Polsko – Evropský tygr na pozadí EU? Kontrolujeme!

O tom, že polské ekonomice vstup do Evropské unie hodně prospěl, není nutné příliš mnoho lidí přesvědčovat. Otevření vyspělých ekonomik západní Evropy zboží, investicím a lidem z východní Evropy přispělo k rychlé konvergenci ekonomik „nové Evropy“. Polsko bylo jedním z největších příjemců rozšíření Evropské unie v prvním desetiletí XNUMX.. Samozřejmě, že na začátku byl rozvoj poháněn prostými rezervami polské ekonomiky. Mezi největší přednosti země patří relativně mladá populace, nízké náklady na pracovní sílu a blízkost průmyslového srdce Evropy – Němec. 

Hospodářský boom v Polsku

V letech 1992 - 2019 došlo v Polsku k nepřetržitému hospodářskému růstu. Období ekonomického růstu bylo přerušeno pouze v důsledku uzavření velké části ekonomiky v důsledku boje proti COVID-19. Německá ekonomika byla přitom čtyři roky v recesi. Nejdelší byly dva roky (4-2002). Za zmínku stojí, že v letech 2003-1992 rostla německá ekonomika pouze třikrát rychleji než polská.

Ekonomický růst a pokles počtu obyvatel (i v důsledku migrace Poláků na „západ“ Evropské unie) vedly k výraznému nárůstu HDP na obyvatele (po zohlednění parity kupní síly – PPP). V roce 1992 činil HDP na osobu v PPP v Polsku 27,7 % německé úrovně. V roce 2021 byla polská míra již 64,9 % německé úrovně. Průměrný Polák samozřejmě stále vydělává méně než průměrný Němec a má méně čistého majetku. Rozdíl v životní úrovni před 30 lety byl však ještě razantnější.

Ekonomický růst se nešíří rovnoměrně mezi regiony. Nejvíce vyniká aglomerace Varšava, kde úroveň PPP HDP na obyvatele přesahuje 150 % průměru EU. Tři následující vojvodství: Velkopolsko, Slezsko a Dolnośląska mají úroveň rozvoje podobnou jako ve „východních spolkových zemích“ v Německu a mnoha francouzských regionech. Zbývající vojvodství však patří k nejchudším v Evropské unii. 

Zdroj: Eurostat

V současné době je úroveň HDP na obyvatele (PPP) v Polsku zemí podobnou z hlediska rozvoje zemím jako Řecko nebo Portugalsko. Ještě před 30 lety se dosažení této úrovně zdálo jako sen. Jak je vidět, vývoj Polska nelze brát s rezervou.

Rozvoj obchodu a služeb v Polsku

Jistě, mnozí zvednou hlasy, že Polsko je „montovnou“ západních zemí, které v Polsku zakládají své továrny. Nabízená práce je jednoduchá a vystavená mechanizaci. Ano, výroba v takových továrnách je orientována na export. Za zmínku však stojí, že polský export je velmi diverzifikovaný. V důsledku toho není polská ekonomika závislá na stavu jednoho nebo více evropských průmyslových odvětví.

Zdroj: OEC

Nižší náklady na pracovní sílu (arbitráž o nákladech práce) zároveň znamenaly, že mnoho polských výrobních společností začalo získávat zákazníky v jiných zemích Evropské unie. Vzhledem k velikosti ekonomiky a geografické blízkosti je Německo pro Polsko nejdůležitějším obchodním partnerem. Podle zprávy OECD celých 28 % exportu směřovalo k našemu západnímu sousedovi. Nevýhodou polského exportu je jeho velmi silná orientace na evropské země (zejména na Evropskou unii). Za zmínku stojí, že vývoz do Číny (jedna z nejdůležitějších zemí světové ekonomiky) tvoří o něco více než 1 % celkového vývozu (méně než polský vývoz do Litvy!). 

Zdroj: OEC

Za zmínku však stojí, že země na řece Visle je také jedním z míst center sdílených služeb zahraničních korporací. Rozvoj tohoto typu služeb vyústil ve výraznou poptávku po práci ve velkých městech. Největší města Polska (Varšava, Krakov, Gdaňsk a Wrocław) se stala tahouny ekonomiky. 

