Poor Man Covered Put (PMCP) – opční strategie pro medvědy

V předchozím článku jsme si vysvětlili, co to je Poor Man Covered Call. V dnešním textu se podíváme na „medvědí“ strategii, která vám umožní získat tržní expozici s menším kapitálem. Tak to je téma dnešního textu Poor Man Covered Put, tedy strategie, která vám umožňuje vydělávat na poklesu hodnoty podkladového nástroje.

PŘEČTĚTE POTŘEBNÉ: Jaké jsou možnosti - úvod

Co je Covered Put

Covered put je opačná strategie krytý hovor. V rámci kryté výzvy by investor koupil akcii a vypsal kupní opci „proti nim“. V takovém případě investor obdržel prémii tím, že souhlasil s prodejem akcií za realizační cenu opce.

V případě strategie kryté put by investor prodal akcie nakrátko a vypsal by proti nim prodejní opci. Díky tomu získal prémii, ale zároveň omezil svůj ziskový potenciál v případě velkého propadu podkladového instrumentu.

Krátký prodej akcií je půjčování akcií na trhu a jejich prodej za tržní cenu. V takové transakci investor doufá, že odkoupí akcie zpět za nižší cenu, než je prodal. Rozdíl mezi prodejní cenou a cenou zpětného odkupu akcií je zisk z transakce.

Poor Man's Covered Put - budování strategie

Název může být matoucí. To není strategie pro chudé, ale jedním z nástrojů pro efektivnější alokaci kapitálu investorem. Tato strategie samozřejmě nebude vždy účinná. Ale v mnoha situacích vám umožní získat stejnou tržní expozici jako krytá put, ale s menšími investicemi.

Strategie vzniká nákupem prodejní opce s dlouhým datem realizace (SKOKY tj. dlouhodobé majetkové cenné papíry) a delta blízko k -1. Díky této volbě není investor vystaven výraznému poklesu hodnoty opce v důsledku plynutí času (tj. Na druhou stranu vysoká delta zajišťuje, že cena opce bude reagovat na změnu ceny podkladového aktiva. Delta blízko -1 znamená, že samotná opce má vysokou vnitřní hodnotu. V závislosti na strategii může mít LEAPS deltu kolem -0,8 a v některých případech přes -0,9. Čím je delta nižší, tím je dlouhodobá varianta dražší.

Po zakoupení prodejní opce dlouhá doba realizace, musí investor vydat prodejní opci (obvykle OTM) s mnohem kratší dobou realizace. To může být způsobeno předpokladem, že v blízké budoucnosti existuje šance na korekci směrem nahoru, což způsobí pokles hodnoty prodejní opce. Vypsání prodejní opce vám umožní ponechat opční prémii na vypsané opci.

Nákupem dlouhodobé ITM put opce a vypsáním krátkodobé OTM opce, je vytvořena strategie s parametry podobnými strategii kryté put. Použitím opcí namísto prodeje akcií nakrátko je maximální ztráta držená investorem mnohem nižší než u klasické strategie.

Naspořený kapitál lze investovat do jiných transakcí nebo si jej držet jako rezervu na lepší časy. Maximální ztráta (prémie zaplacená za prodejní opci) je „vestavěný stop loss“. Investor nemůže ztratit více, než je kapitál investovaný do opce LEAPS, mínus obdržená opční prémie.

Ukázka transakce

Dne 16. září investor zakoupil 1 put opci na akcie Amazonu s realizační cenou 200 $ a vyprší 19. ledna 2024. Opční prémie byla 76,9 USD, což znamenalo, že investor musel zaplatit 7690 123,8 USD. Cena akcií tehdy činila 100 dolaru. Investor očekával, že další poklesy jsou nevyhnutelné, ale předpokládal, že cena akcií neklesne pod 16 USD. Z tohoto důvodu vydal 2022. září 100 prodejní opci s realizační cenou 17 USD a expirující 2023. února 4,90. Dostal za to 7200 dolaru. Fakticky investor zaplatil za stavbu Poor Man's Covered Put 76,9 4,9 $, tj. (100-XNUMX)*XNUMX. To je také maximální ztráta investora.

