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US-Staatsanleihen: Eine tickende Bombe
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US-Staatsanleihen: Eine tickende Bombe

erstellt Forex ClubFebruar 3 2021

Staatsanleihen entwickelten sich im Jahr 2020 besonders gut, da Zentralbanken und Regierungen auf der ganzen Welt Haushalte und Unternehmer in einem beispiellosen Einkommensschock umfassend politisch unterstützten. Dieses Jahr wird für die Anleihegläubiger eine Herausforderung sein, da negative Realbank-Realzinsen einerseits das Abwärtsrisiko am Ende des Spread verringern, andererseits die Risikoprämien minimieren.


Über den Autor

Althea SpinozziAlthea Spinozzi, Marketing Managerin, Saxo Bank. Sie schloss sich der Gruppe an Saxo Bank im Jahr 2017. Althea recherchiert zu festverzinslichen Instrumenten und arbeitet direkt mit Kunden zusammen, um ihnen bei der Auswahl und dem Handel von Anleihen zu helfen. Aufgrund seiner Expertise im Bereich Leveraged Debt konzentriert er sich insbesondere auf High Yield- und Unternehmensanleihen mit einem attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnis.


Im ersten Quartal müssen sich Anleger auf zwei mögliche Szenarien vorbereiten. Entweder braucht der Markt noch neue Anreize, um mit der nächsten Welle von Covid-19-Infektionen fertig zu werden, oder die starke wirtschaftliche Erholung wird die Behörden dazu zwingen, die wirtschaftlichen Anreize schrittweise einzuschränken. Während das erste Szenario wahrscheinlich eine Wiederholung des letzten Jahres sein wird, werden schwächere Unternehmen aufgrund einer starken Erholung und eines allmählichen Rückzugs der fiskalischen Anreize durch die Regierungen einer steigenden Inflation und höheren Zinssätzen ausgesetzt sein. Leider kann in beiden Fällen die Müdigkeit des Materials der politischen Entscheidungsträger dazu führen, dass sie einen Fehler machen, für den der Anleihemarkt zahlen wird. 


Achten Sie darauf, zu lesen: Wie man in Verträge für Staatsanleihen investiert [Leitfaden]


Die einzige Möglichkeit, sich gegen politische Falschangaben und steigende Inflation abzusichern, besteht in Kuponrenditen, während Sie Ihr Engagement in Schuldtiteln mit nahezu null Rendite reduzieren. Da die Realzinsen weiter sinken, werden sich die Anleihendauer und die niedrigen Nominalrenditen als toxisch erweisen, während höhere Renditen wie Junk Bonds und Schwellenländer einen angemessenen Puffer bieten können, bis die Wirtschaft wieder im Gleichgewicht ist. Eine sorgfältige Auswahl der einzelnen Instrumente ist unerlässlich. Ebenso werden sich inflationsgeschützte Wertpapiere trotz negativer Renditen als wichtiges Instrument zum Schutz vor steigender Inflation erweisen. Vielversprechende Möglichkeiten im Unternehmensbereich gelten für ESG-Sektoren (Umwelt-, Sozial- und Corporate Governance) und Energie aufgrund des Fokus der Pandemie auf nachhaltige Entwicklung und wachsende Ungleichheiten, und die Erholung wird den Energiebedarf begünstigen.