Polsko je velmi závislé na otevřenosti obchodu. Vynikajícím ukazatelem, který určuje význam obchodu v ekonomice, je poměr obchodu (vývozu a dovozu) k Hrubý domácí produkt. V Polsku byl v roce 2021 poměr obchodu k HDP přes 118 % a průměrná hodnota se pohybovala kolem 50 %. Pro srovnání, v roce 1995 byla obchodní výměna na úrovni 44 % (podobně jako světový průměr). Je tedy vidět, že Polsko je mnohem otevřenější mezinárodnímu obchodu než většina zemí.

Zdroj: Světová banka

Základní ekonomické údaje Polska

V roce 1989 začala v Polsku ekonomická liberalizace (slavný Wilczekův zákon). Díky podnikavosti Poláků se dynamicky rozvíjely malé a střední podniky. Liberalizace ekonomiky na jednu stranu umožnila lepší alokaci kapitálu v ekonomice, na druhou stranu měla negativní dopad na řadu sociálních skupin (včetně zaměstnanců státních statků). Problémy v zemědělství nebyly před vstupem do Evropské unie vyřešeny. Do té doby bylo zemědělství v Polsku podinvestováno a trpělo přebytkem pracovních sil.

I přes ekonomické potíže, patrné zejména před vstupem do Evropské unie, se Polsko stalo jedním z příkladů úspěšné transformace postkomunistické země. To stojí za zmínku Polsko zavedlo mnoho reforem prosazovaných zastánci Washingtonského konsensu. Jedním z nich byl třípilířový důchodový systém, kdy první dva byly povinné (ZUS + OFE) a jeden dobrovolný. Důchodová reforma byla pomalu rozebrána v roce 3 a trvá dodnes. Polsko bylo jedinou zemí Evropské unie, která se během krize v letech 2014-2007 neodtrhla. co víc, Polsko v roce 2019 vytvořilo rekord EU za 28 let nepřetržitého hospodářského růstu. Pouze ze všech zemí světa Austrálie se mohl pochlubit delším obdobím nepřerušeného hospodářského růstu. Stojí za zmínku, že ekonomický liberalismus, který převládal během většiny ekonomické transformace, vedl k tomu, že země má jednu z nejnižších odborových organizací v Evropě. K tomu přispěla léta vývoje Polsko bylo klasifikováno Světovou bankou jako vysoce rozvinutá ekonomika. V ekonomice dominuje sektor služeb, následovaný průmyslovým sektorem. 

Podle údajů Mezinárodního měnového fondu (MMF) Polská ekonomika má mít hodnotu kolem 700 miliard dolarů. Po očištění o paritu kupní síly (PPP) je velikost polské ekonomiky 1,5 bilionu dolarů, což z Polska dělá 20. největší ekonomiku. Podle údajů MMF bude v Polsku HDP na obyvatele (PPP) v roce 2022 činit 41,7 tis. $. Pro srovnání za Španělsko bude ukazatel 46,4 tis. $. Na druhou stranu průměr za Evropskou unii bude 53,2 tisíce dolarů. To znamená, že v současné době má Polsko tento ukazatel na úrovni 78,4 % průměru EU.

K ekonomickému rozvoji napomohlo stabilní makroekonomické prostředí. Polsko drželo inflaci na uzdě už mnoho let. Zejména v letech 2002-2020 se inflace pohybovala pod 4,5 % ročně. 

Zdroj: Světová banka

Stabilní úroveň inflace umožnila udržení úrokových sazeb v klesajícím trendu. Do roku 2022 byl každý následující vrchol zvýšení úrokových sazeb na stále nižší úrovni. V důsledku toho klesly finanční náklady, což následně podpořilo další investice a spotřebu v ekonomice. Trh s nemovitostmi těžil z klesajících úrokových sazeb a bohatší společnosti.

