fast das Doppelte seines Mindestwerts - 100 %.

09 CS als Lehman-Brüder

Quelle: Präsentation der Credit Suisse

Natürlich befürchtet der Markt, dass das Unternehmen mit mehreren Milliarden Franken rekapitalisiert werden muss. Bedenken hinsichtlich der Zahlungsfähigkeit der Bank sind im 5-Jahres-CDS der Credit Suisse sichtbar. 

10 CS-Probleme

Quelle: BondEvalue

Ist die Credit Suisse der zweite Lehman Brothers?

Die Credit Suisse hatte in letzter Zeit grosse Probleme. Der Zusammenbruch des Hedgefonds Archegos und der britischen Finanzfirma Greensill kostete die Bank mehrere Milliarden Dollar. Darüber hinaus zahlte die Bank kürzlich geschätzte 450 Millionen US-Dollar an Strafen im Zusammenhang mit dem Korruptionsskandal in Mosambik. 

Darüber hinaus hat die Bank ein ernsthaftes Problem mit dem Anlagezweig ihrer Tätigkeit. Während das Privat- und Firmenkundengeschäft profitabel und die Kapitalverwaltung sehr profitabel ist, erfordert das Investmentbanking eine Umstrukturierung. Es gibt Gerüchte, dass eine „Bad Bank“ gegründet werden soll, die die Verwaltung notleidender Kredite und gering liquider Vermögenswerte übernehmen soll. Die Umstrukturierung der Investitionstätigkeit selbst ist nicht einfach. Dies erfordert, illiquide Vermögenswerte mit möglichst geringem Verlust zu verkaufen und Personen zu finden, die bereit sind, ein Portfolio von Derivaten (Swaps, CIRS, Futures, Optionen usw.) zu übernehmen. Es ist ein sehr langer und teurer Prozess. 

Es ist schwer zu sagen, wie die Qualität der in VIE gehaltenen Vermögenswerte ist und wie das Anlageportfolio aussieht. Allerdings befand sich die Deutsche Bank 2016 in einer ähnlich schwierigen Situation. Die Umstrukturierung dauert etwa 6 Jahre und hat sich bisher nicht in einem hohen Wachstum für die Aktionäre niedergeschlagen. Die Credit Suisse könnte einen ähnlichen Weg einschlagen. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Credit Suisse der „zweite Lehman“ wird, ist natürlich gering, aber ungleich Null. Derzeit verfügt die Schweizer Bank über eine starke Kapitalposition, und die Chance dazu besteht immer Schweizerische Zentralbank (SNB) Umsetzung eines Rettungsplans für das Schweizer Kapitalsystem.

Summe

Die Credit Suisse steht vor einer schwierigen Restrukturierung ihres Investment Banking. Es ist kein einfacher und schneller Prozess. Es gibt Gerüchte, dass die Bank 4 Milliarden Dollar an Kapital aufbringen oder eine „Bad Bank“ gründen muss, um toxische Vermögenswerte zu verwalten. Bei einer Kapitalisierung von 10 Mrd. USD kann eine große Aktienemission ein Problem darstellen und den Aktienkurs unter Druck setzen, weiter zu fallen. Anleger müssen sich auch des Verwässerungsrisikos bewusst sein. Ein weiteres Problem ist, dass der Bank weiterhin Strafen drohen, die die Credit Suisse regelmässig erhält. Die Probleme der Schweizer Bank erscheinen einigen Journalisten ähnlich wie die von Lehman Brothers. Ähnliche Vorwürfe gibt es jedoch seit einigen Jahren immer wieder im Fall von Deutsche Bank. Das deutsche Pendant vollzieht seit mehreren Jahren eine schmerzhafte Umstrukturierung. Die Bank ist nicht zusammengebrochen, aber sie hat ihren Aktionären auch keine hohe Rendite geboten.

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