Pokud by investor vytvořil strategie Covered Put, musel by prodat 100 akcií nakrátko Amazonka a vydáte prodejní opci s expirací 17. února 2023. Za akcii by také obdržel 4,9 USD. Po transakci by tedy investor měl 490 USD a shortoval by 100 akcií Amazonu za 123,8 USD.

Níže je grafické znázornění výplatního profilu pro strategii Poor Man's Covered Put a klasickou strategii Covered Put.

Zdroj: vlastní studie

Jak můžete vidět, strategie PMCP (Poor Man's Covered Put) a CP (Covered Put) mají velmi podobnou míru návratnosti. Teprve po zvýšení sazby Amazonu nad 200 USD funguje strategie PMCP lépe než PC. Je tomu tak proto, že kupující opce je finančně odpovědný pouze do výše zaplacené prémie. Pro obchodníka prodávajícího nakrátko je teoretická ztráta nekonečná (Teoreticky může cena akcií společnosti vzrůst na jakoukoli částku).

20. ledna 2023 cena akcií Amazonu dosáhla 97 dolarů. Trh ocenil LEAPS končící v lednu 2024 na 102,8 USD. Cena únorové put opce byla 6,55 USD.

Zdroj: vlastní studie

Dlouhodobá prodejní opce získala 25,9 USD. Takže zisk z jejího vlastnictví byl 2590 $. To znamenalo, že hodnota opce vzrostla o 33,68 %. Hodnota únorové put opce vzrostla o 33,68 %. Cena akcií Amazonu klesla o 21,65 %.

Strategie PMCP skončila se ziskem 24,25 USD, tedy 2425 25,15 USD. Na druhé straně zisk z CP (Covered Put) činil 2515 USD, tj. XNUMX USD. Strategie Poor Man's Covered Put tedy dosáhla zisku o 3,58 % nižšího, ale investor je chráněn před scénářem prudkého nárůstu ceny akcií Amazonu.

Řízení ziskových pozic

Když podkladové aktivum začne klesat, investor ze strategie vydělá. Problémem je vydaná prodejní opce, která generuje ztráty v případě dalšího poklesu podkladového instrumentu. Čím blíže je realizační cena prodejní opce, tím menší je potenciál pro další zisk. V takové situaci může investor:

• Zavřete umístěnou prodejní opci,
• Zavřete všechny PMCP,
• Kupte si krátkodobou prodejní opci
• Nic neměň.

Uzavření vypsané prodejní opce je dobrý nápad, pokud investor očekává další pokles ceny podkladového aktiva. Vypsaná prodejní opce ve výsledku „sežere“ zisky z nakoupené dlouhodobé prodejní opce. Pokud však cena podkladového aktiva začne růst, uzavření krátké pozice na prodejní opci způsobí, že investor akceptuje ztrátu. Zároveň klesá cena dlouhodobé prodejní opce.

Uzavření celého PMCP znamená, že investor vybírá zisky. Pokud podkladové aktivum dále klesá, investor ztrácí možnost dosáhnout většího zisku. Výhodou uzavření PMCP je, že nehrozí žádné riziko "vypařování papírových zisků" a možnost reinvestovat vydělané peníze.

Nákup krátkodobé prodejní opce je nápad, který vám umožňuje kompenzovat vypsanou prodejní opci „přijímající ztrátu“. Taková strategie má smysl, pokud si je investor velmi jistý dalšími poklesy v blízké budoucnosti. Pokud cena akcií vzroste, bude investor generovat více ztrát, než kdyby zachoval obvyklou strategii PMCP.

Nejjednodušší strategie, která říká investorovi, aby počkal, až nechá běžet zisky. To je možné, když je cena podkladového nástroje daleko od realizační ceny vydané prodejní opce. To vám umožní zvýšit zisk z transakce. Tento přístup k řízení pozic nedává smysl, pokud je cena podkladového aktiva dlouhodobě pod realizační cenou prodávané prodejní opce. Pak zisk pozice nebude vyšší.