Polsko se po zahájení šokové terapie potýkalo s velmi vysokou nezaměstnaností. Některé z nich byly strukturální povahy. Bylo to dáno tím, že neefektivní průmyslové závody a nevýkonné státní statky musely propouštět své zaměstnance, kteří neměli prostředky a často ani příležitost naučit se novým dovednostem užitečným na trhu práce. Dalším problémem byla slabost transformované ekonomiky, která nebyla schopna vytvořit dostatek pracovních míst pro zaměstnávání vysoce kvalifikovaných pracovníků. Situace na trhu práce se začala rychle zlepšovat po vstupu do Evropské unie. Poté několik milionů Poláků emigrovalo do zemí Beneluxu, Spojeného království a Irska.

Zdroj: Světová banka

V současné době má Polsko jednu z nejnižších nezaměstnaností v celé Evropské unii. Pokles nezaměstnanosti zvýšil tlak na růst mezd. V důsledku toho roste jak průměrný plat v ekonomice, tak medián platu. To se promítá do zvýšení životní úrovně v Polsku. 

Polsko mělo na začátku ekonomické transformace problém s obsluhou zahraničního dluhu. V důsledku toho probíhala dlouhá jednání s pařížským klubem a londýnským klubem. Díky snižování dluhu, ekonomickému rozvoji a rozumné fiskální politice nemá Polsko problém s obsluhou svého dluhu, který je stále pod ústavní hranicí 60 %. 

Srovnání ekonomické situace Polska a Evropské unie

V této části článku porovnáme ekonomickou situaci Polska a vybraných zemí Evropské unie v letech 2020 - 2022. Probereme také prognózy na nadcházející rok pro Polsko a další země EU.

Polsko a vybrané země během pandemie v roce 2020

Období COVID-19 zasáhlo evropskou ekonomiku velmi tvrdě. Omezení pohybu osob mělo silný negativní dopad na ekonomický rozvoj v zemích vybraných jako prázdninové destinace (Španělsko, Itálie, Portugalsko, Řecko, Francie, Chorvatsko). V důsledku toho byl pokles HDP v těchto zemích velmi silný a pohyboval se od -10,8 % (Španělsko) do -7,8 % (Francie). Pokles ekonomické aktivity se samozřejmě promítl do ekonomik méně závislých na cestovním ruchu. Například v Německu se HDP snížil o 2020 % a v roce 4,6 o 6,7 %. Rakousko. Polsko prošlo obdobím pandemie relativně klidně a rok 2020 skončilo s poklesem HDP o 2,2 %. Takový mírný pokles byl však možný i díky obrovskému stimulačnímu balíčku organizovanému polskou vládou a Národní banka Polska (tzv. protikrizový štít). Pomoc pod Štít byla velmi široká a lze ji rozdělit do čtyř pilířů:

• Vládní hotovostní pomoc v hodnotě 67 miliard PLN. Tvořily ji výdaje státního rozpočtu, ZUS a účelových fondů.
• Složka vládní likvidity v hodnotě 75,5 miliardy PLN. Tento pilíř zahrnuje úvěrové prázdniny a poskytování likvidity formou úvěrů. Vládní agentury (PFR, BGK, KUKE, ARP) navíc nabízely specializované finanční nástroje k zajištění kapitálu pro podniky.
• Balíček likvidity Polské národní banky v hodnotě 70 miliard PLN. Měla zajistit potřebnou likviditu a zvýhodněné úvěrové podmínky.
• Finanční štít – hodnota projektu se odhaduje na 100 miliard PLN. Program podpory byl podpořen Polským rozvojovým fondem (PFR). Bylo nasměrováno na přibližně 670 XNUMX. polští podnikatelé. Podpora byla směřována jak velkým podnikům zaměstnávajícím několik tisíc zaměstnanců, tak i mikropodnikům.

Shrnutí, hodnota balíčku pomoci přesáhla 312 miliard PLN, což odpovídá přibližně 15 % polského HDP. Vládní podpora pomohla ochránit trh práce (nebylo povoleno hromadné propouštění) a příliš nezhoršit finanční situaci většiny podniku. Cestovní ruch a pohostinství se samozřejmě kvůli karanténě ocitly v žalostné finanční situaci. V důsledku toho byly hotely a restaurace nuceny výrazně snížit zaměstnanost a řada slabších subjektů již nemohla pokračovat ve své činnosti. Kromě toho, aktivity NBP přispěly ke zlepšení stavu finančních institucí působících v Polsku. 

