Zprávy
Teď čteš
US Treasury Bonds: A Ticking Bomb
0

US Treasury Bonds: A Ticking Bomb

vytvořil Forex Club3 únor 2021

Státní dluhopisy si v roce 2020 vedly obzvlášť dobře, protože centrální banky a vlády po celém světě poskytovaly domácnostem a podnikatelům rozsáhlou politickou podporu uprostřed nebývalého příjmového šoku. Tento rok bude pro držitele dluhopisů výzvou, protože záporné reálné úrokové sazby centrální banky na jedné straně snižují riziko zpomalení na konci rozpětí, ale na druhé straně minimalizují rizikové prémie.


O autorovi

Althea SpinozziAlthea Spinozzi, marketingový manažer, Saxo Bank. Připojila se ke skupině Saxo Bank v roce 2017. Althea provádí výzkum nástrojů s pevným výnosem a pracuje přímo s klienty, aby jim pomohla vybrat a obchodovat s obligacemi. Díky své odbornosti v oblasti zadlužení se zaměřuje zejména na vysoký výnos a podnikové dluhopisy s atraktivním poměrem rizika k výnosu.


V prvním čtvrtletí se investoři budou muset připravit na dva možné scénáře. Buď bude trh stále potřebovat nové pobídky, aby se vypořádal s další vlnou infekcí Covid-19, nebo silné hospodářské oživení donutí úřady postupně omezovat ekonomické stimuly. Zatímco první scénář pravděpodobně bude opakováním loňského roku, silné oživení a postupné zrušení fiskálních stimulů vlád ponechá slabší společnosti vystavené rostoucí inflaci a vyšším úrokovým sazbám. Bohužel v obou případech je únava z materiálu tvůrců politik může vést k tomu, že udělají chybu, za kterou dluhopisový trh zaplatí. 


Přečtěte si: Jak investovat do smluv o státních dluhopisech [Průvodce]


Jediným způsobem, jak se chránit před politickými chybami a rostoucí inflací, je kupónový příjem a současně snižování expozice dluhovým nástrojům s téměř nulovým výnosem. Vzhledem k tomu, že reálné sazby nadále klesají, trvání dluhopisů a nízké nominální výnosy se ukáží jako toxické, zatímco vyšší výnosy, jako jsou zbytečné dluhopisy a rozvíjející se trhy, budou schopny poskytnout odpovídající nárazník, dokud se ekonomika nevrátí do rovnováhy; pečlivý výběr jednotlivých nástrojů bude nezbytný. Stejně tak se cenné papíry chráněné inflací ukáží jako důležitý nástroj na ochranu před rostoucí inflací navzdory negativním výnosům. Slibné příležitosti v podnikové oblasti se budou vztahovat na ESG sektory (Environmentální, sociální a podnikové řízení) a energie díky zaměření pandemie na udržitelný rozvoj a rostoucí nerovnosti a oživení zvýhodní poptávku po energii.

US Treasury Bonds: A Ticking Bomb

Ve světle přijatého loňského roku Federální rezerva v rámci přístupu „průměrného inflačního cílení“ (AIT) je pravděpodobnost politické chyby obzvláště vysoká. V této souvislosti se Fed zavázal omezit růst nominálních výnosů i v případě, že inflace překročí cílovou hodnotu. To znamená, že ačkoliv měnová politika Fedu omezí krátkodobé výnosy, sentiment trhu bude formovat delší konec výnosové křivky. Dlouhodobé nominální výnosy se mohou rychle zvyšovat, jak tomu bylo na začátku roku poté, co demokraté převzali kontrolu nad Senátem. Jak se trh připravuje na medvědí růst výnosové křivky, hodnota dluhopisů se prudce propadne, přičemž výnosy z kupónů se většinou vyplatí. Státní dluhopisy bohužel stále nabízejí nejnižší výnosy v historii, neposkytují žádnou ochranu před zvýšením ziskovosti a vystavují investory významným ztrátám. 

Od poloviny 70. let zakončily státní dluhopisy rok se záporným výnosem pouze čtyřikrát. V roce 2021 by to mohlo být popáté za více než čtyřicet let. Čím delší je splatnost, tím vyšší je potenciální ztráta pro investory. Pokud by například výnosy desetiletých státních dluhopisů v USA zakončily rok s nárůstem o 50 bazických bodů, utrpěli by investoři ztrátu kolem 4,7%. Pokud by se výnosy 50letých státních dluhopisů zvýšily také o 10 bazických bodů, ztráta investorů by překročila 20%. Varujeme investory o dlouhé době trvání dluhopisů v takovém prostředí, což znamená konec éry pro fondy investující do těchto dluhopisů, jako je iShares USD Treasury Bond XNUMX+ yr UCITS ETF (TLT).