US-Staatsanleihen: Eine tickende Bombe

In Anbetracht der im letzten Jahr verabschiedeten von Federal Reserve Beim "Average Inflation Targeting" (AIT) -Ansatz ist die Wahrscheinlichkeit politischer Fehler besonders hoch. In diesem Zusammenhang hat sich die Fed verpflichtet, das Wachstum der Nominalrenditen auch dann zu begrenzen, wenn die Inflation den Zielwert überschreitet. Dies bedeutet, dass die Geldpolitik der Fed zwar die kurzfristigen Renditen begrenzt, die Marktstimmung jedoch das längere Ende der Zinsstrukturkurve prägt. Die langfristigen Nominalrenditen könnten rasch steigen, wie dies zu Beginn des Jahres der Fall war, nachdem die Demokraten die Kontrolle über den Senat übernommen hatten. Während sich der Markt auf einen rückläufigen Anstieg der Zinsstrukturkurve vorbereitet, wird der Wert von Anleihen stark sinken, wobei sich die Kuponrenditen größtenteils auszahlen. Staatsanleihen bieten leider immer noch die niedrigsten Renditen in der Geschichte, bieten keinen Schutz gegen eine Steigerung der Rentabilität und setzen Anleger erheblichen Verlusten aus. 

Seit Mitte der 70er Jahre beendeten Staatsanleihen das Jahr nur viermal mit einer negativen Rendite. Im Jahr 2021 könnte dies das fünfte Mal in mehr als vierzig Jahren sein. Je länger die Laufzeit ist, desto höher ist der potenzielle Verlust für Anleger. Wenn beispielsweise die Renditen von 50-jährigen US-Staatsanleihen zum Jahresende mit einem Anstieg von 4,7 Basispunkten enden, würden Anleger einen Verlust von rund 50% erleiden. Wenn die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen ebenfalls um 20 Basispunkte steigen würden, würde der Verlust für die Anleger XNUMX% übersteigen. Wir warnen Anleger vor der langen Laufzeit von Anleihen in einem solchen Umfeld, was das Ende einer Ära für Fonds bedeutet, die in solche Anleihen investieren, wie z. B. den iShares USD Treasury Bond XNUMX+ Jahre OGAW ETF (TLT).

US-Staatsanleihen

Im Zusammenhang mit sinkenden Realzinsen tendieren wir weiterhin zu inflationsgeschützten Treasury-Inflation Protected Securities (TIPS). Es sollte betont werden, dass die Wertsteigerung von TIPS nicht von der Steigerung abhängt der Verbraucherpreisindex (CPI). Es reicht aus, dass Inflationserwartungen wie die sogenannten Breakeven-Rate (das Inflationsniveau, das erreicht werden sollte, damit die Rendite für festverzinsliche und inflationsindexierte Anleihen mit derselben Laufzeit nominal gleich ist) oder die Inflations-Swap-Rate für 5 Jahre in 5 Jahren (dh in der Der Fünfjahreszeitraum, der in fünf Jahren ab heute beginnt, wird sich verlängern, um TIPS trotz der derzeit negativen Rentabilität zu einer attraktiven Investition zu machen. Zu den börsennotierten Fonds, die Anlagen in TIPS anbieten, gehören der iShares Barclays TIPS Bond Fund (TIP) und der PIMCO Broad US TIPS Index Fund (TIPZ) sowie der iShares USD TIPS UCITS ETF (TPSA) für europäische Anleger.

Lange Laufzeit: die einzige Option für europäische Investoren

Das Austeritätsregime ist ein Satz, der in das vergangene letzte Jahr gefallen ist, als die Regierungen in ganz Europa nach der Covid-19-Pandemie mehr Schulden emittierten. Von Jahresbeginn bis zum dritten Quartal 2020 hat Deutschland seine Verschuldung um 14% erhöht; für Frankreich betrug der Anstieg 12,4%. Da sich die Lockdowns im ersten Quartal dieses Jahres verschärfen, können wir von den europäischen politischen Entscheidungsträgern weitere fiskalische Anreize erwarten, dank derer europäische Staatsanleihen an Investitionsattraktivität gewinnen werden. Darüber hinaus wird die Kombination aus der Politik der EZB und dem Recovery and Resilience Fund (RRF) die Wirtschaft unterstützen, da die Auswirkungen staatlicher Anreize in der zweiten Jahreshälfte nachlassen. Der RRF kann auch als Beitrag zur Schaffung eines breiteren und einheitlicheren Wirtschaftsblocks angesehen werden, der zur Verbesserung der Stimmung in den Peripherieländern beitragen kann. 