Řízení ztrátové pozice

Když podkladové aktivum začne růst, obchodník utrpí ztráty na strategii Poor Man's Covered Put. Problémem je znehodnocující prodejní opce s vysokou deltou. Vydaná prodejní opce není schopna nahradit ztráty. Investor se musí rozhodnout, co dělat v této situaci:

• koupit call opci,
• Zavřete všechny PMCP,
• Napište krátkodobou prodejní opci,
• Nic neměň.

Nákup kupní opce vám umožňuje zajistit se proti dalšímu růstu podkladového nástroje. Nevýhodou tohoto řešení je, že pokud trh spustí sestupný impuls, investor ztratí část nebo celou částku, za kterou kupní opci koupil.

Uzavření celého PMCP znamená, že investor přijal ztrátu. V případě poklesu ceny podkladového instrumentu ztrácí investor šanci na dorovnání ztrát. Výhodou uzavření PMCP je „snížení ztrát“, které umožní alokaci kapitálu do perspektivnějších investic.

Krátkodobá záležitost prodejní opce může být nápadem „zastavit“ ztráty a nechat dveře pro zisky ze SKOKŮ. To dočasně zastaví ztráty vyplývající z růstu podkladového nástroje. Rozsah štítu samozřejmě závisí na tom, zda je vydaná opce ITM nebo OTM.

Žádná změna pozice nevystavuje obchodníka stejným rizikům jako dříve. To znamená, že pokud se cena akcie nebo index zvýší, hodnota nakoupené prodejní opce klesá. Pokud podklad klesne, dojde ke zvýšení hodnoty nakoupené prodejní opce.

Výhody krytého put pro chudého muže

Největší výhodou strategie PMCP je ochrana kapitálu investora před prudkým nárůstem podkladového instrumentu opce. V klasické strategii je nejhorší situace, kdy se naplní scénář prudkého nárůstu zásob. Nárůst hodnoty akcie nebo indexu o 70-80 % znamená, že pár procent zisku z vydané prodejní opce je pro investora jen malou útěchou. Zajímavým příkladem je Netflix, který se od minima z 13. října zvýšil o 73 %.

Další výhodou je možnost vybudovat si pákovou pozici jako investor  vybudovat mnohem větší tržní expozici. Je to dáno tím, že při nákupu prodejní opce s velkou deltou investor zaplatí 30-60 % nominální hodnoty kontraktu.

Nevýhody Poor Man's Covered Put

Stejně jako u strategie Poor Man's Covered Call je nevýhodou PMCP nedostatek flexibility. Investor může využít opce k vystavení se „balíčkům“ 100 nebo 1000 akcií.

Dalším problémem při použití volby LEAPS je "horší" delta než v případě klasického nákupu akcií společnosti. Jedna akcie prodávaná nakrátko má deltu -1, zatímco ITM opce s vysokou vnitřní hodnotou mají delta -0,80 až -0,95. Hodnota portfolia se tedy mění o něco méně než v případě běžné strategie Covered Put.

Souhrn

PMCP je syntetická krátká pozice s omezenou ztrátou. Investor může ztratit finanční prostředky rovnající se hodnotě zaplacené prodejní opce. Velkou výhodou takové strategie je menší kapitál, který je potřeba k vytvoření strategie.

Investor by se měl zamyslet nad vytvořením Poor Man's Covered Put, když jsou ceny akcií „drahé“ a volatilita nízká. Díky tomu je nákup prodejní opce LEAPS levnější než v období vysoké volatility. Je třeba připomenout, že short put opce může být vydána za výhodnějších podmínek. Takovými podmínkami jsou například vysoká implikovaná volatilita, kdy podklad již klesl a existuje šance na korekci směrem nahoru.

S PMCP není potřeba používat dlouhodobé prodejní opce. Měli byste však nakupovat prodejní opce s dobou expirace delší než 90 dní. V takové situaci nebude mít plynutí času velký negativní dopad na strategii.

Víš, že…?

Saxo Bank je jedním z mála Forex brokerů, který nabízí možnosti vanilky. Investor má k dispozici celkem přes 1200 XNUMX opcí (měny, akcie, indexy, úrokové sazby, suroviny). KONTROLA