Americké státní dluhopisy

V kontextu klesajících reálných úrokových sazeb se nadále opíráme o cenné papíry chráněné proti inflaci Treasury-Inflation Protected Securities (TIPS). Je třeba zdůraznit, že zvýšení hodnoty TIPS nezávisí na zvýšení index spotřebitelských cen (CPI). Stačí, že inflační očekávání, jako je tzv zlomová míra (míra inflace, které by mělo být dosaženo, aby výnos z dluhopisů s pevným kupónem a indexem inflace se stejnou splatností byl stejný v nominálním vyjádření) nebo míra inflačního swapu po dobu 5 let za 5 let (tj. v pětileté období počínaje pěti lety od dnešního dne) se zvýší, aby se TIPS stala atraktivní investicí navzdory momentálně nabízené negativní ziskovosti. Seznam fondů nabízejících investice do TIPS zahrnuje iShares Barclays TIPS Bond Fund (TIP) a PIMCO Broad US TIPS Index Fund (TIPZ) a také iShares USD TIPS UCITS ETF (TPSA) pro evropské investory.

Dlouhé trvání: jediná možnost pro evropské investory

Úsporný režim je výraz, který se dostal do minulosti minulý rok, protože vlády v celé Evropě vydaly po pandemii Covid-19 větší dluh. Od začátku roku do třetího čtvrtletí roku 2020 Německo zvýšilo svůj dluh o 14%; v případě Francie byl nárůst 12,4%. S tím, jak se v prvním čtvrtletí letošního roku uzavírají rezervy, můžeme očekávat další fiskální stimuly evropských osob s rozhodovací pravomocí, díky nimž budou evropské dluhopisy státní pokladny atraktivnější pro investice. Kombinace politiky ECB a Fondu pro zotavení a odolnost (RRF) navíc poskytne ekonomice podporu, protože ve druhé polovině roku se účinky vládních stimulů opotřebují. RRF lze také považovat za příspěvek k vytvoření širšího a jednotnějšího ekonomického bloku, který by mohl pomoci zlepšit sentiment v periferních zemích. 

Investory by neměly odradit historicky nízké výnosy evropských dluhopisů, protože zhodnocování kapitálu v roce 2021 bude jediným investičním tématem. Zejména se bude nadále zmenšovat rozdíl ve výnosech státních dluhopisů mezi periferními zeměmi a Německem.

Italská BTP bude mít největší prospěch z měnové a fiskální politiky, protože její ceny jsou vyšší než u jiných srovnatelných evropských dluhopisů. Rozpětí mezi desetiletým BTP a německými bundy pravděpodobně poklesne pod 100 bazických bodů, možná dokonce na 90 bazických bodů. Ve výsledku poklesne 0005422891letý výnos BTP (IT0,4) na 1,5%, což pro držitele dluhopisů představuje nárůst přibližně o 0005398406%. Na rozdíl od amerických dluhopisů bude v případě Evropy dlouhá doba pro investory dobrá. 10letý BTP (IT120) mohl získat až XNUMX%, protože rozpětí mezi XNUMXletým BTP a Bunds kleslo pod XNUMX bazických bodů. 

státní pokladna Itálie

Doba trvání zvýhodní evropské vládní dluhopisy jako takové ve prospěch fondů, jako jsou Xtrackers II Eurozone Government Bond 25+ UCITS ETF (DBXG) a Xtrackers II Eurozone Government Bond 15-30yr UCITS ETF (DBXF). 

zisk státní pokladny v Itálii

Začátkem nové éry pro Spojené království je nárůst vládních dluhopisů spojených s inflací

Ačkoli vládní dluhopisy Spojeného království poskytly v roce 2020 ochranu před volatilitou způsobenou krizí Covid-19 a nepokoji v důsledku brexitu, letos čelí krizi identity. Na jedné straně se očekává hospodářské oživení v důsledku provádění očkovacího programu a uzavření dohody o brexitu; na druhé straně se uzavření zpřísnilo třetí vlnou Covid-19 a budoucnost britské ekonomiky mimo evropský blok je nejistá. Výsledkem je, že sentiment britských dluhopisů zůstane smíšený, dokud nebude stanoven jasný směr. V prvním čtvrtletí letošního roku bude nejvhodnější strategií neutrální přístup. Současně je důležité sledovat vývoj událostí v oblasti ekonomiky. Velká část trhu očekává snížení sazeb o Bank of Englandcož se promítne do nižších nominálních výnosů, ale v případě zvýšení inflačního tlaku bude takové rozhodnutí centrální banky nepravděpodobné a následně budou moci výnosy volně růst. 