Anleger sollten sich nicht von historisch niedrigen Renditen europäischer Anleihen abschrecken lassen, da die Wertsteigerung des Kapitals im Laufe des Jahres 2021 das einzige Anlagethema sein wird. Insbesondere der Unterschied in den Renditen von Staatsanleihen zwischen Peripherieländern und Deutschland wird sich weiter verringern.

Das italienische BTP wird am meisten von der Geld- und Fiskalpolitik profitieren, da seine Preise höher sind als bei anderen vergleichbaren europäischen Anleihen. Der Spread zwischen dem zehnjährigen BTP und den deutschen Bundesanleihen dürfte unter 100 Basispunkte fallen, vielleicht sogar auf 90 Basispunkte. Infolgedessen sinken die 0005422891-Jahres-BTP-Renditen (IT0,4) auf 1,5%, was für Anleihegläubiger eine Steigerung von rund 0005398406% bedeutet. Im Gegensatz zu US-Anleihen wird Europa im Falle Europas langfristig gut für die Anleger sein. Das 10-jährige BTP (IT120) konnte bis zu XNUMX% zulegen, da der Spread zwischen dem XNUMX-jährigen BTP und den Bundesanleihen unter XNUMX Basispunkte fiel. 

Schatzkammer Italien

Die Laufzeit wird europäische Staatsanleihen als solche zugunsten von Fonds wie dem Xtrackers II Eurozone Government Bond 25+ OGAW ETF (DBXG) und dem Xtrackers II Eurozone Government Bond 15-30 Jahre OGAW ETF (DBXF) begünstigen. 

Treasury Italien Gewinn

Der Beginn einer neuen Ära für Großbritannien ist der Anstieg inflationsgebundener Staatsanleihen

Während britische Staatsanleihen Schutz vor der durch die Covid-2020-Krise und die Turbulenzen beim Brexit im Jahr 19 verursachten Volatilität boten, stehen sie in diesem Jahr vor einer Identitätskrise. Einerseits wird aufgrund der Umsetzung des Impfprogramms und des Abschlusses des Brexit-Abkommens eine wirtschaftliche Erholung erwartet. Andererseits hat sich die Sperrung mit der dritten Welle von Covid-19 verschärft, und die Zukunft der britischen Wirtschaft außerhalb des europäischen Blocks ist ungewiss. Infolgedessen bleibt die Stimmung bei britischen Anleihen gemischt, bis eine klare Richtung festgelegt ist. Im ersten Quartal dieses Jahres wird ein neutraler Ansatz die am besten geeignete Strategie sein. Gleichzeitig ist es wichtig, die Entwicklungen im Bereich der Wirtschaft zu überwachen. Ein Großteil des Marktes erwartet eine Zinssenkung um Bank of EnglandDies wird zu niedrigeren Nominalrenditen führen, aber im Falle eines Anstiegs des Inflationsdrucks wird eine solche Entscheidung der Zentralbank unwahrscheinlich sein und infolgedessen können die Renditen frei wachsen. 

Im Bereich der britischen Anleihen wird der unbestreitbare Trend der konsequente Rückgang der Realrenditen sein. Höhere Nominalrenditen werden den höheren Inflationserwartungen nicht gerecht, da die politischen Entscheidungsträger bestrebt sein werden, die Kreditkosten für längere Zeiträume niedrig zu halten, um das Wachstum anzukurbeln. In diesem Zusammenhang ist es wichtig, das Engagement in festverzinslichen Anleihen zugunsten inflationsgebundener Anleihen oder inflationsgebundener Fonds wie dem Lyxor ETF iBoxx UK Gilt Inflation Linked (GILI) zu reduzieren.