Polsko nebylo jedinou zemí, která uplatňovala balíčky na zmírnění pandemie. Níže uvádíme vybrané balíčky pomoci z Evropy a velkých mimoevropských ekonomik:

• Spojené státy - kolem 10 % HDP balíček
• Japonsko - balíček ve výši přibližně 19 % HDP
• Německo – balíček kolem 20 % HDP
• Francie – balíček kolem 14 % HDP
• Španělsko  -  balík kolem 15 % HDP

Jak můžete vidět, polský balíček pomoci se ve vztahu k velkým ekonomikám pozitivně nelišil. Některá řešení používaná jinými zeměmi samozřejmě nebyla v Polsku použita. Například v Německu dostávaly rodiny s nejnižšími příjmy státní pomoc ve výši 180 EUR. Ve Spojených státech byl zase představen "Kontrola stimulů"která byla vyplacena v dubnu 2020, prosinci 2020 / lednu 2021 a březnu 2021. Maximální podpora z těchto stimulů byla 3200 500 $ na dospělou osobu. V Polsku bylo rozhodnuto nezavádět řešení tohoto typu. Pomoc šla hlavně podnikatelům. Sluší se však dodat, že v Polsku již existuje rozsáhlý program benefitů na pomoc určitým skupinám voličů (slavný program XNUMX+ a XNUMX.  a čtrnáctý důchod).

Vyrovnávání se s inflací

Omezení nabídky spojené s nulová politika Covid v Čínské lidové republicev kombinaci s prudce rostoucími cenami kontejnerových lodí a velkou fiskální a monetární pomocí rozvinutých ekonomik vytvořily značnou nerovnováhu mezi nabídkou a poptávkou. To se promítlo do nárůstu cen. V případě zemí střední a východní Evropy (CEE) byla zvýšená inflace patrná již v roce 2021. Z tohoto důvodu v těchto zemích začal cyklus zpřísňování měnové politiky. Zvýšená inflace byla patrná i v některých vyspělých zemích. Ruská agrese vůči Ukrajině vyústila v další problém, kterým byla nerovnováha na trhu s plynem a ropou. To se následně promítlo do rostoucích nákladů na dopravu a elektřinu. Sucho v Evropě mělo zároveň za následek prudký pokles hladiny v řekách. V důsledku mnoho jaderných elektráren muselo omezit výrobu elektřiny. 

Země střední a východní Evropy se v roce 2022 potýkají s opravdu vysokou mírou inflace. Zatímco země jako Polsko, Česká republika, Rumunsko nebo Maďarsko mají své vlastní měny, což jim umožňuje pružněji řídit měnovou politiku (např. zvyšováním úrokových sazeb), země jako Slovensko, Litva, Lotyšsko a Estonsko jsou závislé. o politice Evropská centrální bankapro kterou je důležitější makroekonomická stabilita celé eurozóny než její periferie. 

Zdroj: Mapa zveřejněná na Reddit.com, založená na datech z tradingeconomics.com.

Polský inflační index je podhodnocen kvůli zavedení tzv protiinflační štít. Podle jejích pravidel je mnoho potravinářských výrobků osvobozeno od DPH. Štít potrvá do konce října 2022. Pokud nedojde k jejímu prodloužení, lze očekávat, že inflační tlaky v následujících měsících porostou (ceteris paribus).