V oblasti britských dluhopisů bude nesporným trendem důsledný pokles reálných výnosů. Vyšší nominální výnosy nesplní vyšší inflační očekávání, protože tvůrci politik se budou snažit udržovat nízké výpůjční náklady po delší dobu, aby stimulovali růst. V této souvislosti je důležité snížit expozici vůči dluhopisům s pevnou úrokovou sazbou ve prospěch dluhopisů vázaných na inflaci nebo fondů pro sledování inflace, jako je Lyxor ETF iBoxx UK Gilt Inflation Linked (GILI).

Dalším způsobem, jak minimalizovat riziko poklesu reálných výnosů, je nákup cenných papírů s vyššími výnosy. Spready dluhopisů ve Velké Británii však poklesly pod úroveň před pandemií, což znamená, že podnikové dluhopisy jsou nyní navzdory vyššímu riziku selhání dražší než před rokem. Investoři mohou zvážit investování do podnikových dluhopisových fondů s vysokým výnosem, jako je iShares Global High Yield Corp Bond (GHYS), aby diverzifikovali místo investování do jedné společnosti.

Zelené dluhopisy nadále rostou

Vlády a podniky by měly letos vydat zelené (zelené) dluhopisy v hodnotě 500 miliard dolarů, což je více než dvojnásobek úrovně roku 2020. Vlády budou ochotny zvýšit investice v tomto sektoru, protože výzkum ukázal, že infrastruktura vytváří více pracovních míst než jiné tradiční podniky . 

Zelené dluhopisy poskytují investorům ideální příležitost k diverzifikaci jejich portfolií prostřednictvím expozice v novém sektoru, který brzy začne zhodnocovat. To platí zejména pro zelené dluhopisy denominované v eurech, protože úrokové sazby zůstanou po delší dobu nízké. V případě dluhopisů denominovaných v amerických dolarech by investoři měli pečlivě vybírat jednotlivé investice a dávat pozor na dobu trvání, jak je vysvětleno výše. V tomto okamžiku nabízejí zelené podnikové dluhopisy výhodu přibližně 80 bazických bodů oproti srovnávací hodnotě v USA i v Evropě, což bohužel neposkytuje dostatečnou ochranu před růstem výnosů na americkém trhu.

dluhopisy atd

Energetické vazby budou těžit z reflace

Nedávná vlna infekcí Covid-19 zpomalila ekonomickou aktivitu a opět negativně ovlivnila poptávku a ceny pohonných hmot a ropy a pohonných hmot a ceny. I když si trh může snadno představit příchod éry obnovitelné energie, zelený přechod bude postupný a v dohledné budoucnosti se budeme muset stále spoléhat na tradiční energetický průmysl. K udržení současné úrovně dodávek energie bude proto nezbytný pokračující příliv investic. Vlády budou muset nadále podporovat bojující energetické společnosti prostřednictvím balíčků pomoci, aby zajistily, že nebude narušeno podnikání. Jakmile bude ekonomika na stabilní cestě oživení, lze očekávat návrat poptávky po energii a toto odvětví se rychle zotaví.

Dluhopisový trh nabízí v této oblasti mnoho příležitostí, ale jednotlivé investice by měly být pečlivě vybírány. Energetické společnosti s omezeným čistým dluhem vůči EBITDA budou schopny vyrovnat se se sníženou poptávkou po energii způsobenou zpomalením ekonomické aktivity. Současně budou státní podniky v lepším postavení, aby mohly využívat balíčky pomoci. V předchozí analýze jsme viděli atraktivní příležitosti pro Lukoil, Gazprom a Ecopetrol, které nabízejí konkurenční výnosy dluhopisů. Na druhou stranu, i když Pemex nabízí jeden z nejvyšších výnosů v tomto sektoru, bude tato společnost spolu s mexickými dluhopisy státní pokladny určitě trpět enormní dluhovou zátěží a závislostí této dluhové služby na kapitálovém trhu.

Co si o tom myslíš?
17%
zajímavý
83%
Heh ...
0%
Šok!
0%
Nemám rád
0%
zranění
0%
O autorovi
Forex Club
Forex Club je jedním z největších a nejstarších polských investičních portálů - forex a obchodní nástroje. Jedná se o originální projekt zahájený v roce 2008 a uznávanou značkou zaměřenou na měnový trh.