Eine andere Möglichkeit, das Risiko eines Rückgangs der Realrenditen zu minimieren, besteht darin, Wertpapiere mit höheren Renditen zu kaufen. Die Spreads für britische Anleihen sind jedoch unter das Niveau vor der Pandemie gefallen, was bedeutet, dass Unternehmensanleihen trotz eines höheren Ausfallrisikos jetzt teurer sind als vor einem Jahr. Anleger können in Betracht ziehen, in hochrentierliche Unternehmensanleihenfonds wie iShares Global High Yield Corp Bond (GHYS) zu investieren, um zu diversifizieren, anstatt in ein einziges Unternehmen zu investieren.

Grüne Anleihen steigen weiter

Regierungen und Unternehmen werden in diesem Jahr voraussichtlich grüne (grüne) Anleihen im Wert von 500 Milliarden US-Dollar emittieren, mehr als das Doppelte des Niveaus von 2020. Die Regierungen werden bereit sein, verstärkt in diesen Sektor zu investieren, da Untersuchungen gezeigt haben, dass Investitionen in grüne Infrastruktur mehr Arbeitsplätze schaffen als andere traditionelle Unternehmungen. 

Grüne Anleihen bieten Anlegern eine ideale Gelegenheit, ihre Portfolios durch das Engagement in einem neuen Sektor zu diversifizieren, der bald an Wert gewinnen wird. Dies gilt insbesondere für auf Euro lautende grüne Anleihen, da die Zinssätze über einen längeren Zeitraum niedrig bleiben werden. Bei auf US-Dollar lautenden Anleihen sollten Anleger einzelne Anlagen sorgfältig auswählen und auf die Laufzeit achten, wie oben erläutert. Zu diesem Zeitpunkt bieten grüne Unternehmensanleihen sowohl in den USA als auch in Europa einen Vorteil von rund 80 Basispunkten gegenüber der Benchmark, was leider keinen ausreichenden Schutz gegen den Anstieg der Renditen auf dem US-Markt bietet.

Anleihen etf

Energieanleihen werden von der Reflation profitieren

Die jüngste Welle von Covid-19-Infektionen hat die Wirtschaftstätigkeit nachgelassen und sich erneut negativ auf die Nachfrage und die Preise nach Kraftstoff und Rohöl sowie Kraftstoff ausgewirkt. Obwohl sich der Markt das Kommen der Ära der erneuerbaren Energien leicht vorstellen kann, wird der grüne Übergang schrittweise erfolgen und wir werden uns auf absehbare Zeit weiterhin auf die traditionelle Energiewirtschaft verlassen müssen. Daher wird ein kontinuierlicher Zufluss von Investitionen erforderlich sein, um die derzeitige Energieversorgung aufrechtzuerhalten. Die Regierungen müssen die in Schwierigkeiten geratenen Energieunternehmen weiterhin durch Hilfspakete unterstützen, um sicherzustellen, dass das Geschäft nicht gestört wird. Sobald sich die Wirtschaft auf einem stabilen Erholungspfad befindet, kann mit einer Rückkehr des Energiebedarfs gerechnet werden, und dieser Sektor wird sich rasch erholen.

Der Rentenmarkt bietet in diesem Bereich viele Möglichkeiten, aber einzelne Anlagen sollten sorgfältig ausgewählt werden. Energieunternehmen mit begrenzter Nettoverschuldung gegenüber dem EBITDA werden in der Lage sein, die durch die Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit verursachte geringere Energienachfrage zu bewältigen. Gleichzeitig können staatliche Unternehmen besser von Hilfspaketen profitieren. In der vorherigen Analyse haben wir attraktive Chancen für Lukoil, Gazprom und Ecopetrol gesehen, die wettbewerbsfähige Anleiherenditen bieten. Obwohl Pemex eine der höchsten Renditen in diesem Sektor bietet, wird dieses Unternehmen zusammen mit mexikanischen Staatsanleihen definitiv unter der enormen Schuldenlast und der Abhängigkeit dieses Schuldendienstes vom Kapitalmarkt leiden.

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