Vysoká míra inflace dostala do finančních potíží lidi, kteří si brali velké hypoteční úvěry v době, kdy byly úrokové sazby na historicky nízkých úrovních (naivně si mysleli, že úrokové sazby se 30 let nezmění). Změny nohou přispěl ke zvýšení WIBOR, na kterém jsou založeny hypoteční úvěry s variabilní úrokovou sazbou v PLN. Rychlý nárůst WIBOR způsobil, že se indikátor náhle stal manipulací a vláda začala vyvíjet nový indikátor (pravděpodobně „sociálně spravedlivější“). Za zmínku stojí, že v době, kdy WIBOR klesal, neměli dlužníci ani politici žádné kontraindikace ohledně způsobu výpočtu poměru. Vláda se ve snaze zmírnit napětí mezi dlužníky (což by se mohlo promítnout do horších volebních průzkumů) rozhodla zavést „úvěrové prázdniny“, které zatížily polský bankovní sektor. Jen v roce 2022 budou náklady pro bankovní sektor činit několik miliard zlotých. Celkové náklady na prázdniny mají přesáhnout 25 miliard zlotých. Bankovní sektor bude mít horší ukazatele solventnosti a bude mít problémy s nabídkou levného financování firemnímu sektoru a klientům. To může způsobit zpomalení investic do ekonomiky a slabší maloobchodní tržby z tohoto důvodu. Slabší kondice bank se promítne i do většího tlaku na snižování zaměstnanosti v bankovním sektoru.

Další problém je však rostoucí náklady na energie. Některá energeticky náročná odvětví ekonomiky již v důsledku toho omezují své aktivity. Příkladem jsou aktivity společnosti ArcelorMittal, která nedávno oznámila odstavení pece v ocelárně v Dąbrowa Górnicza. Důvodem je růst cen plynu a elektřiny. V důsledku toho klesá konkurenceschopnost evropských výrobců oceli. Vliv budou mít rostoucí náklady na energii produkční inflace (PPI) a bude vyvíjet inflační tlak.

S vysokou inflací se potýkají i vyspělé ekonomiky. Například inflace v červnu 2022 ve Spojených státech byla 9,1 %, což je nejvyšší od roku 1981. V Německu dosáhla inflace v srpnu 8,8 %. To znamenalo, že inflace byla nejvyšší za 40 let. Důvodem vysoké inflace v Německu bylo zvýšení cen energií (+ 35,6 %) a potravin (+ 16,6 %). Jádrová inflace bez cen potravin a energií činila 3,1 %. Vysoká inflace negativně ovlivňuje stav a konkurenceschopnost německého průmyslu (včetně ocelářství a automobilového průmyslu). 

Prognózy hospodářského růstu od roku 2022 do roku 2023

Podle prognóz Evropské komise očekává se, že polská ekonomika v roce 1,5 poroste o 2023 %.. V důsledku toho se hospodářský růst v Polsku nebude lišit od průměrného hospodářského růstu v Evropské unii. Vysoké náklady na získání financování (efekt vysokých úrokových sazeb) budou jistě bránit růstu polské ekonomiky. Bankovní prázdniny zároveň způsobí zpřísnění bankovního sektoru při poskytování investičních úvěrů nebo spotřebitelských úvěrů. Velké zpomalení trhu s nemovitostmi zároveň sníží poptávku po stavebních materiálech a renovačních službách. Je však vhodné dodat, že hospodářský růst v Evropské unii bude značně vratký. Podle prognóz pouze dvě ekonomiky EU zaznamenají růst HDP nad 3 %. 

Zdroj: Polská bankovní asociace

Polský akciový trh

Zhoršující se makroekonomické prostředí spolu s ruskou agresí vůči Ukrajině učinily ocenění mnoha polských akcií atraktivním na multiplikační úrovni. Je to vidět na grafu, který připravil portál Qnews.pl. Index MSCI Poland je nejnižší poměr ceny k zisku (předpokládaný zisk) více než dvě desetiletí. 

K úplnému obrazu situace je třeba přidat, jak to vidí polský trh, zahraničního investora. Výborně se k tomu hodí „dolarový“ index WIG20, který byl donedávna nižší než během „covidového dna“ a pohyboval se na úrovních podobných minimu z března 2009. 

Je však třeba připomenout, že v indexu jsou velké zastoupení společností z bankovního, surovinového a petrochemického segmentu. Dalším problémem pro některé investory je vysoké zastoupení společností ze státní pokladny v indexu.